最近幾年,“職業打假人”進入公眾視野并迅速發展為一個龐大的群體。如今隨著網絡購物興起,“職業打假人”的“戰場”也由線下實體店擴展到了線上電商平臺和網店。
全民參與打假,本是治理假冒偽劣商品的一個有效渠道。然而,近年來出現的“職業打假人”這一群體,他們利用商品過期或商品發布漏洞等問題,故意大量買入然后通過打假方式要求商家支付賠償,有的甚至成為“職業索賠人”。
調查發現,隨著網絡購物的興起,“職業打假人”這個備受爭議的群體開始轉戰網絡,并呈現出專業化、集團化的新趨勢,甚至在QQ群中有專門的業務探討和新人教學群。線上商家遭遇買家集中維權申訴，僅是退貨退款難以解決問題，惡意索賠已由實體店轉至網絡。
線上購物集中出現的惡意索賠從何而來？誰是背后的幕后推手？這一行為是否合法？
網店疑遭惡意索賠
說起自己在網上銷售甜點的經歷，賣家趙菲言語間充滿了憤怒，不少買家索賠行為的集中爆發，讓她深深體會到了“躺槍”式的無奈。趙菲說，自己從事網上銷售甜點的時間并不長。2017年7月，她在圈內朋友的指導下開始從事進口的網銷生意，進貨渠道是山東煙臺和威海兩地的批發商。
“因為剛剛進入這一行，沒有太多的回頭客，商品的銷量也不是特別大。”認真對待每一單生意，向每一位買家耐心介紹自己的商品，經過幾個月的努力，趙菲也留住了不少回頭客，這讓她有了不小的成就感。
在今年雙十一這一線上購物的特殊節點，趙菲早早便開始了準備工作，囤貨、分類、拍照、上傳……為了增加銷售額，她一共備下了20000多元的貨。“這一天，幾乎所有的線上商家都在大搞促銷活動，考慮到薄利多銷，為自己的網店積攢一下人氣和回頭客，我也將利潤定得很低。”
甜點的銷售情況并未讓趙菲失望，僅雙十一當天，她便賣出了近6000元的貨，隨后的幾天，每日的接單量依然十分火爆。然而，在經歷了一周的物流大配送之后，當她的商品到達買家手中時，一連串的售后問題卻接踵而至。
“先是有買家稱從餅干里吃出了頭發，之后是有人發現商品被泡了水，還有買家說分量不足，申訴理由雖五花八門，卻都是些很難落實真假的說辭。”
趙菲開始認真地處理關于買家的上述投訴，但很快她便發現了其中的貓膩，不少申訴的買家并不僅僅局限于退貨退款，而是要求她進行賠償，賠償金額少則是購買商品總價的6倍，多則為10倍甚至更高，而這些買家中的不少人，又對索賠商品進行了反復購買。
“像餅干這類商品，本身的銷售價格并不高，我承諾在承擔來回運費的情況下進行退貨，個別的我甚至同意無需退款將商品白送給買家，但有20多名買家卻說什么也不同意，并威脅稱如不賠償便給差評，進行投訴。”
趙菲在詢問了幾名圈內的同行后隱約感到，自己很可能是遇到了有組織的惡意索賠。
組團運作 “共享”經驗
線上購物集中出現的惡意索賠從何而來？誰是其背后的始作俑者？其運作方式又是怎樣的？
通過網上搜索發現，目前，在微信、QQ及各大論壇很容易便可找到標注為“打假交流”的群，這些群的主要打假對象為線上商家所開設的網店及銷售的商品，群成員多以“職業索賠人”的名號自居。
這些打假交流群的成員，多以利用商品過期和商品發布漏洞等問題為由，有組織地大量購買此類商品，之后通過向線上商家進行維權的方式索要賠償。
在QQ群的查找框中輸入“職業打假”字樣,出現大量名為“職業打假交流群”“職業打假維權”的QQ群,其中一個名為“職業打假 新手上路”QQ群的介紹中赫然寫到,“群主不定時傳授打假經驗,剛入行的新手們,從菜鳥到高手,從高手到精英,你需要經歷這些過程!向長輩學習經驗,向新手學習思路!主打線上線下,群里打假精英眾多,打假教程共享,為大家解決疑問”。
在加入群聊后發現大量職業打假“教程”,其中有專門介紹行業內部“黑話”的文件,比如“上車”的意思是別人帶著你一起打假,“車票”的意思是“上車”要給別人錢作為好處,“吃貨”意味著在網絡交易平臺只申請退款不退貨。
群文件有一份文件名為《打假流程入門》,其中寫道:投入越大,打下來之后獲得利益也就越大,一般金額小的比較好打,商家也能夠賠付得下來,具體賠償多少根據買家與賣家協商而定。打假又分為網絡打假和地面打假,網絡主要是在各購物網站購買后進行維權,危險性較小。具體要學習的法律:廣告法、消費者權益保護法、民事訴訟法、食品安全法、產品質量法等。吃透這幾部法律隨便月入上萬不成問題,邊看邊實戰學起來還是很快的。
《打假流程入門》文件中提到的流程為:選單、溝通套話、下單、協商。其中提到,“雖然大部分賣家到工商就妥協了,但還是有最后一種情況,就是去法院起訴了,起訴所在地根據‘異地管轄法規’,是你自己本地或者離你較近的地方,相關訴狀模板在文件夾里有,商家如果收到法院傳票,打官司是要到你所在地的法院才可以,所以說下單金額很重要,限度合適就行了,賣家來得話就要考慮各種費用以及能否勝訴得問題了,當然大家找單子要擦亮眼睛,別砸手上了,不過最差的情況也只是退款退貨而已”。
在上述QQ群里“潛水”發現,群里經常有人“開車”,通常套路為一個打假老手在群里發可能為假貨或者不合格商品的鏈接,號召大家“上車”一起打假,每次報名參與的人數都不少,成功者會在群里分享打假的過程和經驗,貼出與賣家談判的聊天記錄,曬索取到的賠償金額。他們打假的規律是:一個人發現了可做的產品后,就放到群里,大家一起大批量購買。
集團化運營分工明確
根據河南省工商局的不完全統計,2015年至2016年8月,河南省12315系統接到職業投訴舉報16299件,占投訴舉報總量的比例達14.3%。其中,針對電商的“職業打假人”越來越多,索賠金額越來越大。
喻暉從事專業打假已有21年時間。對于當前的打假亂象,喻暉認為,一些人采取詐騙、敲詐等違法違規手段,不是真正的打假維權。打假人的行為必須在法律范圍內,這是“底線”。
多位業內人士認為,“職業打假人”是以營利為目的,不能算是真正的消費者,他們對于打擊假冒偽劣和維護公共利益的作用十分有限。而且,職業索賠行為占用了大量行政和司法資源,給正常的市場監管工作帶來了負面影響。
面對一些打假人的惡意糾纏,商家是否賠錢就能了事?這也是一個難解的疑問。
朱先生在一家電商企業從事法律工作,他處理過大量關于“職業打假人”的案件。他表示,“職業打假人”的常規套路有兩種:一是反復購買索賠,并共享商家信息,但不會去告發商家；二是放大商品有限的瑕疵,以舉報投訴要挾,實現拿錢的目的。最后的結果,依舊是放任市場上的假貨或者商家的瑕疵繼續存在。“職業打假人”既不能真正地維護市場經營秩序,商家也面臨時不時被打假人再次找上門的可能。
相對于個體打假人的存在,集團化、公司化的運營則更為常見，也更具有破壞力。朱先生說:“他們當中層層分工,你負責網絡上找東西,我負責固定證據,固定完證據后,我幫你去寫投訴函,拿到賠償之后集體分成。”
為什么在各電商平臺開始重視清理假貨的同時,“職業打假人”卻越來越多?朱先生認為:“現在的問題并不全是因為假貨,絕大多數的打假人是盯著商品信息宣傳的問題,比如廣告中使用了極限詞、夸大功效等。尋找廣告中的問題不用付出勞動,也不用進行質量檢測,簡單操作,可牟利性高,所以很多人加入其中。”
山東正大至誠律師事務所主任楊於偉律師表示，線上購物惡意索賠亂象的出現，主要還是緣于商家所售商品本身存在問題或信息發布尚存漏洞所致。除此之外，進入正規司法程序后的繁冗，也是造成絕大多數商家最終向惡意索賠行為低頭的原因之一。
“從法律上看，以營利為目的的職業索賠人和職業打假人，并不能被視為真正意義的消費者，如果還存在敲詐、欺騙等違規手段，更不能被認定為真正的打假維權，因為打假維權行為不可超越法律的范疇和底線。”
楊於偉表示，雖然職業打假人曾對監督企業行為、培育消費者維權意識起過諸多積極作用，有關政府部門過去也支持這種行為，但近年來，由于職業打假人濫用司法資源的負面影響日益凸顯，2017年5月19日，最高法在《對十二屆全國人大五次會議第5990號建議的答復意見》中明確指出，越來越多的職業打假人、打假公司(集團)，其動機并非為了凈化市場，而是利用懲罰性賠償為自身牟利或借機對商家進行敲詐勒索。
“因此，要消除打假亂象，還需完善相關的法律法規，要從法律上對這一行為進行界定和規范。”楊於偉說。本報記者 辛明 綜合整理自 法制日報 魯中晨報
老沙：靜待節后“牛市第二季”
葉檀：警惕A股市場高杠桿
熊錦秋：不要拿07年的大牛市來類推現階段走勢
易憲容：中央要讓股市“瘋牛”變“慢牛”
利空對牛市影響是暫時的，再度爆發近在咫尺
四跡象顯露“瘋牛”變“慢牛” 五因素將影響大盤
中金策略王漢鋒：對此輪A股行情最本質的理解
=全文閱讀=
老沙：靜待節后“牛市第二季”
股市早8點1月19日(周一)
每日開盤必讀
□上周五道指漲191點油價大漲5.3%
上周五道瓊斯工業平均指數上漲190.86點，報17511.57點，漲幅為1.10%， 標準普爾500指數上漲26.71點，報2019.13點，漲幅為1.34%。
納斯達克綜合指數上漲63.56點，報4634.38點，漲幅為1.39%。
黃金上漲0.9%報1276.90美元
紐約原油期貨暴漲5.3%，報每桶48.69美元
(沙：油價強勁反彈的主要原因是國際能源署發布月度報告稱，油價暴跌可能會令非歐佩克成員國今年產量增長減速。)
□三大券商被暫停新開兩融賬戶三個月
證監會決定，對中信證券、海通證券和國泰君安暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月；對招商證券、廣發證券責令限期改正；對安信證券、中投證券責令增加內部合規檢查次數；對民生證券、廣州證券、新時代證券、齊魯證券、銀河證券采取警示措施。
不得向證券資產低于50萬元的客戶融資融券。
(沙：“5.30半夜雞叫”是增加印花稅，“1.16傍晚雞叫”是拿進入股市的資金開刀！
蓄意操控雞又叫，
證媽又操股民心！
“牛市第一季”戛然而止突兀結束！
靜待“牛市第二季”節后飄然而至！)
□肖鋼：推進注冊制改革是頭等大事
2015年度全國證券期貨監管工作會議15、16日在證監會機關召開，證監會主席肖鋼在會上作了題為《聚焦監管轉型提高監管效能》的講話。
肖鋼在會上提出，推進股票發行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，是涉及市場參與主體的一項“牽牛鼻子”的系統工程，也是證監會推進監管轉型的重要突破口。
(沙：注冊制漸行漸近，“殼”將越來越不值錢！
今日媒體又報道：“2015年，是資本市場找準掣肘、謀求關鍵領域實質性突破的“深改關鍵年”，注冊制將充當這場深改戰役的統領與核心。
另，今日《中國證券報》頭版頭條：《上交所：抓緊做好注冊制改革準備》。)
□中信股份減持中信證券難言內幕交易
因兩融業務違規而領受證監會處罰的中信證券今日迅速公告整改措施。不過，市場同時還關注到另一現象：就在證監會宣布處罰措施前幾日，中信證券大股東中信股份連續數日大舉減持，合計套現逾百億。時間點上如此巧合，令不少人質疑其內幕交易之嫌。對此，來自中信建投的兩位研究員撰文指出，內幕交易之說“不合邏輯”，因中信股份在減持前要履行內部審批程序，且其是多日分步減持，所以應不是獲悉處罰“利空”后的臨時決定。
(沙：今日券商板塊恐是“重災區”！)
□多家券商被處罰基金或減持券商股
今日《證券時報》報道——
上周五，中信證券、海通證券、國泰君安等券商被處罰，再加上中信證券大股東減持套現100多億元，券商一時處在暴風口。對此，深圳有基金經理透露，目前市場情緒高漲，券商股又是這輪行情的龍頭，基金等機構可能會減持券商股。
深圳一位基金經理表示，由于近段時間監管機構一直在對證券公司檢查，近期券商股表現萎靡，銀行、保險大幅跑贏券商，因此，對于監管機構出臺這個處罰措施，市場可能已經有所預期，但是石頭落地，券商股可能繼續下跌，基金等機構可能繼續減持，以規避調整。
(沙：人為制造券商板塊“踩踏事件”！)
□祁斌：推動A股納入MSCI和FTSE指數
證監會國際合作部主任祁斌17日在由中國人民大學金融與證券研究所、華融證券股份有限公司、《中國證券報》共同主辦的第十九屆(2015年度)中國資本市場論壇上表示，證監會將穩步推進資本市場對外開放，深化滬港通機制，推動深港通，推動A股市場納入MSCI和FTSE指數。
(沙：算是今天的一條好消息，但，這，必須要兩廂情愿！)
□群雄逐鹿新三板基金公司加速進場
歲末年初，新三板(全國股轉系統)市場迎來了基金公司密集捧場，寶盈、前海開源、招商、財通、九泰等基金公司先后通過子公司或母公司專戶方式發行投資新三板的資管產品，紅土創新基金公司的產品也在醞釀中。
(沙：新三板，一個基本上沒有交易的市場！
注冊制若實行，新三板更是“空板”！最多是“跳板”！)
老沙的感覺
□在我的印象中，咱們黨取得政權沒多久就“跨過鴨綠江”，而后沒安穩幾年就“三面紅旗大躍進”，而后沒搞幾年建設又開展“文化大革命”……
□股市熊冠全球多年沒人救，才漲了兩個月就又是“處罰券商”又是“注冊制”！
□早就隱隱地擔心這幫人會這么做，于是上周五還呼吁《讓老百姓3800點以上過大年！》，現在看來要“慢牛”“慢牛”“慢牛”……
□不知“慢牛”是什么一種什么“牛”？“慢”了還叫“牛”么？
□及時轉變觀念、在大盤股上打了翻身仗的要調整好心態！最可憐股價只相當于2100點水準且融資加倉的人……
□“牛市第一季”戛然而止突兀結束！靜待“牛市第二季”節后飄然而至！
.股.市.早.8.點
葉檀：警惕A股市場高杠桿
核心提示： 兩融規模1萬億元是個瓶頸，兩融杠桿必須得到控制，以防資金市成為高利貸狂歡，進一步打壓實體經濟。 葉檀：警惕A股市場高杠桿
近日，銀監會和證監會出臺政策聯手醫治A股市場的資金高燒癥狀。
銀監會出臺 《商業銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》，對銀行委托貸款的資金來源及用途作出了嚴格限制，明確商業銀行對委托貸款不承擔信用風險，禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。
證監會則對證券公司融資融券類業務檢查中違規的公司進行了處罰，最嚴厲的莫過于對中信證券、海通證券和國泰君安暫停3個月融資融券業務。
兩項政策的出臺明確指向A股市場越來越瘋狂的高杠桿。本輪牛市是資金市，指數的飆升基本靠權重股集體拉升帶動。滬深兩市的成交額一舉突破了7000億元、9000億元和10000億元關口，融資融券余額也在2014年末突破了萬億元大關，到今年1月15日為1.1萬億元。
從理論上說，A股市場杠桿率不高，50%的保證金，常規業務杠桿不超過2倍。股票折算率最高不超過70%，因此保證金比例通常要高于0.5。引用一個案例，如果某個投資者擁有資金100萬元，融資保證金比例為0.5，則客戶可以先普通買入股票100萬元，再將普通買入的股票作為擔保物向證券公司融資買入股票140萬元(融資買入金額＝保證金/融資保證金比例＝擔保物市值×折算率/融資保證金比例＝100×0.7/0.5)，即總共買入240萬元的股票。如果該股票價格下跌10%，則虧損240×10%=24萬元，是普通交易虧損的2.4倍。
融資券商一本萬利，既可以收獲8%左右的融資收益，又可以控制風險，市場下跌時可以強行平倉。目前交易所規定客戶信用資金賬戶的維持擔保比例低于130%且未按期補足差額時，證券公司有權啟動強制平倉程序。融資者證券資產有50萬元的門檻，擔保品有不同的折扣率，兩融業務還有半年的持倉限制。目前市況好轉，各類資金源源不斷地進入股市，突破了規則限制。少數券商杠桿率超過2倍，兩融門檻從50萬元降低到10萬到20萬元，甚至出現借15萬元給30萬元的現象。
融資實際操作過程中屢屢突破限制，被高收益誘惑。不僅券商，其他資金也借助傘形信托、委托貸款、銀證合作等各種方式，進入股票融資資金池，分享資金高收益。
A股市場基本面尚未好轉、波動率加大，12月9日上證綜指收跌5.43%，刷新了5年之最；1月8日，A股市場再次上演“逗你玩”行情，短短半小時內殺跌4%。誰都知道波動率加劇與高杠桿同時發生，意味著踩踏事件發生概率上升，但身處其中享受高收益者難以收手。
兩融規模1萬億元是個瓶頸，兩融杠桿必須得到控制，以防資金市成為高利貸狂歡，進一步打壓實體經濟。
深究此次銀監會與證監會的政策，似乎有些有心無力。證監會對于三大券商暫停3個月融資融券業務，對于限制券商的融資融券業務也是隔靴搔癢。據悉目前市場上幾乎所有的券商基本已將兩融額度用光，且兩融制度實行已久，不會畏懼限制新開戶的處罰。3個月期限一過，照樣可以大展拳腳。
銀監會政策看似對于委托貸款嚴厲管制，但實則不然。委托貸款本就是銀行的表外業務，游離在資產負債表之外，能夠增加投資渠道、資金運用比較靈活。在實際操作中，委托貸款往往脫離了其初衷，成了規避監管和政策的法寶，將資金投向政策限制的領域。
據《證券時報》報道，去年12月新增人民幣貸款僅6973億元，其中新增委托貸款規模就達到4582億元，超過前3個月的總和，成了主流貸款項目。銀監會政策看似對委托貸款規模造成了巨大影響，但只要市場有需求，難保銀行、資本市場會幻化出其他的融資方式，對于股市資金面的長期利空影響恐怕有限。
A股市場燒得有些不健康。銀監會、證監會的醫治手段恐怕只是暫時用冰袋降低高燒，可以稍稍緩解下已經急功近利、利欲熏心的市場和讓投資者更好地了解到市場的殘酷性和不確定性。要讓A股市場真正康復，恐怕要建立振興實體經濟、優化信貸結構、建立注冊制的基礎制度問題。(每日經濟新聞)
熊錦秋：不要拿07年的大牛市來類推現階段走勢
1月16日，證監會通報2014年4季度兩融業務檢查結果，多家券商因兩融業務違規被罰，尤其中信證券等3家公司存在違規被采取暫停新開兩融賬戶3個月的行政監管措施。同日，中信證券披露公告，其大股東中信有限通過上證所集中競價交易系統在1月13日至1月16日期間連續減持套現超百億元，有人認為可能涉嫌內幕交易。
翻看中信證券前期公告，并沒有公開披露上市公司兩融業務可能違規被罰的信息。中信有限作為中信證券大股東，應該有條件比市場提前獲知中信證券被處罰或可能被處罰的信息。是否構成內幕交易，關鍵要看上市公司業務違規被罰或可能被處罰的信息是否屬于內幕信息。從《證券法》第75條來看，其中并沒有明文列舉此類信息屬于內幕信息，不過該條也規定了兜底條款，“證券監督管理機構認定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息”也屬于內幕信息。因此，不排除本案也可能構成內幕交易。對此，筆者有以下幾點思考：
首先，證監會應加強對市場監管執法。經過長久熊市的A股市場好不容易迎來了牛市，牛市期間違法違規牟利更為巨大，前段時間證監會對18只涉嫌操縱個股進行立案調查，但顯然，違法違規肯定不僅于此，可能時時刻刻都在發生，不僅是小盤股有操縱，有的大象股也可能存在股價操縱或內幕交易嫌疑，個別大象股在盤中翻云覆雨、有時與市場走勢背道而馳，投資者感覺操作難度加大；投資者不愿看到牛市被違法違規者攪和沒了，為此冀望監管部門能夠科學合理布置人員力量，完善稽查執法激勵約束機制，加大異地交叉辦案力度，進一步加大打擊市場違法違規力度，盡到監管執法部門應盡責任。
其次，完善大股東持股波動信息披露制度。按《證券法》等，對于持股5%以上大股東，每持股變動5%才需要強制性披露(當然自愿披露就不需等到變動5%)，這個規定過于寬松，尤其是大股東在減持時可能給投資者造成突然襲擊，因為5%的比例對于一些大盤股來說金額也是非常龐大。
其三，兩融業務需規范發展。從證監會對券商兩融業務現場檢查結果來看，券商違規主要包括：到期融資融券合約展期、向不符合條件的客戶融資融券、違規為客戶與客戶之間融資提供便利等。券商只顧自己業務擴張、不顧投資者風險盲目發展的結果，是A股市場兩融業務實現了令人炫目的 “大躍進”。截至2015年1月16日滬深兩市融資余額達到11104.5億元，占總市值的3%，該日兩融交易額占市場總成交額的比例約為20%，這些指標都達到或超過成熟市場，成熟市場兩融業務經過多年發展才達到目前水平，而A股市場兩融交易只有短短幾年時間就 “長江后浪推前浪”。兩融業務已有過度膨脹之嫌，規范發展、防范風險應是下一階段的主要目標或任務。
其四，加強投資者風險教育。風險教育任何時候都不能斷檔。《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》提出將投資者教育納入國民教育體系，提高投資者風險防范意識，證券期貨經營機構要按照 《意見》要求，承擔各項產品和服務的投資者教育義務，將投資者教育納入開戶、交易、營銷及客戶服務等各項業務環節。從投資者自身來講，也要強化自我保護意識，盲目拿2005至2007年的大牛市，來類推現階段的大牛市，這種觀點是有害的，歷史的河流奔騰不息，人不能兩次踏入同一條河流。中國經濟面臨新的機遇與挑戰，A股市場以前也還沒有股指期貨、兩融、期權，可以說股市永遠都是新的，A股市場同樣既面臨難得發展機遇，更有新的風險因素在不斷積聚，絕不能麻痹大意、盲目樂觀。(每日經濟新聞)
易憲容：中央要讓股市“瘋牛”變“慢牛”
在政府加大對基本建設投資，以及央行增加再貸款500億元等利好政策的刺激下，1月16日，滬深兩地股市高開震蕩上漲，兩市成交量放大至6,241億元。上海綜合指數昨天盤中一度大漲1.9%，高見3400點(為5年多新高)，但尾市升幅收窄，漲幅達1.2%，成交量放大至3,923億元。這個星期上海綜合指數累計上漲2.77%，連續第10個星期上漲，創2007年5月以來最長周連續上漲紀錄。深圳股市也是如此。
也就是說，盡管不少市場人士認為2014年狂熱的中國股市將出現暫時上漲，但市場并沒有如這些人分析那樣上漲停止下來，反之股指照漲，中國A股的瘋狂同樣在進行。而且，如果當前的市場條件不變化，國內A股上漲的狂熱還會繼續，甚至于還會出現前所未有的瘋狂。
但是，中國股市的大漲與實體經濟的疲弱則形成明顯的反差。這不僅表現為經濟增長下行的壓力越來越大，價格水平持續下行，進出口增長表現不佳，社會消費疲弱及房地產市場面臨問題嚴峻等。比如“克強經濟指數”三大組成部分的用電量，其表現不佳就可證明當前中國實體經濟的嚴峻性。2014年全社會用電量55233億千瓦時，同比僅增加3.8%，創近十年來新低，連2008年金融危機時同比增速的5.23%都不如。也就是說，如果按照這一指標，當前中國經濟的嚴峻性無以復加。
所以，市場早就提出質疑，2014年的股市“瘋牛”能否再持續？我早些時候就指出，類似2014年國內股市的“瘋牛”是不可能再持續的。只要政府的政策調整，股市的震蕩甚至于下行不可避免。因為，中央政府一定會出臺政策讓當前中國股市的“瘋牛”轉變為“慢牛”。對此，央行2015年的工作會議就透露出相應的信息，即2015年中國金融工作盡管在多數方面強調了貨幣政策連續性，但一個新重點就是采取綜合措施確保不發生區域性系統性金融風險。這點股市投資者不得不密切關注。因為，就目前中國金融市場的情況來看，最可能導致金融危機的應該是當前A股的狂熱及房地產泡沫的破滅。
所以，1月16日股市收市后，在下午5時許，中國證監會突然宣布國內三大券商如中信證券、海通證券及國泰君安因違規而被暫停新的融資融券客戶開戶3個月，其問題主要是違規為到期融資融券合約展期。同時責令招商證券等9大券商就融資融券存在的問題采取相關的改進措施。消息公布后，新加坡的中國富時A50指數期貨急跌4%，香港恒生指數及國企指數夜期也分別下跌1%及1.8%。對這一消息，市場利淡反映是十分明顯的。
盡管早些時候就傳出風聲，監管部門將對國內融資融券存在的問題要進行整頓，但是直到1月16日才出手。也就是說，這是中國證監會在2014年下半年這一波牛市以來首次出手整頓融資融券業務。由于受到處罰的三家券商都是行業中的龍頭，其政策味道當然很濃。就目前的情況來看，三家龍頭券商占整個融資融券業務量達20%，而在A股成交中，擔保融資占比達30%。所以監管部門拿三家龍頭券商是問，當然對融資融券業務加強監管具有相當大的警示作用。
因為，管理層十分明白，推動2014年以來這一波國內股市“瘋牛”的主要動力之一就是融資融券。而中國的融資融券業務也只是近來剛剛起步，其過程中存在的問題與風險肯定會不少。如果監管部門對有問題的國內股市融資融券業務進行清理整頓，并對違規者進行一定的處罰，對股市當然是一種利淡，甚至于可以引發股市的震蕩與波動。
不過，從監管層對這次融資融券所存在違規問題所處理的方式與力度來看，不僅處罰的力度小而且象征性的意義大于實質性的意義。因為，監管部門并不希望用嚴厲的監管政策來澆滅這一波牛市向好的欲火，而是主要是要防范股市可能面臨的系統性風險。因為，如果監管部門再允許融資融券違規操作并讓類似2014年的“瘋牛”再次上演，那么2015年中國股市就是可能形成系統性風險。這是監管部門所不愿看到局面。
也就是說，從中央的政策意圖來看，中央政府一方面要發展股市，以此來化解當前金融市場一些難題，促進國內經濟增長與繁榮，但另一方面也不愿讓股市形成巨大的泡沫并導致系統性風險。如何讓當前國內股市“瘋牛”轉化為“慢牛”，這就是政府的政策目標。所以，當前監管部門對融資融券業務的治理整頓對當前股市有影響，但不會太大。而且這種影響所持續的時間也不會太長。
所以，對于2015年國內股市，監管層可能不時地會出臺政策整頓股市的市場秩序，由此導致股市的短期震蕩不可避免，但股市向好的趨勢并不會改變。政府整頓股市的政策目標就是要讓當前股市的“瘋牛”轉變為“慢牛”。對于國內投資者來說，問題不在“瘋牛”中繃緊每一根神經，而在“慢牛”中坦然減少風險。這樣個人投資收益將會更為穩健。(易憲容博客)
利空對牛市影響是暫時的，再度爆發近在咫尺
周五滬指報收于3376.49點，上漲40.04點，漲幅1.20%，成交3922億；深證成指報收于11532.80點，上漲49.12點，漲幅0.43%，成交2318億；創業板報收于1639點，上漲53.3點，漲幅3.35%，成交413億。收盤時，滬市上漲家數為648家，平盤114家，下跌251家；深市上漲家數為1161家，平盤242家，下跌250家。兩市漲停板家數為45家，跌停板家數為1家。漲幅居前板塊包括：計算機、教育傳媒、機械、儀電儀表等；跌幅居前板塊包括：券商、期貨、水泥等。
消息面：1月15日到16日，2015年全國證券期貨監管工作會議在證監會機關召開。肖鋼表示，推進股票發行注冊制改革，是2015年資本市場改革的頭等大事，是涉及市場參與主體的一項“牽牛鼻子”的系統工程，也是證監會推進監管轉型的重要突破口。中國國家發展和改革委員會副主任朱之鑫16日在北京表示，2015年中國宏觀經濟可能遇到的風險和挑戰還會增加。有鑒于此，保持經濟增速穩定在合理區間，實現“換擋而不失速”，是2015年中國宏觀經濟政策的一個重要內容。1月16日消息，經中國證監會批準，上交所和深交所決定自1月19日起對跨境ETF和跨境LOF實行當日回轉交易(即“T+0”交易)，共涉4只上交所上市基金——“德國30”、“標普500”、“納指ETF”和“H股ETF”。2015年是國企改革的實施年，員工持股將會有重大突破。1月12日，國資委主任張毅主持的國資委全面深化改革領導小組第十八次全體會議，審議了《關于混合所有制企業實行員工持股試點的指導意見》。1月16日，證監會新聞發言人鄧舸公布了2014年第四季度證券公司融資類業務現場檢查情況，并對中信證券、海通證券和國泰君安3家公司采取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監管措施。并對民生證券和廣州證券、招商證券等九家券商采取行政監管措施。加強投資者權益保護，不得向證券資產低于50萬元的客戶融資融券。短期調控杠桿機制，讓熱錢冷靜下，同時也緩解券商自有資本的緊張，更是為了央行再度寬松之前加強對資金入市的監管。今年央行繼續降息降準的預期頗高，德意志銀行在本月報告中預測，首次降準將出現在一季度，而降息將出現在二季度。下周A股更將迎來約萬億元資金的解凍馳援，數據顯示，僅在下周一，將解凍的打新資金高達4821億元。不過，由于周五下午券商股有利空傳出，對市場的短期走勢可能帶來負面影響，但不會改變牛市長期發展的格局。
技術面：周五盤中再度出現分化現象，創業板等題材類個股展開大幅上漲，同時也有效激活了市場人氣，滬指也在計算機等板塊的帶動下展開上漲。滬指收出一顆上影陽線，量能繼續放大。周末消息面兌現了一個偏利空的消息，就是有關于證監會針對兩融業務對券商進行了相應的處罰。其實在周五盤中投資者不難看出，單券商類一個板塊不漲反跌。仔細解讀該條消息不難看出，管理層并沒有給予重罰，只是象征性的點到為止。鑒于近期券商系在兩融業務上的火熱對比，目的僅僅是讓瘋狂現象冷靜下來而已。而且前期券商的融資額度已經接近飽和，其實政策對融資的真實影響十分有限。短期內有可能對券商股價略有響，但不會改變牛市格局。從波浪形態上分析，如券商系短期內受政策影響展開回調整理以中信為例支撐位于30.8、27.3、24.3以上幾個點位都具備為2浪回調整理的反轉點位。上漲趨勢不變，影響的僅僅是短期走勢。同時其他藍籌板塊的影響是十分有限的，其中有色、煤炭、鋼鐵、電力等等藍籌板塊尚未開啟主升浪。近期板塊輪動如果展開，以上藍籌板塊將成為帶動指數上漲，防止破位的主力軍。從阻力與支撐位上分析，短期滬指壓力位3460、3750、4200，支撐位于3350、3180等。利空對市場的影響有限，上漲趨勢不變，不會影響2015牛市全面爆發的預期。券商系前期漲幅過大，短期內如果受政策影響有所回調也是合情合理的，不要過度解讀消息，以免產生錯誤的投資思路。管理層對市場呵護有佳，2015包括降息、降準、T+0、深港通、職工持股等利好政策都在排隊，將在適當關鍵點位出臺。牛市才剛剛開始，管理層不會輕易讓剛剛有起色的經濟晴雨表早早夭折的。
四跡象顯露“瘋牛”變“慢牛” 五因素將影響大盤
分析人士認為，大盤有望繼續震蕩走強，突破近期3404點高點，直接挑戰2009年的3478點，但在3500點附近可能反復震蕩
上周，受新股集中發行影響，滬深兩市呈現出先抑后揚的走勢，上證指數在20日均線支撐下，受金融股絕地大反擊的帶動，再次向3400點發起沖擊，累計周漲幅達2.77%，實現了周線十連漲。此外，上周小市值成長股也出現強勁反彈，中小板指和創業板指周漲幅分別為3.95%和5.56%，市場呈現出大盤股和小盤股并駕齊驅的喜人局面。
對此，分析人士認為，大盤有望繼續震蕩走強，突破近期3404點高點，直接挑戰2009年的3478點頭部，但在3500點附近可能反復震蕩。
四跡象顯露“慢牛”行情
盡管上證指數、深證成指周線均走出了連續上漲態勢，但細加分析可發現，上漲前期是大盤股一騎絕塵的“瘋牛”，最后兩周是大中小盤股均衡表現的“慢牛”。分析人士認為，上周盤面上呈現出的四大跡象，更是彰顯出市場已步入“慢牛”行情。
其一，上周，上證指數和深證成指都沒有跌破20日均線，且后兩個交易日重拾升勢。上證指數走出了周線十連漲和月線九連陽的形態，這無疑是典型的牛市特征，上周91.09點的上漲，呈現出“慢牛”走勢。
其二，近日題材股十分活躍，呈現了熱點多元化的“慢牛”行情。1月16日創業板和中小板中不少股票漲停對市場人氣有刺激作用。
其三，上周，以原油為代表的大宗商品價格跌勢愈演愈烈。原油價格已經從去年6月份的每桶超過115美元下跌到現在的每桶50美元左右，同時，銅價也在上周遭遇了崩盤式下跌。分析人士認為，航空、汽車、電力等中游行業公司的生產成本有望下降，有利于相關公司的盈利改善，但如果長期下跌恐將增加通縮壓力，對經濟的持續發展不利。
其四，上周市場大幅震蕩，量能嚴重萎縮，致使大盤股的瘋牛行情“熄火”。滬市上周成交金額達16299億元，日均成交額僅有3260億元，比前一周縮減三成多。
五大不確定因素沖擊A股
對于未來市場的走勢，分析人士預計，目前，影響A股市場的因素較多，股指的走勢將更具不確定性，主要有以下五方面。
首先，本周在申購資金解凍的同時，也是股指期貨1502合約成為主力合約的第一個交易周。分析人士表示，如果周一成交金額顯著放大，說明大量打新資金選擇回流到二級市場，將對市場形成較強的推動力。
其次，上周末證監會對45家券商的融資類業務現場檢查結束，對3家嚴重違規券商采取暫停新開融資融券賬戶3個月的措施。證監會表示要加強對融資監管，加大現場檢查和處罰力度。融資狂熱將有所降溫，作為本輪行情急先鋒的券商股短線面臨沖擊。市場短線調整壓力明顯加大。
第三，上周年報序幕正式拉開，中小板公司沃華醫藥拔頭籌首發2014年財報。盡管2014年四季度宏觀經濟并未出現明顯改善，但多數研究機構認為，上市公司的業績增速在去年四季度仍有回暖的跡象。預計整個A股市場2014年業績增長將較為樂觀。
第四，上周，瑞士意外宣布瑞郎取消兌歐元匯率上限，瑞郎大漲而歐元匯率創出新低，受該消息及經濟數據不及預期的影響，美指一度收出五連陰。國際金融市場的動蕩仍將在一定程度上影響A股指數，預計A股短期面臨調整。
第五，本周，我國將公布2014年四季度宏觀經濟數據，其中包括12月份固定資產投資年率、12月份社會消費品零售總額年率、12月份規模以上工業增加值和第四季度GDP年率。市場人士表示，目前實體經濟增長放緩，1月20日公布的實體經濟數據將進一步下滑，降準的概率再度提升，降息降準預期增強或將進一步釋放流動性，為股市上漲打下堅定的信心。
操作策略方面，招商證券表示，在指數震蕩的前提下，投資者可關注三類概念股，一是大消費板塊，如家電、食品飲料、白酒、醫藥等防御性品種以應對震蕩。二是，“一帶一路”板塊包括工程機械、鐵路建設、建筑工程等。三是，中小盤個股可重點關注互聯網金融、文化傳媒、環保、TMT、醫療器械等績優成長品種。(中國經濟網)
中金策略王漢鋒：對此輪A股行情最本質的理解
中金策略王漢鋒：對證監會處罰部分券商事件的簡評，兼談當前市場看法
各位：
2015年開頭的幾周不算太平，考驗投資者的神經。
上周四晚瑞士央行宣布放棄干預瑞士法郎，導致全球資本市場動蕩；周五，深圳的地產行業鬧“封盤門”；盤后證監會宣布對部分券商兩融等業務違規的處罰；中信證券還公告大股東減持。另外，市場大漲各種似是而非的觀點甚囂塵上，如“杠桿市”、“資金市”、“被利用”的牛市等等。在此，我簡單評論對這些消息的看法，并一并談談在這一時間點上對市場的看法，并重申我們對此輪行情本質的理解。只有認識清楚行情的屬性，才能夠辨明后續行情的持續性。
證監會的處罰措施將被證明只是一個短期擾動，更多影響在市場情緒層面。周五晚些時候證監會宣布了對一批券商的處罰。我們相信這些處罰本身對涉及券商的業務實質影響較小：處罰并不重，且暫停融資融券新開戶并不是暫停融資融券業務，不會對這些受處罰券商現有的業務造成影響；對市場整體融資融券業務影響也不大，涉及券商所占融資融券份額約18.2%)，其他未受罰券商可以接續開展融資融券業務。對市場的影響則更多是在情緒層面。市場之所以如此關注這么一個實質影響不大的事件，根本原因在于：第一，市場累積漲幅按照上證指數算已經接近70%；第二，受處罰的對象券商是本輪翻轉式上漲的龍頭，而且受罰涉及的業務是這次廣泛關注的融資融券業務；第三，證監會如此高調宣布這次處罰，容易被市場理解為監管層在傳遞信息來管理市場上漲的節奏。
A股市場上漲到這一點位，有獲利壓力，市場波動加大甚至放大利空也完全正常。在這些情緒層面負面消息的影響下如果出現調整，也是在為市場后續表現打下更加堅實的基礎。事實上，從歷史上看，這種監管層引入的不影響經濟基本面的舉措，往往是帶來擾動(當然擾動持續的時間有可能長達幾周甚至幾個月)，但不會改變市場本來有的趨勢。從估值來看，市場整體估值并未高估。在當前位置，滬深300指數前向市盈率估值約11.8倍，過去十年均值約13.6倍。這意味著，如果市場或標的板塊短期因為這些負面情緒影響而出現深度調整(如15%或以上)，其實是在創造入場的機會。
更為關鍵的是貨幣政策及實體經濟基本面的走勢。在去年年底央行未降息之前，市場對央行降息降準的預期很低；而在央行宣布降息之后，市場又走向了另外一個極端，對降息和降準的預期又很高。正是在這樣的預期之下，A股市場快速地屢創新高。但是，目前實體經濟中的融資成本并未因為過去的一次降息而下降，經濟增長下行壓力也并未出現明顯改善的跡象。通縮壓力逐漸加大，貨幣政策進一步放松的壓力的確是在增大。雖然不能排除央行并不一定按照市場預期的節奏放松的可能性(從而帶來市場波動)，但給定通縮壓力以及經濟下行壓力，還有外圍波動(印度出乎意料的降息、歐洲可能進一步放松等)，中國政策繼續放松依然是大勢所趨。中期來看，如果貨幣放松繼續修復周期性的經濟創傷，持續的結構化改革措施去除中國經濟面臨的長期頑疾、增強經濟增長的活力和可持續性，可以判定的是，從2014年年中開始的中國A股市場重估并未結束。
H股補漲的觀點不變。考慮到證監會處罰事件實質影響較小，我們相信H股市場對這次事件的反應會相對溫和很多。目前兩地上市的A股相對H股的平均溢價依然在30%左右，表明H股還存在較為明顯的修復空間。實際上，自年初以來，滬港通南向資金凈買入明顯增加，而北向交易則出現了凈賣出，一定程度上反映出投資者資金流向已經在根據兩地市場對比情況而動態的調整。
杠桿市？資金市？“被利用”的牛市？
在這里，我們與投資者探討一些比較流行的似是而非的觀點。因為認清目前市場趨勢的本質對于辨明行情后續趨勢非常重要。市場半年內出現了如此大的漲幅，但對于這一輪牛市的性質認定卻五花八門，其中杠桿市(融資融券推動的上漲)、資金市(資金入市帶來的市場上漲)，”被利用“的牛市(政府為實現其他目的而鼓勵市場上漲)等觀點，頗具代表性。
這些觀點雖然很流行，但漏洞也很明顯。如果融資融券就能夠推動牛市，那為何兩融存在那么多年，只是到最近才開始發揮作用？如果本輪是資金入市推動的牛市，那資金早些年一直都在，為何直到最近才開始入市推動牛市？如果只是政府鼓勵，市場就能上漲，那為什么政府早些年不去鼓勵市場上漲？或者說為什么早些年政府持續鼓勵，市場也沒有上漲？
只有認清本輪市場走勢本質，才能判斷后續行情的持續性。回顧起來，我們在2013年年底開始對中國市場轉為樂觀(《2014，我們轉為樂觀》)，隨后發表《中國從此將不同》，2014年3月份發布深度主題《中國的老經濟與新經濟》(中英文同時發表，可以百度到)，闡述中國經濟在過去幾年經歷的”老經濟“與”新經濟“分化的深刻變化，并指出中國市場面臨類似美國1982年的向上拐點，必須轉換思路、采取跟過去四年看中國不一樣的思路來看中國市場才能抓住即將來臨的機會，其中低估值藍籌股代表的”老經濟“的重估將是此輪反轉的核心。我們認為，本輪行情的根本在于極度悲觀的預期與中國持續改革帶來的中長期積極變化之間的矛盾。到目前為止，我們并不認為這一矛盾已經被市場充分化解，因此市場繼續重估的邏輯基礎依然存在。
行情演化瞬息萬變，我們將在后續的研究中繼續保持高度警惕，對新的情況和趨勢進行持續跟蹤。感謝您的關注和支持。