近日，美國私募股權(quán)基金PE巨頭——泛大西洋投資集團(tuán)General Atlantic（下稱“GA”），秘密提交了在美國上市的申請。據(jù)知情人士透露，GA正在考慮最早明年上市。GA方面并未對此消息做出公開回應(yīng)。

PE巨頭上市已經(jīng)成為了一股潮流。在流動(dòng)性收緊和一級(jí)市場募資承壓的背景下，PE機(jī)構(gòu)上市熱情持續(xù)升溫，但已成功上市的只有黑石、KKR、凱雷、TPG等。

距離上一家頂級(jí)PE成功上市，已經(jīng)過去近2年時(shí)間。期間，太盟（PAG）、LVMH（路易·威登母公司）旗下的L Catterton、歐洲的私募巨頭CVC資本，以及普洛斯資本，都傳出了上市消息，又都沒再聽見下文。

雖然美股下半年重新出現(xiàn)大型IPO，但此前上市的Arm、Instacart股價(jià)表現(xiàn)都不好。業(yè)內(nèi)人士表示，全球IPO市場自2022年以來出現(xiàn)斷崖式下跌，目前看復(fù)蘇前景仍然黯淡。

不確定性仍然存在，但更重要的問題是，這些PE巨頭為什么都在此時(shí)準(zhǔn)備IPO這件事？

一個(gè)容易被忽視信號(hào)是，GA此次提交的IPO申請，僅僅是意向性的，就是說，不需要公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但可以和監(jiān)管做好溝通。這一點(diǎn)其實(shí)很明確，就是把路鋪好，具體上不上，明年見機(jī)行事。

資產(chǎn)價(jià)格下跌的周期節(jié)點(diǎn)上，PE巨頭集體考慮IPO背后，已經(jīng)把“財(cái)富密碼”明牌了：無論出于為短周期的投資、收購機(jī)會(huì)募資，還是長期的業(yè)務(wù)多元化，上市都是頂級(jí)PE必走的一步棋。

長青基金，投資阿里年化177%

人人都聽過泛大西洋投資集團(tuán)GA，但它在國內(nèi)的認(rèn)知度，卻不如其他幾個(gè)PE巨頭高。

找?guī)讉€(gè)記憶點(diǎn)，首先，從GA的投資項(xiàng)目入手。

阿里巴巴算得上GA在中國投資的經(jīng)典案例。根據(jù)PitchBook數(shù)據(jù)庫，2009年11月25日，GA聯(lián)手其他四家機(jī)構(gòu)以每股5美元估值合投7500萬美元，并于2014年9月23日阿里上市當(dāng)天以13億美元退出，平均年化投資回報(bào)率高達(dá)177%。除了阿里，GA還投資過字節(jié)、Shein、美團(tuán)、Facebook、藥明康德等。

其次，從創(chuàng)始人Chuck Feeney（下稱“菲尼”）入手。

免稅零售巨頭環(huán)球免稅店（Duty Free Shopper，簡稱“DFS”），正是1960年菲尼跟康奈爾校友聯(lián)合創(chuàng)辦的。DFS有著“免稅界的日不落帝國”之稱，其業(yè)務(wù)覆蓋七大洲，根據(jù)遠(yuǎn)瞻咨詢數(shù)據(jù)，2021年?duì)I業(yè)額達(dá)31億歐元，規(guī)模位居行業(yè)前五。

有DFS提供源源不斷的資金，菲尼成立了慈善機(jī)構(gòu)“大西洋基金會(huì)”，基金會(huì)的初始慈善資產(chǎn)來源于DFS的38.75%股份及其分紅。為了讓慈善基金更好地管理，菲尼設(shè)立了泛大西洋投資GA。

這也引出了第三個(gè)記憶點(diǎn)，就是“長青”。

GA成立于 1980 年，專注投資成長型公司。不同于傳統(tǒng)PE，泛大西洋投資GA主打一個(gè)“長青”概念，利用耐心和長期資本進(jìn)行投資，基金沒有固定的存續(xù)期限，不追求快速回報(bào)，更重視慈善資產(chǎn)的長期增值。比如 GA對阿里、臉書（Facebook）和優(yōu)步（Uber）等公司的長期持有，避免了因基金到期清算而帶來的再投資損失。若有LP希望退出，可以對投資組合進(jìn)行估值，基于持有份額進(jìn)行變現(xiàn)。

雖然GA在退出周期和一二級(jí)市場投資上具有一定靈活性，但面臨的挑戰(zhàn)也不少：

長青基金的LP和GP之間的信任需要長期積累。泛大西洋投資的LP最初只有創(chuàng)始人菲尼一個(gè)人。1989年之后，逐漸引入其他LP，如谷歌公司前CEO施密特家族Schmidt、梅隆家族Mellon、史帶保險(xiǎn)公司創(chuàng)始人史帶家族Starr以及加拿大養(yǎng)老金等。經(jīng)歷了無數(shù)輪殘酷的淘洗之后，最終長期投資GA的LP大多為富有家族及養(yǎng)老基金。

值得注意的是，市場上具備長青基金投資條件和意愿的LP數(shù)量較少，一旦LP出現(xiàn)突發(fā)資金需求，GA的投資節(jié)奏和日常運(yùn)作可能會(huì)受到影響，進(jìn)而也會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至被投項(xiàng)目之上。

同時(shí)，長青基金由于缺乏投資緊迫性，很容易造成資金低效沉淀的問題。為了減少利益沖突，長青基金中GP出資比例更高。GA現(xiàn)任CEO威廉·福特（William Ford）曾透露，GP團(tuán)隊(duì)的出資比例高達(dá)8%。簡單講，一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了GP團(tuán)隊(duì)身上。

而IPO，成為了一種資金保障。上市后的PE巨頭們，將擁有長期資本，可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定長久的機(jī)構(gòu)化運(yùn)營。

尤其是在資本寒冬，上市募集的資金可以減輕經(jīng)濟(jì)和心理壓力，就算市場轉(zhuǎn)向，也無需擔(dān)心持續(xù)募資的問題。對于團(tuán)隊(duì)激勵(lì)，公司可以用股票來代替獎(jiǎng)金，激勵(lì)和吸引優(yōu)秀人才。

上市開掛，頂級(jí)PE的終極夢想

作為一家AUM高達(dá)770億美元的頂級(jí)PE，全球化、多元化一直是繞不開的話題。

我再給一組泛大西洋投資GA的畫像：

成立至今40多年，平均每年投資10至12家企業(yè)，每項(xiàng)投資金額介于7,500萬到4億美元之間，已投資了超 500家公司，目前擁有 225 家公司的投資組合。

投資覆蓋的賽道愈發(fā)多元。GA最初集中布局房地產(chǎn)、能源和IT等領(lǐng)域，隨著美國信息革命開啟，逐漸剝離房地產(chǎn)、石油和天然氣等投資，專注于氣候、消費(fèi)、金融服務(wù)、醫(yī)療保健、生命科學(xué)和技術(shù)等六個(gè)領(lǐng)域，主要投資那些未盈利但具有高增長性的企業(yè)（目標(biāo)年度增長率為20%-30%）。

投資項(xiàng)目地區(qū)覆蓋廣泛。一半以上的投資在美國以外，超過三分之一在新興市場，大約17%-18%的投資在中國。投資團(tuán)隊(duì)依托于GA的投資平臺(tái)，在全球各地尋找不同經(jīng)濟(jì)狀況和地區(qū)的增長機(jī)會(huì)，覆蓋了紐約、阿姆斯特丹、北京、香港、雅加達(dá)、倫敦、邁阿密、孟買、慕尼黑、舊金山、上海、新加坡等全球16個(gè)地區(qū)，擁有超過 280 名投資人。

除了PE投資之外，GA也在嘗試信貸業(yè)務(wù)和杠桿收購業(yè)務(wù)。今年4月，GA收購了信貸管理公司Iron Park，因?yàn)槭芤嬗诶噬仙刨J業(yè)務(wù)已經(jīng)成為各PE巨頭積極開拓的領(lǐng)域。同時(shí)，GA最近還種子輪投資了一家專注于杠桿收購私募股權(quán)投資公司Clipway。

可以看出，泛大西洋投資GA積極“多元?jiǎng)?chuàng)富”，這也是PE巨頭們?yōu)殪柟套陨淼匚灰回灥牟呗浴?/p>

我的同事張楠老師在《300家LP追捧的“頂級(jí)PE”，要上市了》以及輝東老師在《剛募了全球最大PE基金的豪門，要IPO了》，這兩篇文章中做過詳細(xì)分析：不管是太盟還是CVC資本，二者都試圖通過上市后融資并購，擴(kuò)充業(yè)務(wù)線，提高基金規(guī)模。

因?yàn)镻E巨頭們一旦成功上市，將擁有成熟的資本工具，快速實(shí)現(xiàn)收并購，提升全球知名度，將競爭對手甩在身后。

最好的模板是黑石。想當(dāng)初，上市后的黑石如同開掛一般，利用股票收購GSO的信貸業(yè)務(wù)，GSO的規(guī)模最終增長了15倍，黑石也從上市前800多億美元AUM翻了12倍。截至2023年第二季度財(cái)報(bào)，黑石資產(chǎn)管理規(guī)模為10014億美金。

再比如，2022 年上市的TPG ，于今年5月以現(xiàn)金加股票的方式，收購了信貸和房地產(chǎn)另類投資公司Angelo Gordon，交易價(jià)值約27億美元。這筆交易的對價(jià)包括約9.7億美元現(xiàn)金，以及最多6250萬股TPG運(yùn)營集團(tuán)的普通股和TPG的限制性股票。

頭號(hào)投資目的地，仍然是中國

如果GA順利上市成功，中國也將成為重點(diǎn)投資區(qū)域。

2023年6月，泛大西洋投資GA聯(lián)席總裁加布里埃爾·卡約在柏林舉行的Super Return上說， 中國仍是其頭號(hào)投資目的地，尤其是對增長較快的公司而言，中國是“最具吸引力”的投資地。

他認(rèn)為，中國仍然存在巨大機(jī)會(huì)，GA的投資者依舊希望擁有中國敞口，認(rèn)為中國存在巨大的賺錢機(jī)會(huì)。

泛大西洋投資GA算進(jìn)入中國比較早的PE巨頭了，是懂怎么在中國賺錢的。

2000年，GA進(jìn)入中國市場，出手的第一個(gè)項(xiàng)目是聯(lián)想，還協(xié)助聯(lián)想購買了IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。目前在中國投資了超過34家公司。目前在管中國資產(chǎn)組合價(jià)值約100億美元，整體投資收益倍數(shù)（MOIC）達(dá)到2.1倍，在北京、上海、香港均設(shè)有辦公室。

GA近年來幾乎保持著平均每年投資數(shù)量保持在5個(gè)左右，但2023年GA在中國出手次數(shù)明顯減少。

按官網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2023年GA在中國僅出手一個(gè)項(xiàng)目：藥明合聯(lián)，這家公司是“藥明系”拆分出來的第4個(gè)IPO，成立于2013年，是一家專注于全球ADC及更廣泛生物偶聯(lián)藥物市場的CRDMO，也是唯一一家致力于提供綜合性端到端服務(wù)的公司。

2023年11月，藥明合聯(lián)港交所上市，泛大西洋投資GA作為基石投資人，與卡塔爾投資局、UBS基金、紅杉中國、諾和諾德基金會(huì)、清池資本、Invesco等七大基石投資者將合計(jì)認(rèn)購23.466億港元（約3億美元）。

除此之外，GA還于今年5月追加了SheIn的G+輪。但G+輪融資并未在GA官網(wǎng)上顯示，官網(wǎng)上僅顯示了GA在2022年3月對SheIn的D輪融資。據(jù)企信寶顯示，希音廣州公司于2023年5月完成了20億美元融資，泛大西洋投資、紅杉資本、阿布扎比主權(quán)財(cái)富基金穆巴達(dá)拉共同主導(dǎo)，估值為660億美元，相比一年前的1000億美元估值，下調(diào)了將近三分之一。

總之，IPO可以幫助泛大西洋投資GA進(jìn)一步提高全球影響力，對于我們的投資者來說，它的IPO前景不重要，但這一步棋背后的決策理由十分重要，也帶出來兩個(gè)問題：

第一，投資者本身如何更加高效地使用資本工具為自己賦能？

第二，全球資產(chǎn)跌了這么久，是否到了抄底的關(guān)鍵時(shí)刻？

是系列文章的第二篇。

如果你已經(jīng)好好完成了第一篇文章的教程。那么現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入以下界面了。

下面我就來簡單的介紹一下如何使用這個(gè)系統(tǒng)裝系統(tǒng)、拯救文件和繞過開機(jī)密碼

繞過開機(jī)密碼

修改本地Windows密碼的特別提示

該功能不可用于非法用途。該功能使用前需先確認(rèn)本地Windows是否在C盤，否則相應(yīng)更改盤符（一般不會(huì)遇到）。

進(jìn)入PE后，打開桌面上的“Windows密碼修改”工具。

打開 C:WINDOWSSYSTEM32CONFIGSAM 可列出本地全部的賬戶。

選中要修改的賬戶，點(diǎn)擊解鎖或更改密碼，按照提示完成操作即可。

讀取文件

讀取文件的特別提示

該功能不可用于非法用途。

可以看到在桌面的左下角有我們熟悉的文件瀏覽器的圖標(biāo)，直接點(diǎn)擊打開，會(huì)自動(dòng)讀取原系統(tǒng)硬盤里面的文件，按照一般的使用方法將重要文件復(fù)制到U盤或移動(dòng)硬盤里即可。

可以看到即使沒有密碼，要進(jìn)入一臺(tái)電腦也是非常簡單的。

如何保護(hù)我們的信息？對于BIOS可以設(shè)置密碼保護(hù)，對于硬盤可以設(shè)置Bitlocker。

安裝純凈系統(tǒng)

純凈的系統(tǒng)鏡像可以從Windows官網(wǎng)下載（先下載官方的安裝器，再選擇為其他用戶安裝，然后下載ISO文件， 把文件復(fù)制到U盤里面）

也可以使用第三方的收集網(wǎng)站（這個(gè)網(wǎng)站上的鏈接仍然是微軟官方的）：TechBench by WZT (v4.1.1) (rg-adguard.net)

從U盤啟動(dòng)進(jìn)入PE內(nèi)，打開U盤內(nèi)的存放系統(tǒng)鏡像的“ISO”目錄，找到要安裝的鏡像，對著ISO鏡像點(diǎn)直接雙擊，該ISO就會(huì)被掛載為一個(gè)新的虛擬的光盤驅(qū)動(dòng)器，和插入安裝光盤效果類似。它會(huì)顯示在“我的電腦”里，并且有一個(gè)盤符。

運(yùn)行這個(gè)虛擬盤符內(nèi)的windows安裝程序Setup.exe，就進(jìn)入了windows的原版安裝界面。

按照正常安裝Windows的步驟來就是了。

• 參考：快速指引 | 微PE優(yōu)盤使用說明書 (wepe.com.cn)

轉(zhuǎn)自：kermsite.ml/index.php/archives/126/