面對每天上千份上市公司公告該看哪些？重大事項公告動輒幾十頁幾百頁重點是啥？公告里一堆專業術語不知道算利好還是利空？請看財聯社公司新聞部《速讀公告》欄目，我們派駐全國的記者們將于公告當晚為您帶來準確、快速、專業的解讀。
財聯社7月28日訊（記者 武超）轉型中的裝備制造業公司華東重機（002685.SZ），再度展開一項新領域的跨界投資。今日晚間，華東重機公告，擬收購GPU芯片企業廈門銳信圖芯科技有限公司（以下簡稱“銳信圖芯”）。不過，由于華東重機在7月26日已經“提前”漲停，引發了市場對“內幕交易”的質疑。
據公告，華東重機今日與相關方簽署了《投資協議》。按協議內容，華東重機擬以不超過人民幣3億元的投前估值，收購銳信圖芯的股權并進行增資。
具體而言，華東重機將以不超過1.125億元，收購銳信圖芯董事長許清河及其控制的南京銳鋒聚信企業管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“銳鋒聚信”）合計持有的銳信圖芯37.5%股權（對應注冊資本126.26萬元），并以不超過3000萬元認購銳信圖芯新增的注冊資本33.67萬元。
交易完成后，華東重機將持有銳信圖芯43.18%的股權，成為其單一最大股東，并有權決定其董事會半數以上成員的選任，銳信圖芯也將納入華東重機的合并報表范圍。
公告稱，銳信圖芯作為一家專注于GPU芯片設計及解決方案的高科技企業，已經實現了GPU芯片的量產并批量供貨。目前的第一代產品瞄準國內的國產化信創市場，BF2000系列GPU芯片對標國內頭部GPU芯片公司的信創主力芯片產品。銳信圖芯的GPU已經與國內主流CPU、操作系統等生態廠商完成適配，在國產化臺式機、一體機、筆記本和平板電腦中批量應用，產品目前已切入到黨政辦公、交通、教育、稅務、電力和軌道交通等行業。
為確保投資回報，《投資協議》中設置了業績承諾條款。銳信圖芯需在2024年度、2025年度和2026年度分別實現不低于1200萬元、2100萬元和3000萬元的凈利潤，并在這三個年度中，應收賬款現金回款率均不低于90%。若未能達到上述業績承諾，銳信圖芯的創始人及股東需回購華東重機在本次交易中獲得的股權或進行利潤補償。
另外，華東重機還將在未來給予銳信圖芯支持。公告稱，完成本交割后，上市公司同意爭取為標的公司籌措資金用于新芯片項目的研發，新芯片項目包括新一代GPU芯片、FPGA芯片等，資金來源包括但不限于投資方自有資金、外部投資資金、銀行或其他金融機構資金等。
盡管華東重機似乎對投資回報較有信心，但銳信圖芯的公開信息卻略顯單薄。本次公告中，并未披露銳信圖芯在過去產生的具體收入或利潤。據天眼查，銳信圖芯2023年工商年報顯示，該公司參保人數僅為2人。
值得關注的是，在本公告發布前，7月26日，華東重機上漲10.14%，報收3.04元，全天成交金額為2.89億元，換手率為9.69%。另外，Wind數據顯示，當日華東重機主力資金凈流入5240.31萬元，凈流入額創2024年3月6日以來新高。由于股價提前上漲，股吧上不少投資者表達了“提前泄露信息”“老鼠倉”等質疑。
者|深水財經社 冰火
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7月28日晚間，華東重機（002685）發布公告，擬收購GPU芯片“新貴”銳信圖芯。
GPU芯片可謂目前最火賽道。全球寡頭英偉達（NVDA），一年多翻了近7倍；而A股唯一標的龍頭景嘉微（300474），8年多大漲近13倍。
買股如購物，物美價廉是首選。銳信圖芯的芯片營收或將趕超景嘉微，而目前華東重機市值僅為景嘉微約十分之一，你覺得華東重機估值是否被嚴重低估？
01
不超1.425億收購銳信圖芯
當日晚間，華東重機公告稱，以不超過1.125億元向許清河、南京銳鋒聚信收購其持有的銳信圖芯37.50%股權（對應注冊資本126.26萬元），并以不超過3000萬元認購銳信圖芯新增注冊資本33.67萬元。
按照上述價格測算銳信圖芯投前估值約3億元，不過最終交易價格還須等審計評估后方可確定。
據企查查顯示，銳信圖芯實控人和董事長均為許清河，其直接持有銳信圖芯59.40%股權，還通過銳鋒聚信間接持股30.6%，還是銳鋒聚信的執行事務合伙人，出資占比99%。
據公告披露，本次交易完成后，華東重機將持有銳信圖芯43.18%股權，為單一最大股東，并納入上市公司合并報表范圍。
來源：華東重機擬收購銳信圖芯股權并增資公告
需要指出的是，雖然華東重機持股未過半，但已獲得董事會多數席位。，雙方約定，在股權交割日后，銳信圖芯董事會3名董事，上市公司和許清河分別提名2名和1名；在繳付第一期增資款前，上市公司有權委派財務總監、風控總監各1名。
值得關注的是本次交易業績承諾。2024年~2026年，標的公司合并報表中歸母凈利潤分別不低于1200萬元、2100萬元、3000萬元；并且在業績承諾期內，各年度產生的應收賬款現金回款率分別不低于90%。
如果上述業績承諾順利實現，按華東重機持有銳信圖芯43.18%股權測算，2024年~2026年，華東重機歸母凈利潤將分別增加不低于518萬元、907萬元、1295萬元。
從投資回報角度來看，華東重機最多投入1.425億元，3年最低收益約為2720萬元，累計投資收益率將高于19%。這對于今年剛剛扭虧為盈的華東重機而言，無疑是“雪中送炭”。如果銳信圖芯業績承諾如期兌現，深水財經社推測未來華東重機將進一步加碼銳信圖芯。
02
GPU“新貴”對標龍頭景嘉微
深水財經社觀察到，華東重機此次收購銳信圖芯并非“心血來潮”，而是“有跡可循”。
據2023年報披露，公司將有針對性地深入發掘和把握新能源、新材料、新工藝等為代表的新質生產力領域的投資機會，在適當時機，促進公司業態、產業鏈的延伸及協同發展，加速業務轉型升級，實現公司高質量發展。
那么，銳信圖芯有哪些核心競爭力呢？
據公司官網和公告披露，銳信圖芯前身為南京銳信視圖科技，成立于2021年，是一家從事于GPU芯片設計及解決方案的高科技企業。
近日，馬斯克正式啟動建設“世界上最強大的人工智能(AI)訓練集群”，目標是推動xAI在12月之前造出“世界上最強大的AI”，該AI超算系統將由10萬個英偉達H100 AI GPU打造。
GPU又叫顯示視覺處理器，俗稱顯卡，所有電腦、手機都要用到。目前，全球GPU市場主要被英偉達、AMD和英特爾三家公司壟斷，其中，英偉達占比接近88%，而國內GPU廠商在性能和生態上正加速追趕。
“國內GPU芯片企業是稀缺投資標的。”華東重機相關負責人對深水財經社表示，特別是在信創領域，國產GPU龍頭景嘉微是A股唯一一家GPU芯片上市公司。
依托廈門、西安、深圳等地的高校研發資源，銳信圖芯核心團隊在GPU領域有十多年的積累，研發體系囊括了GPU芯片設計所需的重要分支，包括了芯片架構設計、芯片邏輯設計、基礎軟件系統、產品測試等。
目前，銳信圖芯已實現GPU芯片量產且批量供貨，第一代產品瞄準國內的國產化信創市場，BF2000系列GPU芯片對標國內頭部GPU芯片公司的信創主力芯片產品。
“GPU是國產替代的核心器件，未來市場空間廣闊?！比A東重機相關負責人表示，隨著信創產品滲透至更多核心業務領域，其市場規模前景樂觀。
據市場調研機構Verified Market Research預測，2025年全球GPU芯片市場規模將達到1091億美元，同比增長34%，2030年將增長至4774億美元。
華泰證券研報認為，美國芯片頒布限制法案，或將使得國內AI模型/AI應用等廠商更難獲得來自海外廠商的高性能芯片支持。在此背景下，部分性能較為先進的國產GPU企業有望承接這部分市場需求，從而帶來產業發展機遇。
03
設置保護性條款避免“踩坑”
回顧華東重機的收購歷史，的確也踩過不少坑，比如剛剛甩掉的“包袱”潤星科技就是一個典型案例。
為了避免重蹈潤星覆轍，深水財經社進一步觀察到，華東重機特意在收購銳信圖芯協議中增加了一條獨特的“保護性條款”，這在上市公司收購案中極其罕見。
據公告披露，許清河及銳鋒聚信承諾在收到各期股轉款并繳納相關稅費后30個交易日內，將所得各期轉讓款項全部用于購買華東重機股票，并在完成第二、三筆股票購買后的10個交易日內，將全部股票質押給上市公司。
“設置這個保護性條款有兩大好處?！比A東重機相關負責人表示，對于投資者而言，近幾個月最多將有1.125億元在二級市場買入華東重機股票，并且最多將鎖定3年；對于上市公司而言，業績承諾就有了雙重保險，一旦業績承諾沒有完成并且沒有進行利潤補償，上市公司就有權處置質押股份。
那么，許清河簽下“保護性條款”的底氣何在？
因為銳信圖芯是非上市公司，深水財經社無法查到公司的歷年財務數據。但華東重機公告中透露出這樣一個數據，“標的公司在協議生效之日起新簽產品訂單達到1億元，或完成2024年度業績約定后10個工作日內，上市公司繳付剩余50%增資款。”
新簽GPU芯片訂單1億元是什么概念？2023年，景嘉微芯片領域產品一年營收才1.01億元。
來源：景嘉微2023年年報
據公告披露，銳信圖芯的GPU已與國內主流CPU、操作系統等生態廠商完成適配，在國產化臺式機、一體機、筆記本和平板電腦當中批量應用，產品目前已切入到黨政辦公、交通、教育、稅務、電力和軌道交通等行業。
如此看來，銳信圖芯在GPU芯片領域，潛在客戶很廣，許清河對于完成業績承諾顯然很有信心，簽下“保護性條款”自然底氣十足。
04
先“借雞生蛋”后“做大做強”
深水財經社觀察到，華東重機收購銳信圖芯目的不僅是要“借雞生蛋”，更大的野心是力挺其在GPU芯片領域“做大做強”。
據公告披露，完成本次交割后，上市公司同意爭取為標的公司籌資用于新芯片項目的研發，包括新一代GPU芯片、FPGA芯片等。資金來源包括但不限于投資方自有資金、外部或銀行等金融機構資金。
并且，新芯片項目獨立核算，凈利潤不計入業績承諾，但應收賬款現金回款率同樣不低于90%。這對于華東重機而言，無疑將是未來又一塊新增的“大肥肉”。
值得關注的是，目前華東重機在手資金充沛，公司賬上趴著3.6億元現金，還有近8億元在路上。
具體來看，截至今年一季度末，公司賬上貨幣資金為3.53億元；截至7月23日，7億元出售潤星科技100%股權，已累計收到股權轉讓款1.4億元，潤星科技已累計償還借款7500萬元，還有7.91億元（5.6億元轉讓款和2.31億元潤星科技欠款）也將陸續進賬。
GUP與CPU一樣是計算機的兩塊大腦，所以擁有核心技術的GPU公司堪稱“印鈔機”。
先看全球市場：2023年初，美股上市公司英偉達總市值僅3500億美元；截至今年7月26日收盤，其總市值已達到驚人的2.78萬億美元，一年多累計漲幅接近7倍，一度成為全球市值最高的上市公司。
再看A股市場：2016年3月上市的景嘉微，總市值從21億元增至如今的297億元，8年多漲幅近13倍。
反觀華東重機，如果收購銳信圖芯完成，未來芯片營收有望趕超景嘉微，而目前總市值不足31億元，僅相當于景嘉微約十分之一。
“成功收購銳信圖芯是大概率事件，如果后者業績能夠達到增長預期，那么華東重機會迎來價值重估。”有資深市場人士對深水財經社表示。
從二級市場走勢來看，華東重機在日K線上已形成了誘人的“三重底”形態，最近14個交易日累計漲幅38%，遠遠跑贏上證指數和行業指數。
華東重機近期股價走勢日K線圖
深水財經社認為，一旦收購銳信圖芯完成，華東重機主業將形成港機、芯片、光伏“三駕馬車”，港機是創收主力軍，芯片是利潤新增長點，而光伏雖遭遇史上最強內卷，但政策頻送暖風，未來依然充滿希望。
(全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處)
性投資者一般考慮兩個問題：1、投的是不是一家好公司（要看基本面），這點決定了能不能賺；2、買入的價格是不是足夠便宜，這點決定了能賺多少。
判斷一家公司的基本面好壞相對容易，而如何估值則相對更難。
據上可知，華東數控的競爭力評分為45分，這個分數說明他的競爭力一般。另外，華東數控所處的是金屬切削機床制造行業，行業未來中長期增速約5%，這說明他所處的行業不太有潛力。而且，根據華東數控的歷史收入波動性和毛利率波動性，判斷華東數控的業績波動風險大。最后，計算出華東數控的合理動態市盈率為9-11倍。（感興趣者，可以結合公司2024-2026年的業績預期，進一步計算股價）。
本文屬于買方研究范疇，買方研究更適合理性投資者，常見于基金公司的內部研報。以上是展示我們估值邏輯的簡要案例，不作為最終分析結果。進一步了解與基本面和估值相關的深度內容，可以參考我們的文字報告。
估股科技，專注于買方研究。
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