603207小方制藥新股申購價格12.47，市盈率10，國信證券保薦，預計募資13.6億，實際募資5億，少募集了8.6億，沒有超募，申報上市前2019年至2022年間，累計分紅5.6億元，而同期累計凈利潤6.03億元，分紅比例超過了80%，典型的清倉式分紅，尤其是對實控人一家四口來說，多數分紅流向了全家的口袋里了，原定募資計劃中就有1.5億用于補充流動資金，現在募集資金少了6成多。發行數量4000萬股，網下配售2400萬股，網下配售率60%。
核心題材是外用藥，主要產品包括消化類（開塞露和甘油灌腸劑，用于治療便秘）、皮膚類（爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、硫軟膏等，用于治療皮炎濕疹、痤瘡褥瘡、跌打損傷、凍瘡、曬傷燙傷等）和五官類（碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液等，用于解決口腔潰瘍、牙齦腫痛、牙周炎、鼻炎鼻塞和中耳炎等），其中消化類貢獻營收半壁江山，皮膚類貢獻營收四成多，五官類貢獻營收接近1成。公司客戶群體包括醫藥流通企業、大型連鎖藥房、關注家庭常備外用藥的消費者以及老年人群體，國藥集團、上藥集團、華潤醫藥、海王星辰、老百姓、益豐藥房等均是其客戶，前五大客戶貢獻營收6成多，客戶集中度較高，最大客戶是醫藥流通企業，貢獻營收接近三成，對大客戶依賴度有些高。公司研發費用占比2%-3%左右，研發投入相對較低，低于同行業均值，沒有任何發明專利，而同行業福元醫藥擁有87項發明專利，華潤三九有19項發明專利，小方制藥研發創新實力較弱，對其長期的競爭力構成不小的挑戰。
2023年銷售毛利率65%，核心產品競爭力較強。2023年每股凈資產4.83元，市凈率2.58，處于低風險區域。資產負債率18%，償債能力較強。按2023年年報數據每股收益1.7元，每股現金流是1.67，說明會計帳面利潤含金量較充足。2024年上半年每股收益0.99元，每股現金流是0.85，現金流狀況較健康，上半年營收增長0.69%，凈利潤增長0.72%，2024年前三季度預計凈利潤-5.65%至15.11%，就是說2024年前三季度業績可能小幅增長。
小方制藥的實控人是方之光和魯愛萍夫妻倆，間接通過第一大股東香港運佳持股78.4%，間接通過第二股東嘉興必余和第三股東嘉興有伽合計持股3.36%、夫妻倆間接持股合計81.76%，和夫妻倆作為一致行動人的兒子方家辰和兒媳羅曉旭間接通過第二股東嘉興必余和第三股東嘉興有伽合計持股5.18%，一家四口合計控制小方制藥86.94%的表決權，形成了絕對控制，問題是這一家四口已經移民加拿大了，是加拿大籍，兒媳還是公司財務負責人兼董秘，公司治理結構和決策透明度令人擔憂，股東名單中有保薦券商身影，第八股東國信資本持股2%。小方制藥，家族色彩濃厚，屬于典型的家族民營企業。
股價低，市盈率低，沒有超募，盤子不大，題材一般，目前并沒有明確的證據表明其生產的外用藥直接具有抗疫效果，上市溢價空間保守估計50%左右，破發風險為0。（注意，新股上市5日后，后面后市走勢有破發可能性，很多新股上市后一段時間跌破發行價的不少。）
1月27日，由券商中國舉辦的“2020中國證券業APP君鼎獎”榜單揭曉，方正證券“小方”APP榮獲“2020中國證券業十大品牌APP君鼎獎”“2020中國證券業理財服務APP君鼎獎”和“2020中國證券業APP運營團隊君鼎獎”三個獎項。
自2017年券商中國啟動證券業APP評選以來，“小方”每年均獲得諸多獎項。今年也是“小方”APP連續第三年在該評選中名列“十佳”。
券商APP突破創新獎
年輕用戶喜愛的券商APP
券商APP優秀運營案例獎
“最朗朗上口券商APP名”白金獎
證券公司APP十大品牌
受投資者認可的十大券商APP
券商APP數字化財富管理獎
券商APP創新突破獎
中國證券業十大品牌APP君鼎獎
中國證券業理財服務APP君鼎獎
中國證券業APP運營團隊君鼎獎
截至今年6月30日，“小方”APP的月均活躍用戶規模已接近400萬，累計下載量已超過4000萬。
站在未來財富管理的視角，“小方”APP通過構建智能化生態體系，從交易、投顧、理財、配置等多個維度，為客戶帶來財富管理的“黑科技”體驗。
條件單
· 用戶預設條件，觸發后系統自動下單
· 支持預約打新、定價買賣、開板賣出、止盈止損、國債逆回購、余額理財Plus、定時買賣等七項交易功能
分時寶
· 盤中預測日內短期走勢，提示超短線機會和風險
· 用于尋找日內合適買賣點，做T高拋低吸賺取差價
避險寶
· 對股票進行風險評估，監控范圍涵蓋所有A股，每半小時更新風險監控數據
· 幫助客戶規避個股風險，及時躲避爆雷股票
Level-2 Plus
新增逐筆還原、頂級掛單、閃電單、主力掘金、主力明細、資金龍頭、拖拉機單、千檔透視等20多項功能，多維度呈現主力資金的委托和成交動向
智能選股工具
包括相似K線分析、小方熱股、形態選股、指標選股、熱點選股、研報機會選股等多個選股主題
多空大師
使用“隱馬爾科夫模型”計算股票發展趨勢，尋找人工智能BS買賣點信號
白馬大師
以深度學習LSTM結合RSRS指標作為擇時模型，精準定位買賣時間
均線大師
均線多頭結合獨家研發的AL force因子，提高交易勝率
匠心選基
采用三維多因子量化選基模型，從全市場5000多只公募基金中挑選出優質基金
省心投
定投升級版，通過多種策略優化投資結構，幫助用戶達成投資目標
基于大類資產科學配比和國內市場精選基金，構建不同風險收益特征的基金組合，滿足客戶個性場景的投資需求
在海量信息時代，“小方”APP根據用戶需要，加強內容生產，確保提供給用戶的信息有用、有效。
方正證券投研團隊針對創業板、中報業績、疫情對市場影響等熱點提供專業觀點，“小方”內容運營團隊還在發生重大利空或利好事件時整理事件核心要點并進行解讀，方正證券上千名投顧人員參與到“小方”APP投顧平臺的內容制作和產品運營，單日輸出百余條大盤解讀信息，線上發布投顧產品近2000款。
疫情期間，方正證券還專門組建了一支內容團隊，通過大數據初篩熱點資訊，推出了“小方”APP原創欄目“每日必讀資訊專題”，頁面訪問量達5萬UV/小時。
針對年輕客戶群體，基于應用喜好及社交習慣，“小方”APP推出了投顧交易圈、小方會員等服務。
“投顧交易圈”以“圈子”的形式滿足了年輕客戶交流投資的社交需求；“小方會員”則基于年輕客戶的消費理念，不斷增加權益，提升會員品質和專屬感。
此外，“小方”APP還推出了“818理財節”“理財達人闖關賽”等低門檻、高趣味、易傳播的互動活動，為年輕客戶推薦合適的智能服務和投資產品。
投資要點
下周一（8月12日）有一只上證主板新股“小方制藥”詢價。
小方制藥（603207.SH）：公司的主營業務為外用藥的研發、生產和銷售，產品涵蓋消化類、皮膚類和五官類等細分領域。公司2021-2023年分別實現營業收入4.02億元/4.57億元/4.72億元，YOY依次為11.22%/13.72%/3.28%；實現歸母凈利潤1.26億元/1.75億元/2.04億元，YOY依次為-21.05%/38.74%/16.24%。最新報告期，2024H1公司實現營業收入2.62億元，同比增加0.69%，實現歸母凈利潤1.19億元，同比增加0.72%。經初步測算，公司預計2024年1-9月歸屬于母公司股東的凈利潤15,900.00-19,400.00萬元，與上年同期相比變動-5.65%至15.11%。
投資亮點：
1、公司立足于家用常備藥，在開塞露、爐甘石洗劑等核心產品上處于國內領先。公司深耕家用常備藥的研產銷，自2002年創設“信龍”品牌并使用至今，品牌旗下核心產品包括開塞露及爐甘石洗劑等，該兩類產品使用人群廣泛，國內市場規模分別達到9.83億元及2.45億元（米內網數據，2022年），而報告期內公司對應產品市場份額均處于業內領先。由于公司主要產品為民眾熟識度較高的家庭常備藥、銷售推廣難度較小，因此公司銷售費用整體保持較低水平，同時帶動凈利潤率較同業表現略優。
2、公司積極投入復方透骨草溶液等新產品的開發，持續豐富產品布局。1）公司正重點推進與上海中醫藥大學附屬岳陽中西醫結合醫院合作的復方透骨草溶液產品的研發申報工作，該藥品為用于治療手足癬疾病的“國家一類新藥”，目前產品已在院端以院內制劑形式形成使用，治療效果優、患者口碑良好。手足癬作為一種常見皮膚病，在人群中發病率約為15%，南方地區患病率更高達50%～60%，且足癬復發率高，約84%的患者每年發作2次以上，對應藥物或擁有較為廣泛的使用人群基礎、發展前景良好。2）公司擬使用募投資金對莫匹羅星軟膏、雙氯芬酸二乙胺乳膠劑等6款新品進行開發，有望進一步豐富公司產品布局。
同行業上市公司對比：公司主要從事外用藥的研發、生產與銷售，選取同樣從事外用藥產銷、且適應癥領域與公司較為相似的馬應龍、福元醫藥、仁和藥業、華潤三九、羚銳制藥作為小方制藥的可比公司。從上述可比公司來看，行業平均收入規模為79.12億元，可比PE-TTM（算術平均）為18.29X，銷售毛利率為54.44%；相較而言，公司的營收規模低于行業平均水平，但銷售毛利率高于行業平均水平。
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