PowerPoint最初是為擁有圖形界面的Macintosh電腦設(shè)計(jì)的，它提供了添加圖形、剪貼畫和多種字體的功能，使得幻燈片的制作變得更加容易和簡單。PowerPoint還提供了統(tǒng)一使用圖形邊框、公司標(biāo)志和編號(hào)的功能。PowerPoint的成功使得微軟在1993年將其收購，并將其添加到Office程序套件中。現(xiàn)在，每天使用PowerPoint制作的演示文稿超過3000萬份。美國軟件工程師丹尼斯·奧斯汀于1987年創(chuàng)造了一款名為PowerPoint的軟件，它可以幫助人們進(jìn)行演示。盡管這個(gè)軟件已經(jīng)十分普及和便利，但是一些企業(yè)高管、商學(xué)院教授和軍事將領(lǐng)們并不看好它。他們認(rèn)為PowerPoint讓演講變成了一堆無休無止的要點(diǎn)總結(jié)，甚至讓人感到頭疼。
美國蘋果公司創(chuàng)始人史蒂夫·喬布斯和亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯都禁止使用這個(gè)軟件。而在美國五角大樓，PowerPoint的使用也遭受了很多詬病。美國前總統(tǒng)唐納德·特朗普總統(tǒng)的國防部長吉姆·馬蒂斯將軍甚至說：“PowerPoint讓我們變得愚蠢。”但是，奧斯汀認(rèn)為，軟件本身并沒有問題，問題出在使用軟件的人身上。他的軟件被用于演示的用途遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了他的初衷。奧斯汀的朋友和家人說，他從不在意有關(guān)PowerPoint的笑話。他也很清楚，PowerPoint不僅是一款軟件，更是一種文化現(xiàn)象。雖然PowerPoint已經(jīng)成為一種廣泛使用的文化工具，但是，我們需要清晰認(rèn)識(shí)到，軟件并不是萬能的，它需要懂得如何合理使用的人來發(fā)揮它的價(jià)值。
在閱讀奧斯汀的職業(yè)經(jīng)歷時(shí)，人們可以看到一個(gè)才華橫溢的程序員的成長歷程。在1960年代，他開始著手于操作計(jì)算機(jī)，并最終與計(jì)算機(jī)操作員們成為了朋友。他的求知欲和熱情讓他不斷攻讀研究生，從亞利桑那州立大學(xué)到麻省理工學(xué)院再到加州大學(xué)圣巴巴拉分校。他的專業(yè)技能也得到了全面的錘煉和改進(jìn)，在通用電氣、霍尼韋爾國際、巴勒斯、國家收銀機(jī)（今NCR）和天騰電腦公司工作期間積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。不幸的是，1984年，奧斯汀被一家初創(chuàng)公司解雇了，這給了他尋找其他機(jī)會(huì)的機(jī)會(huì)。隨后，他受雇于由兩名前蘋果公司員工創(chuàng)辦的Forethought公司。在這里，他繼續(xù)展示著自己的才華，并領(lǐng)導(dǎo)PowerPoint的開發(fā)工作。
微軟收購了Forethought，奧斯汀也在這里工作了很長時(shí)間，直到他于1996年退休。通過奧斯汀的故事，我們可以看到一個(gè)人如何通過不斷學(xué)習(xí)和不斷嘗試來實(shí)現(xiàn)自己的職業(yè)夢想，并取得了巨大的成功。
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第一章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：風(fēng)險(xiǎn)投資和硅谷同時(shí)起步；
本書叫做風(fēng)險(xiǎn)投資史，我們來看看美國的風(fēng)險(xiǎn)投資是怎么發(fā)展起來的，他們又是如何投出那么多偉大企業(yè)的。作者是美國的著名金融史學(xué)家，塞巴斯蒂安馬拉比，他有兩本非常有名的書，一本叫做富可敵國，它專門講對(duì)沖基金發(fā)展史的，另一本是格林斯潘傳，也都是美國的暢銷書。本書的翻譯者是田軒老師，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長。讀讀本書是讓我們思考一下，金融是如何為科技創(chuàng)新服務(wù)的，同時(shí)也感受一下美國的創(chuàng)投文化。
我們都知道，未來的世界是屬于科技創(chuàng)新的，我們對(duì)于美國納斯達(dá)克那樣的指數(shù)，也是非常的羨慕，更羨慕他能孕育出微軟，蘋果，谷歌，亞馬遜，英偉達(dá)，特斯拉等等超級(jí)公司，但其實(shí)真正投出這些公司的，并非是納斯達(dá)克上的美國散戶們，而是美國的風(fēng)險(xiǎn)投資，而中國科技和美國科技的差距，其實(shí)就是我們的風(fēng)險(xiǎn)投資和美國的差距。
華爾街日?qǐng)?bào)曾經(jīng)把風(fēng)險(xiǎn)投資，稱之為人類最后的希望，在很多人眼中，風(fēng)投似乎有點(diǎn)石成金的能力，甚至可以翻云覆雨，是創(chuàng)造財(cái)富的武器，風(fēng)險(xiǎn)投資人，架起了夢想與現(xiàn)實(shí)的橋梁，讓一些天馬行空的想法變成種子最終成為現(xiàn)實(shí)。
中國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場的根基現(xiàn)在還相對(duì)薄弱，對(duì)照美國的風(fēng)險(xiǎn)投資歷史來看，我們跳過了初探和調(diào)整的艱辛歷程，美國當(dāng)年是從四六年開始做風(fēng)投的，主要是集中在，半導(dǎo)體，計(jì)算機(jī)，生物技術(shù)，這些真正的領(lǐng)域上。而我們的風(fēng)投是九九年才真正開始的，而且是基于美國的成型模式，完成了技術(shù)和實(shí)戰(zhàn)的積累。但是我們由于時(shí)間還比較短，所以很多東西，確實(shí)沒有太強(qiáng)的文化祭奠。最主要的表現(xiàn)就是缺乏足夠多的耐心，對(duì)失敗缺乏包容。這其實(shí)對(duì)于創(chuàng)新是十分不利的。
這點(diǎn)確實(shí)讓我們感同身受，國內(nèi)跟美國比，最大的不同就是很難接受失敗，不是在以玩的心態(tài)創(chuàng)業(yè)，總是在壯士斷腕，背水一戰(zhàn)。導(dǎo)致風(fēng)投也都急功近利，追逐熱點(diǎn)。所以很多長期布局的事情，最后沒人干。像現(xiàn)在的一些大生意，都是國外的風(fēng)投投出來的，而國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資。反而不愿意過早介入。
作者說，為什么硅谷始終能獨(dú)占鰲頭，并不是他在基礎(chǔ)科學(xué)研究方面，有多么大的優(yōu)勢，一直以來，麻省理工在硬核科技的排名當(dāng)中，都要領(lǐng)先于斯坦福，那為啥斯坦福周邊的硅谷，成了科技圣地呢？作者說，硅谷的優(yōu)勢，就來自于一種風(fēng)險(xiǎn)友好型且極富實(shí)踐性的特殊融資方式，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資。很多人其實(shí)也都發(fā)現(xiàn)，當(dāng)硅谷的創(chuàng)業(yè)公司失敗之后，他的創(chuàng)始人，并不會(huì)要死要活的，而是會(huì)把他視為一種寶貴的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。這種文化，跟其他地區(qū)有著本質(zhì)不同。
作者解釋，其實(shí)美國也不是一開始就這樣豁達(dá)的，早年間也非常官僚，比如仙童半導(dǎo)體當(dāng)時(shí)就是由八個(gè)人創(chuàng)辦的，而這八個(gè)創(chuàng)始人，當(dāng)時(shí)被稱之為八叛將，他們從肖克利的公司離職，創(chuàng)立了仙童，這里面后來都是響當(dāng)當(dāng)?shù)娜宋铩５鸫a說明，當(dāng)時(shí)對(duì)于員工離職創(chuàng)業(yè)并不友好，視為了一種背叛。
而仙童之所以能夠成立，多虧了一個(gè)叫做阿瑟洛克的人，幫這八叛將籌集了資金，在這個(gè)過程中，他也看到了市場空白和巨大的需求，1961年，這個(gè)洛克也專門成立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司，專門為這些想創(chuàng)業(yè)的人提供資金。并通過提供商業(yè)建議，給予支持。這一下可好，那些大企業(yè)里的工程師們就徹底都活了。他們可以去想，就自己憑借著手上的技術(shù)能干點(diǎn)事了。后來越來越多的有錢人，成為風(fēng)險(xiǎn)投資人，七二年的時(shí)候，紅杉資本，和凱鵬華盈兩家公司開始運(yùn)作。硅谷迎來了第一波風(fēng)投熱潮。這些風(fēng)險(xiǎn)投資人，愿意出資金支持創(chuàng)業(yè)者的各種想法，當(dāng)然他們也要求，分得未來的巨大收益。
我們可以簡單的梳理一下，假如你是一個(gè)工程師，以前你有一個(gè)好的想法，第一時(shí)間就會(huì)去找你的老板，如果老板支持還好，如果老板不支持，你就會(huì)非常沮喪，而現(xiàn)在你多了一個(gè)選擇，就是找風(fēng)險(xiǎn)投資來支持你，把想法落地。開創(chuàng)自己的事業(yè)，所以這就相當(dāng)于多了一個(gè)選擇。而且對(duì)于絕大多數(shù)工程師來說，他們也并不會(huì)承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟錢不是自己的。至于項(xiàng)目靠不靠譜，自然有風(fēng)險(xiǎn)投資人替他們把關(guān)，甚至還能給他很多建議，以及幫他協(xié)調(diào)很多資源。反而讓這些初創(chuàng)的想法落地的概率大大增加了。
而且大家的利益比較一致，把事情做成了大家一起贏得好處，如果事情做不成，你攥著這個(gè)想法，也是毫無作用。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資人來說，他們可以分散風(fēng)險(xiǎn)，有一個(gè)項(xiàng)目成功， 就可以挽回十個(gè)失敗項(xiàng)目的損失。所以對(duì)于他們來說，有了概率做保障，反而風(fēng)險(xiǎn)大大降低了，還可以獲得更多地資源優(yōu)勢，另外，認(rèn)知優(yōu)勢也會(huì)大大提升。有的投資人，一年要看，上百個(gè)類似的項(xiàng)目，所以你這東西做的成做不成，他一眼就能看個(gè)八九不離十。
甚至有些投資人，還會(huì)給創(chuàng)始人一些溫馨提示，這個(gè)事你就別做了，之前已經(jīng)有很多失敗案例了，反而能降低失敗的可能性。另外，作者還透露，當(dāng)年施密特被說服加入谷歌的時(shí)候，并不是他自己承擔(dān)了多大的風(fēng)險(xiǎn)，而是風(fēng)險(xiǎn)投資人約翰杜爾向他保證，如果谷歌干不下去，它還可以去另外一家杜爾投資的公司，繼續(xù)當(dāng)CEO，所以并不是美國人天生愿意承擔(dān)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，而是有人給他兜底。或者說有良好的機(jī)制來給他們兜底。讓創(chuàng)業(yè)者可以無所顧忌的放手一搏。
作者認(rèn)為，硅谷之所以創(chuàng)業(yè)環(huán)境如此充滿活力，全都要?dú)w功于風(fēng)險(xiǎn)投資，他覺得這種模式不僅僅適用于硅谷，也適用于其他各個(gè)地方。比如說中國。現(xiàn)在紅杉，IDG，經(jīng)緯和高盛等西方金融公司，已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)投資的方法帶到了中國，并投出了一大堆成功的公司。中國的投資者也很快掌握了這門業(yè)務(wù)。中國的風(fēng)投們正在效仿硅谷模式。而且運(yùn)轉(zhuǎn)的很好。
風(fēng)險(xiǎn)投資的邏輯很簡單，通常要把資金投向如登月一樣的，九死一生的項(xiàng)目，但是投資的低成功率，必須與未來的巨額回報(bào)相平衡，如果公司興旺發(fā)達(dá)，那么風(fēng)險(xiǎn)投資人希望獲得至少比他投資高出十倍的回報(bào)，除非成功值得擁有，否則不值得為此冒險(xiǎn)。所以這也反過來，告訴我們的創(chuàng)業(yè)者，什么樣的項(xiàng)目，才能獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的青睞，就是你必須得告訴他，未來某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，能有十倍的回報(bào)空間。而不能告訴他，每年只賺10-20%的回報(bào)。所以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，是不可能獲得風(fēng)投支持的。因?yàn)樗痪邆渲笖?shù)級(jí)增長的可能。
指數(shù)法則也是風(fēng)險(xiǎn)投資中一項(xiàng)最為普遍的規(guī)則，生活當(dāng)中更普遍的是正太分布，也就是說，絕大多數(shù)都集中在平均值附近，比如人類的身高，大部分都集中在一米五至兩米這個(gè)區(qū)間之中，低于一米五和超過兩米的概率就非常小了。
除了正態(tài)分布還有另一個(gè)分布方式就是指數(shù)分布，比如全球2%的人，可能掌握著80%的財(cái)富。所以財(cái)富的獲得，就具備指數(shù)分布特征。風(fēng)險(xiǎn)投資其實(shí)也遵循二八定律，在總投資當(dāng)中，只有5%的投資，獲得了全部回報(bào)的60%。所以他的回報(bào)，絕對(duì)不是平均分配的，而是幾筆最好的投資所帶來的。所以風(fēng)險(xiǎn)投資，最核心的反而是主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果沒有高風(fēng)險(xiǎn)，你反而取得不了高回報(bào)，那么反而項(xiàng)目組合的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更大。
有一個(gè)叫做科斯拉的風(fēng)險(xiǎn)投資人，在凱鵬華盈工作了二十年，他在這里學(xué)會(huì)了，不去擔(dān)心是否會(huì)血本無歸，畢竟，最大損失就是本金。相比之下，他更關(guān)心的是，如果這個(gè)事做成了，能給自己帶來多少倍的回報(bào)。他投出去的很多公司，其實(shí)都失敗了，甚至有的真是虧到了血本無歸的程度。但也有一批公司，取得了巨大的成功。通過技術(shù)的進(jìn)步，取得了爆炸式的增長。在市場當(dāng)中占據(jù)了巨大的份額，比如他投出的瞻博網(wǎng)絡(luò)，這是一個(gè)網(wǎng)絡(luò)路由器公司，他投資了五百萬美元，最后為凱鵬華盈，賺到了七十億美元。賺了1400倍。還有一家西亞拉系統(tǒng)，投入數(shù)百萬美元，最后收回十五億美元。科斯拉深諳指數(shù)法則之道，贏家往往會(huì)一直贏下去。
風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)，就是去主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，換取指數(shù)級(jí)別的收益，在風(fēng)險(xiǎn)投資人看來，傳統(tǒng)的那種數(shù)據(jù)分析，完全是不正確的，人們也無法根據(jù)過去預(yù)測未來，他們相信，明天絕對(duì)不是今天的延伸，他們主動(dòng)的推進(jìn)社會(huì)重大變革，并在一次一次的變革中，打破財(cái)富格局，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的再分配。但反過來，風(fēng)險(xiǎn)投資，其實(shí)改變了絕大多數(shù)人的生活狀態(tài)，也讓社會(huì)變得越來越卷。因?yàn)檎沁@些鯰魚的存在，才讓社會(huì)持續(xù)的進(jìn)步，持續(xù)的發(fā)生從科技到財(cái)富的重大變革，那么跟不上這種變革的人，就會(huì)被徹底淘汰。先是從生意開始，然后就是打工者的命運(yùn)，比如ETC這個(gè)產(chǎn)品，一下就讓幾十萬高速公路收費(fèi)員下崗，而這些人，已經(jīng)失去了獲得技能的能力，很多工人失聲痛哭，干了一輩子收費(fèi)員，只會(huì)干這個(gè)，現(xiàn)在工作沒了，還能干什么呢？這個(gè)社會(huì)有時(shí)候他就是這么殘酷。
風(fēng)險(xiǎn)投資的作用，就是市場整合，把資金放到最有效率的一堆人手上，推動(dòng)著社會(huì)進(jìn)步和科技創(chuàng)新。現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，在三個(gè)維度上實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張，首先，全球?qū)用鎭碚f，風(fēng)投行業(yè)，已經(jīng)從硅谷為中心，向外圍擴(kuò)展，其次，從行業(yè)來說，隨著風(fēng)險(xiǎn)投資支持的技術(shù)，越來越廣泛應(yīng)用于所有行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資的理念已經(jīng)被廣泛傳播，在新領(lǐng)域當(dāng)中開疆拓土，最后，從投資階段來說，硅谷在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下，涌現(xiàn)出了很多獨(dú)角獸公司，而這些公司在不缺錢之后也就不急于上市了。
第二章，風(fēng)險(xiǎn)投資到底改變了什么？
硅谷是個(gè)神奇的地方，之所以稱之為硅谷，就是1951年，斯坦福大學(xué)工程院院長，創(chuàng)建了斯坦福工業(yè)園區(qū)，后來，半導(dǎo)體之父，諾獎(jiǎng)科學(xué)家威廉肖克利，來到這個(gè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)，第一次把硅這種材料，帶到了硅谷。但直到1957年的夏天，肖克利的公司，經(jīng)營的都并不太好，而且肖克利比較一言堂，甚至有人說他是個(gè)暴君。這引發(fā)了員工的不滿，他手下的八名博士研究員集體出走。這其實(shí)打破了之前，要在一個(gè)企業(yè)干到終老的那種傳統(tǒng)企業(yè)文化。
后來這八個(gè)叛徒，獲得了140萬美元的資助，創(chuàng)立了仙童半導(dǎo)體。讓硅谷芯片半導(dǎo)體行業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資，幾乎同時(shí)起步。時(shí)至今日，硅谷有7%的科技上市公司，都可以追溯到跟仙童半導(dǎo)體相互關(guān)聯(lián)，可見仙童對(duì)于整個(gè)行業(yè)的影響力之大。當(dāng)年的硅谷乃至全美國，都擁有著強(qiáng)烈的反主流文化的痕跡，比如嬉皮士文化，這都是戰(zhàn)后成長起來的一代人，他們不接受世俗的束縛。也正是這種追求開放和自由的環(huán)境，打造了創(chuàng)新的土壤。
肖克利創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資還不存在，所以他也會(huì)去一些大企業(yè)化緣，但是肖克利這種個(gè)性，則很難干這種低三下四的活，比如貝克曼儀器，人家已經(jīng)答應(yīng)給錢了，但也提了一定的商業(yè)要求，而肖克利則對(duì)他們大吼大叫，說你不喜歡我們做的事，那我們就不談了，然后帶著團(tuán)隊(duì)離開。后來肖克利的那幾個(gè)研究員，私下再去見了貝克曼，并告訴對(duì)方，公司的資金困難。最后得到的結(jié)論是，貝克曼支持他們發(fā)動(dòng)公司政變，對(duì)抗肖克利。但后來貝克曼又反悔了，不得不通知這些年輕人，希望他們與肖克利握手言和。
當(dāng)時(shí)這八個(gè)人很絕望，他們也不知道未來會(huì)怎樣，但是也完全沒聽說過，可以有人出錢支持他們創(chuàng)業(yè)。當(dāng)時(shí)的金融行業(yè)，更多考慮的是降低風(fēng)險(xiǎn)，要保住本金。而不是去冒險(xiǎn)。而那些金融家們做投資，也更傾向于買入成熟的公司。最典型的就是格雷厄姆和巴菲特的理念，買入價(jià)值遠(yuǎn)大于價(jià)格的公司。而高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)，在投資人眼中可謂是聲名狼藉。
但是也有一些特例，比如有三個(gè)人，一個(gè)叫做溫斯洛瓊斯，還有惠特尼家族和著名的洛克菲勒家族，他們到是會(huì)涉及一些高風(fēng)險(xiǎn)投資，和初創(chuàng)企業(yè)的投資。他們的動(dòng)機(jī)其實(shí)是愛國和慈善，也并不追求太多的回報(bào)。在西海岸還有一個(gè)俱樂部，專門在午餐當(dāng)中，推介一些初創(chuàng)企業(yè)，而八叛將出走的時(shí)候，這個(gè)午餐俱樂部剛起步。那些年，風(fēng)險(xiǎn)投資幾乎沒啥回報(bào)，比如洛克菲勒的公司，投資九百萬，賺了四千萬回來，看似很多，但其實(shí)那些年，標(biāo)普五百指數(shù)也能賺到六倍。
不過有些個(gè)人，偶爾運(yùn)氣好，比如一個(gè)叫做丹尼斯的人，也是那個(gè)午餐俱樂部成員，他早年間，用一萬五千美元的積蓄，投到了一家做磁帶錄音技術(shù)的公司當(dāng)中，最后大賺了一百萬美元，他突然發(fā)現(xiàn)在，投資高科技也許是一個(gè)很好的門路。丹尼斯也是名利雙收，其他投資人也都以他馬首是瞻。他們后來把這種投資方式，叫做風(fēng)險(xiǎn)投資。再后來，他們幾乎每年資助5-6個(gè)項(xiàng)目，自己宣稱成立西部風(fēng)險(xiǎn)投資人協(xié)會(huì)。
而在波士頓地區(qū)，一家叫做美國研究與發(fā)展的公司，簡稱ARD，現(xiàn)在被認(rèn)為是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的先行者，他的掌管者叫做多里奧特，曾經(jīng)在美國軍需部門負(fù)責(zé)采購，后來做了哈佛商學(xué)院教授，同時(shí)專門投資于那種，有軍隊(duì)支持或者采購的新興高科技公司。1957年，多里奧特做了個(gè)決定，他資助了數(shù)字設(shè)備公司，這是兩個(gè)麻省理工的教授創(chuàng)立的，開發(fā)TX-0計(jì)算機(jī)的公司。這也是一個(gè)軍方設(shè)備。這個(gè)設(shè)備展示了晶體管是如何替代真空管的。ARD提供了七萬美元投資和三萬美元貸款，他換取了70%的股權(quán)，多里奧特相當(dāng)強(qiáng)硬，不允許討價(jià)還價(jià)，而當(dāng)時(shí)對(duì)方也別無選擇。
到了1972年，ARD停業(yè)的時(shí)候，他們已經(jīng)在數(shù)字設(shè)備公司的這筆投資上，大賺了3.8億美元。占到整個(gè)ARD總收益的80%，可以說運(yùn)轉(zhuǎn)近三十年的這個(gè)美國研究與發(fā)展公司，基本靠這一筆成功的投資活著。而多里奧特也被視為風(fēng)險(xiǎn)投資之父。和后來的投資人一樣，多里奧特認(rèn)為年輕人負(fù)責(zé)創(chuàng)新，而他們這些風(fēng)險(xiǎn)投資人，則貢獻(xiàn)智慧和經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)者是整個(gè)公司的舵手和靈魂人物，所以必須要是那些有遠(yuǎn)見的人。
不過多里奧特創(chuàng)辦的這個(gè)ARD，他并不成功，他是從機(jī)構(gòu)投資者那里取得的資金，沒有建立合伙企業(yè)，而是把公司搞上市，這樣就陷入到了監(jiān)管困局，想追加投資，股票期權(quán)，都受到了限制。甚至在六四年，美國證監(jiān)會(huì)還對(duì)他進(jìn)行突襲調(diào)查。并對(duì)他投資的那個(gè)數(shù)字設(shè)備公司提出異議。逼著他進(jìn)行調(diào)整。這讓多里奧特相當(dāng)氣氛。
另外，多里奧特還總宣稱，他的公司是為公共服務(wù)的，不為了賺錢。也拒絕為年輕的員工們，支付慷慨的薪水。大家也得不到應(yīng)有的獎(jiǎng)勵(lì)，而且他也始終不放棄那些已經(jīng)明顯投失敗的項(xiàng)目。即使他們已經(jīng)占據(jù)了大量的資源，甚至拖累了整個(gè)公司的表現(xiàn)，但是多里奧特卻一直秉持不拋棄不放棄的原則。ARD并沒有給華爾街留下深刻的印象，而成功的案例，除了數(shù)字設(shè)備公司外也寥寥無幾。所以ARD的長期股價(jià)表現(xiàn)一直低迷。到了1972年他被市場清算掉了。
還得說回1957年，八叛徒準(zhǔn)備從肖克利的公司離職，八叛徒之一的尤金克萊納，給家里寫了封信，想著看托人幫著找個(gè)新工作，而這封信被一個(gè)叫做阿瑟洛克的人拿到，這個(gè)洛克兩年前，剛剛為通用晶體管公司籌集了一筆資金，這是一家生產(chǎn)助聽器的鍺半導(dǎo)體企業(yè)。所以洛克也算是半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)的人。對(duì)肖克利和他的團(tuán)隊(duì)，也有很深刻的了解。并開始主動(dòng)找那個(gè)克萊納接觸，當(dāng)洛克跟他們的團(tuán)隊(duì)見面后，開門見山的就說出了自己的想法，你們應(yīng)該自立門戶開公司。而在這之前，八個(gè)人從未想過。比如摩爾定律的那個(gè)摩爾，他回憶說，自己是個(gè)偶然創(chuàng)業(yè)者，是被洛克狠狠地推了一把，才掉進(jìn)機(jī)會(huì)里的。后來他才創(chuàng)立了仙童半導(dǎo)體和英特爾兩家偉大企業(yè)。
這些研究員們仔細(xì)合計(jì)了一下，大概需要75萬美元，才能啟動(dòng)這個(gè)事。而洛克則答應(yīng)幫他們找到一百萬美元。并說服羅伯特諾伊斯，他來做這個(gè)團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)袖。剩下的七個(gè)人，看在一百萬美元的份上也就同意了。
跟ARD的多里奧特不同，洛克當(dāng)時(shí)他們壓根沒有現(xiàn)成的資金，得去現(xiàn)找投資人才行。他們列出了35個(gè)潛在投資人名單。他包括了ARD和洛克菲勒的基金，投科技創(chuàng)新企業(yè)的老板都覺得，這些人沒啥經(jīng)驗(yàn)，所以感到不安。有些科技公司覺得，可以設(shè)立合資公司，也就是說，他們希望得到一定的控制權(quán)，否則就不愿意出資。而洛克覺得，應(yīng)該支持他們創(chuàng)立屬于自己的新公司。所以基本都沒談妥。在接觸了35名潛在投資人之后，一分錢也沒拿到。
后來他們找到了一個(gè)花花公子，叫做謝爾曼費(fèi)爾柴爾德，他游手好閑，但同時(shí)也是個(gè)科技愛好者。他對(duì)于回報(bào)并不是那么在意，而是對(duì)科技比較有興趣。諾伊斯親自出馬，跟他解釋硅和線路在一個(gè)組合設(shè)備上的前景。并給這個(gè)富二代不斷地畫餅。最后終于說服了這個(gè)傻大款。
第三章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造偉大的公司；
仙童公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是每位創(chuàng)始人出資五百美元，拿到10%的股權(quán)，洛克所在的投資銀行，海登斯通拿出五千多美元，拿到20%的股份，而這個(gè)費(fèi)爾柴爾德掌控的仙童攝影器材公司出資140萬美元作為貸款。同時(shí)附帶了以三百萬美元，購買新公司全部股權(quán)的期權(quán)。所以這是一個(gè)進(jìn)可攻退可守的條款，如果公司干的不好，這些人要想辦法歸還貸款。但如果公司干的好，投資人就可以吃下全部股權(quán)。
仙童半導(dǎo)體就這樣開張了，他們?cè)缙谥荒茉谲噹炖镛k公，也缺少必要的設(shè)備支持。但在1958年3月，仙童半導(dǎo)體完成了第一筆銷售，以每只150美元的價(jià)格，出售了一百只晶體管給IBM，而每只晶體管的成本大概只有十幾美分，所以可謂是暴利。八個(gè)創(chuàng)始人，原來都是穿著白大褂的科學(xué)家，而如今也都變成了一線銷售，努力跟客戶交流。
到了第二年，仙童半導(dǎo)體更是開發(fā)了多個(gè)晶體管組合在一起的集成電路，這一下讓他們接到了650萬美元的訂單。這下稅后利潤就有兩百萬美元。這時(shí)候，那個(gè)富二代已經(jīng)看到了機(jī)會(huì)，他準(zhǔn)備行使手上的期權(quán)了。準(zhǔn)備三百萬美元，買下公司所有的股權(quán)。對(duì)于八叛將來說，他們每人能得到三十萬美元。在當(dāng)年也是一筆巨款。相當(dāng)于他們給肖克利打工的時(shí)候30年的收入總和。但是他們也不傻，他們知道，現(xiàn)在公司的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這三百萬美元。絕不止1.5倍市盈率，當(dāng)年IBM的市盈率在35-50倍之間。也就是說保守估計(jì)，仙童當(dāng)年應(yīng)該值七千萬美元。稍微樂觀一點(diǎn)，就是一億美元。而對(duì)于洛克來說，也獲得了七十倍的回報(bào)，但是他們也本該賺的更多。
這次經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也讓各方產(chǎn)生了反思，他確實(shí)成就了偉大的仙童半導(dǎo)體，但是也確實(shí)不夠完美，在1958年，美國政府還成立了多家小企業(yè)投資公司，這也是支持新興企業(yè)而設(shè)計(jì)的。但他的限制還是太多，比如規(guī)模不能超過45萬美元，也包括不能投資一家公司超過六萬美元等等。能接受這種方案的公司，其實(shí)就不太可能有多大的成就。而且他們的籌資成本并不低，大概得有5%的利息，所以這種天生的設(shè)計(jì)缺陷，讓他們很難有實(shí)際效果，在1966年，只有3.5%的小企業(yè)投資公司，從事應(yīng)用科學(xué)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。這明顯違背了初衷。他們甚至還主動(dòng)回避一些有風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)，導(dǎo)致投資業(yè)務(wù)萎靡不振。后來真正的風(fēng)投興起，這個(gè)東西也就沒了市場。
在1961年，曾經(jīng)幫仙童融資的阿瑟洛克，退出了紐約的股票經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，來到加州找到一個(gè)叫做湯米戴維斯的人合作，這個(gè)戴維斯原來是一家石油和房地產(chǎn)企業(yè)的科技投資代表，他當(dāng)時(shí)的任務(wù)就是尋找高風(fēng)險(xiǎn)電子企業(yè)。所以跟洛克的經(jīng)驗(yàn)不謀而合。他兩一起設(shè)立了有限合伙企業(yè)，就叫戴維斯洛克公司，這次他們反過來做，不是像當(dāng)年仙童那樣，有了項(xiàng)目再去找資金，而是一上來就先籌集資金。然后再去找項(xiàng)目。他兩也各自出資十萬美元。還找了三十個(gè)有限合伙人，籌集不到320萬美元。這在當(dāng)時(shí)也算是資金充沛了。而支持一般的科技創(chuàng)新企業(yè)，問題不是很大。還能夠通過有限合伙的方式，來躲避監(jiān)管雷達(dá)，擁有更加靈活的運(yùn)作方式。他們一開始就約定好七年之后，清算基金。
戴維斯和洛克作為普通合伙人，也就是說的GP，他們可以獲得資本增值部分的20%作為酬勞。所以這個(gè)公司，已經(jīng)具備了現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的一切特征和利益分配方式。他們當(dāng)時(shí)的設(shè)想是，最高取得被投企業(yè)45%的股權(quán)，給創(chuàng)始人留45%，員工留10%。然后這45%當(dāng)中，有限合伙人保留風(fēng)險(xiǎn)投資收益的80%，也就是36%。而戴維斯和洛克兩個(gè)人，大概最多也就是那9%。所以他們兩不會(huì)拿到很多的被投公司的股份。用他們的話來說是，不想成為墓地里最富有的尸體。也就是說不會(huì)去搶人家的公司。更不會(huì)像仙童那樣，把創(chuàng)始人都踢出局。
1961年10月10日，戴維斯洛克公司終于獲得了證書，類似于咱們這邊的牌照。而仙童的八個(gè)創(chuàng)始人當(dāng)中的六個(gè)都投資其中，洛克原來的公司海登斯通也進(jìn)行了注資，他們把公司設(shè)在了舊金山蒙哥馬利街的拉斯大廈16層。
為了控制基金集中投資的風(fēng)險(xiǎn)，他們做了兩個(gè)安排，一個(gè)是要買一家公司一半的股權(quán)，確保他們?cè)谶@家公司有發(fā)言權(quán)，另外就是投資那些高增長公司，未來五至七年要至少漲十倍的公司。他們解釋說，風(fēng)險(xiǎn)投資必須是高風(fēng)險(xiǎn)的，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者都會(huì)失敗，所以贏家必須贏得足夠大才能保證投資組合取得成功。而這個(gè)理念，其實(shí)已經(jīng)是指數(shù)法則的理念了。
另外，他們還做了一個(gè)不同尋常的事，就是不適用任何評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和金融工具。像什么賬面價(jià)值，庫存，機(jī)器，這些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來說，其實(shí)他都毫無意義。所以他們違背當(dāng)時(shí)主流的定量的金融研究方法，而選擇了主觀投資，而他們也不是完全瞎蒙，戴維斯解釋他們的核心原則就四個(gè)字，投對(duì)的人。他們拿到一個(gè)投資計(jì)劃書，洛克往往直接翻到后面去看創(chuàng)始人的簡歷，前面的財(cái)務(wù)狀況，他們根本就不在意。他們認(rèn)為科技初創(chuàng)企業(yè)，唯一的資產(chǎn)就是人才。其他東西都是扯淡。所謂創(chuàng)業(yè)，就是將這個(gè)人的知識(shí)和經(jīng)歷變成產(chǎn)品的過程。這個(gè)說法到是讓高人眼前一亮，這確實(shí)如此。反過來想，如果你沒啥知識(shí)，也沒啥拿得出手的經(jīng)歷，就意味著你也沒啥可變現(xiàn)的東西，所以千萬別去創(chuàng)業(yè)。
后來在投資過程當(dāng)中，他們會(huì)對(duì)投資者提出各種開放式的問題，比如你最欣賞誰，你從哪些錯(cuò)誤當(dāng)中，吸取了怎樣的教訓(xùn)等等。對(duì)于那些自相矛盾，假意迎合的回答，他們就會(huì)選擇放棄投資。相反，創(chuàng)業(yè)者表現(xiàn)出一貫的睿智，并且堅(jiān)忍不拔的決心，那么在投資決策中也會(huì)加分。這其實(shí)也成為風(fēng)險(xiǎn)投資調(diào)研的一個(gè)方面，現(xiàn)在也有很多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，會(huì)在私生活當(dāng)中調(diào)研創(chuàng)業(yè)者。如果發(fā)現(xiàn)工作生活相悖的情況，那就會(huì)放棄。還有投資人甚至?xí)髣?chuàng)業(yè)者出示他的手機(jī)，看看上面裝的應(yīng)用，甚至要求打開抖音，頭條，看看算法推薦的內(nèi)容。大概就能了解創(chuàng)業(yè)者日常的一些行為，如果人家打開你的抖音，發(fā)現(xiàn)都是美女黑絲大長腿，那估計(jì)這筆投資就黃了。相反，如果都是課程，講座，財(cái)務(wù)知識(shí)，讀書之類的學(xué)習(xí)的內(nèi)容，他是會(huì)獲得加分的。
戴維斯洛克的第一個(gè)項(xiàng)目，他們見了一位俄羅斯的數(shù)學(xué)家，叫做帕列夫斯基，這個(gè)人展示了對(duì)計(jì)算機(jī)市場的愿景，由于半導(dǎo)體的出現(xiàn)，當(dāng)下制造計(jì)算機(jī)已經(jīng)不再需要笨重的真空管，所以帕列夫斯基有信心造出比IBM更勝一籌的計(jì)算機(jī)。盡管這看起來很瘋狂，當(dāng)年的IBM，就像神一樣的存在。一開始他兩也都不相信，覺得帕列夫斯基在開玩笑。但是隨著交流的深入，他們覺得，這個(gè)人是值的信賴的創(chuàng)業(yè)者。于是就投資了25.7萬美元進(jìn)去，后來這家公司成長迅速，當(dāng)戴維斯和洛克清算基金的時(shí)候，這筆投資讓他們賺到了 六千萬美元，賺了233倍。從回報(bào)率來說，遠(yuǎn)遠(yuǎn)碾壓做價(jià)值投資的巴菲特和做對(duì)沖基金的溫斯洛瓊斯，后來這家公司，又被施樂以不到十億美元的價(jià)格收購了，成為六十年代以來，金額最大的收購案之一。
在一九六八年之后，戴維斯和洛克雖然分道揚(yáng)鑣，但是他們依舊還在繼續(xù)著風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，也分別成立了各自的基金。在六九年就有價(jià)值1.71億美元的私人資本，流入了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。相當(dāng)于五十個(gè)戴維斯洛克公司。下面繼續(xù)講仙童解體，英特爾的誕生。這個(gè)過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資又發(fā)揮了怎樣的作用。
第四章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：仙童解體源于糟糕的股權(quán)架構(gòu)；
仙童半導(dǎo)體，被那個(gè)早期投資人費(fèi)爾柴爾德行使期權(quán)，以三百萬美元吃下所有股份后，仙童的文化就改變了，一方面是老板發(fā)了大財(cái)，另一方面員工們卻依舊沒有得到明顯的改變。仍然在小格子間里辦公，所以形成了極大的價(jià)值觀和企業(yè)文化上的沖突。幫助企業(yè)發(fā)展的人，沒有得到應(yīng)有的獎(jiǎng)勵(lì)，而東海岸的老板們則發(fā)了大財(cái)。
當(dāng)年的八叛將，雖然還是暫時(shí)留在了仙童，但是他們感到非常大的不滿，他們辛辛苦苦創(chuàng)立的公司，卻被別人截胡了。現(xiàn)在他們無非就是在另一個(gè)老板手下打工而已。他們把這種委屈，講給了曾經(jīng)幫他們?nèi)谫Y的洛克聽。他們希望洛克能夠再一次出手解放他們。而洛克說干就干，給他們其中的兩位，介紹到新的特利丹公司，并讓他們得到了公司股權(quán)。隨后另外兩人，也被說動(dòng)了，八叛將當(dāng)中的四人，都去了特利丹公司。此時(shí)仙童半導(dǎo)體，開始了大規(guī)模的叛逃，連諾伊斯的助理都在1967年離職了，還帶走了35名骨干，跳槽到了對(duì)手美國國家半導(dǎo)體那里。而留在仙童的人，也都在等機(jī)會(huì)，甚至他們聚會(huì)在一起的一個(gè)重要話題就是，看這周美國國家半導(dǎo)體又挖走誰了？
直到此時(shí)，哪個(gè)費(fèi)爾柴爾德終于開始驚醒，他開始意識(shí)到，向員工提供股權(quán)，這可能是留住骨干的唯一出路。但為時(shí)已晚。在六八年4月，諾伊斯和戈登摩爾也萌生了退意。他們開始謀劃創(chuàng)辦一家自己的公司。而第一時(shí)間還是找到了洛克，分享了他們自己的想法，也同時(shí)尋求資金幫助，而洛克的回答卻是，你們?cè)趺催@么晚才做決定。那意思就是說，我一直在等著他自立門戶的決定。諾伊斯一開口就要250萬美元，比在仙童的時(shí)候多得多，而洛克也壓根沒有討價(jià)還價(jià)。當(dāng)即答應(yīng)。所以這才叫人脈，當(dāng)雙方都清楚對(duì)方，能給我?guī)硎裁磧r(jià)值之后，再去討價(jià)還價(jià)，那就顯得十分多余了。那么我們可以想想，自己身邊是否也有洛克這樣的朋友呢！如果有那么你可以去創(chuàng)業(yè)了，而且十有八九會(huì)非常順利。
諾伊斯和摩爾要成立的公司就是大名鼎鼎的英特爾，而洛克這次依舊負(fù)責(zé)融資和股權(quán)設(shè)計(jì)，這次不會(huì)再有買下整個(gè)公司這種失敗的期權(quán)設(shè)計(jì)了。諾伊斯和摩爾，以每股一美元的價(jià)格，買下來24.5萬股，同時(shí)洛克也以相同的價(jià)格買了一萬股。外部投資人，將投入250萬美元，價(jià)格是每股5美元。這樣設(shè)計(jì)之后，外部投資人，只能控制和創(chuàng)始人數(shù)量相同的股權(quán)。并不會(huì)完全吃下整個(gè)公司，而且他們還預(yù)留了一批股份，用于獎(jiǎng)勵(lì)員工。在英特爾公司里他們認(rèn)為，所有員工股都能得到股票。
在六八年10月，洛克其實(shí)剛從戴維斯洛克公司清算退出，所以此時(shí)他依舊沒有現(xiàn)成的資金。但是由于前幾年的成功經(jīng)歷，讓他已經(jīng)享有了極高的口碑，這次他找了32個(gè)人，只有一個(gè)人拒絕了投資，其余的人甚至感到十分榮幸。連那個(gè)當(dāng)年找戴維斯洛克融資的帕列夫斯基也參與進(jìn)來了。洛克菲勒基金也加入其中，八叛將剩下的六人，也紛紛追隨大哥諾伊斯入股。諾伊斯還拉來了他的母校，格林內(nèi)爾學(xué)院。搞笑的是，那個(gè)仙童的老板，費(fèi)爾柴爾德也還想投資，但卻被他們從名單中剔除出去了。可見這老板口碑已經(jīng)大大的壞了。
諾伊斯摩爾這些人，以后再也不想跟他共事了。英特爾的這次融資，還有他的員工股持股計(jì)劃，成為了以后硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資的模板。而這一切又是多虧了洛克的建議，讓英特爾應(yīng)該避免給員工短期提供期權(quán)，而是要用股權(quán)做長期承諾。風(fēng)險(xiǎn)投資的核心原則，此時(shí)也被確立下來，那就是投對(duì)的人，科技初創(chuàng)公司唯一的資產(chǎn)，就是他們的人才，所以必須要用股權(quán)給予鎖定。
如果說二十世紀(jì)五十年代，揭示，了解放資本的力量，在六十年代帶來的就是以股權(quán)投資為核心的限時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，到了七十年代，進(jìn)步就是雙重的，新型風(fēng)險(xiǎn)投資人塑造了，注重實(shí)干的積極行動(dòng)主義風(fēng)格和分階段融資的新方式。解釋一下，在五十年代是只管給錢幫你創(chuàng)業(yè)，但股權(quán)方面都還是空白，六十年代就開始注重股權(quán)了，但錢基本都是一筆給的，到了七十年代就有了重大進(jìn)步，開始分批給錢，并且主動(dòng)推動(dòng)創(chuàng)新的發(fā)生和資源的整合。
在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)有兩位大神，一個(gè)是瓦倫丁，他開創(chuàng)了紅杉資本。另一個(gè)是湯姆鉑金斯，他發(fā)起成立了凱鵬華盈，瓦倫丁是個(gè)比較激進(jìn)的人，他的父親是一名卡車司機(jī)，瓦倫丁小時(shí)候就讀于天主教學(xué)校，他也不是一個(gè)聽話的學(xué)生，所以他總被體罰。他一直都在艱辛中成長。他的性格就是，暴躁易怒，總是爭強(qiáng)斗狠。即便后來服兵役了，也多次違抗軍隊(duì)紀(jì)律。之后又去打水球，退役后進(jìn)入了半導(dǎo)體行業(yè)。在仙童半導(dǎo)體和美國國家半導(dǎo)體，他都得到了工作經(jīng)歷，隨后用自己的資金開始做投資。投過帕列夫斯基創(chuàng)立的科學(xué)數(shù)據(jù)系統(tǒng)公司，在七二年他名氣就已經(jīng)很大了。于是被邀請(qǐng)進(jìn)入一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但這家公司老板比較保守，他跟瓦倫丁相處不到一起。
他從小的經(jīng)歷告訴他，一個(gè)人不能總是依靠貸款和負(fù)債，企業(yè)也是一樣的道理，負(fù)債會(huì)帶來非常大的負(fù)面影響，而他們家寧可租房，也不負(fù)債買房。所以后來，他總是在尋找那些不受任何約束的，自由的資金。
他一度找到了華爾街，跟所羅門兄弟接觸，想從他們那里募資，但對(duì)方卻問他是哪所商學(xué)院畢業(yè)，這就讓他非常不愉快。后來他花了一年半的時(shí)間，在1974年，籌集到了五百萬美元，是大學(xué)捐贈(zèng)基金，給了他支持。很多知名院校，對(duì)瓦倫丁這個(gè)野路子，反而比較認(rèn)可。
這一年瓦倫丁剛好40歲，他找到了一家叫做雅達(dá)利的公司，這是一家最早的游戲公司，在七二年開發(fā)的乒乓球游戲很有名，但是公司經(jīng)營卻不怎么樣。瓦倫丁很敏銳的發(fā)現(xiàn)了商機(jī)，他認(rèn)為如果這款乒乓有戲可以賣給家庭，而不是酒吧，也許他的市場會(huì)得到巨大的擴(kuò)張。多次接觸后，瓦倫丁做了個(gè)決定，他還不打算投資，因?yàn)楫?dāng)年的雅達(dá)利工廠太混亂，但他也不打算放棄，因?yàn)楣竞苡袧摿ΑＫ运隽藗€(gè)頗具創(chuàng)造性的決定，要分階段投資。親自撰寫雅達(dá)利的商業(yè)計(jì)劃，并且推進(jìn)投資。換句話說，要雅達(dá)利達(dá)到他的要求，他就投一部分，如再達(dá)到一定要求，他就再投一部分。這樣做之后，雅達(dá)利就成了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可控的投資標(biāo)的。
在七十年代，美國股市非常糟糕，幾乎摧毀了對(duì)沖基金業(yè)務(wù)，而風(fēng)險(xiǎn)投資的募資也非常艱難，在六九年當(dāng)時(shí)，曾吸引了1.71億美元資金進(jìn)入該行業(yè)，而到了七四年，只有5700萬美元的募資，而到了七五年，更是只籌集了一千萬美元。所以可見，股市不好，整個(gè)資本市場，無論是一級(jí)還是二級(jí)，就全都不好。而瓦倫丁剛好在逆境中起步，所以募資非常艱難，但是也有好處，那就是投資比較容易。沒什么人競爭，所以雅達(dá)利也只能按照瓦倫丁的要求推進(jìn)他們的項(xiàng)目。
最后他們成功的找到希爾斯百貨，成為他們的產(chǎn)品分銷商，訂購了75000臺(tái)家庭版的乒乓游戲機(jī)。到七五年6月，不見兔子不撒鷹的瓦倫丁，正式投資62500美元，這相當(dāng)于是一筆種子投資，隨著業(yè)務(wù)的進(jìn)展到八月底時(shí)，他又開始準(zhǔn)備下一輪的投資，也就是對(duì)雅達(dá)利的A輪投資，大概差不多一百萬美元。從而用于大規(guī)模的生產(chǎn)家庭版游戲機(jī)。
到了七六年，瓦倫丁又面臨一個(gè)挑戰(zhàn)，雅達(dá)利要設(shè)計(jì)一款，可以玩多種游戲的主機(jī)，可能需要投入五千萬美元的資金，當(dāng)時(shí)的市面上，根本沒有這么大體量的風(fēng)險(xiǎn)投資。而瓦倫丁思考后，認(rèn)為雅達(dá)利應(yīng)該把自己賣給一個(gè)有實(shí)力的母公司，才能解決這個(gè)問題，但雅達(dá)利并不想這么干。不過瓦拉丁最后還是說服了對(duì)方。他給安排了華納這家傳媒公司，最后談的價(jià)格是2800萬美元，買下雅達(dá)利。當(dāng)然瓦倫丁也可以順利退出，紅杉資本賺到了三倍的回報(bào)。到了1980年，瓦倫丁盤點(diǎn)，他的第一只基金，年化回報(bào)率高達(dá)60%。遠(yuǎn)高于標(biāo)普五百指數(shù)的9%。
第五章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：紅杉資本和凱鵬華盈；
絕代雙驕的另一位，叫湯姆鉑金斯，他的凱鵬華盈是怎么發(fā)展起來的。說到凱鵬華盈很多人可能沒什么概念，但提到他的縮寫KPCB大名鼎鼎，曾經(jīng)投出過，美國在線，網(wǎng)景，亞馬遜和谷歌等著名公司，創(chuàng)始人鉑金斯跟瓦倫丁完全不一樣，他癡迷于電子產(chǎn)品，年輕的時(shí)候渴望成為一個(gè)電視機(jī)修理工，后來考入了麻省理工，學(xué)習(xí)電子工程專業(yè)。之后有跑到哈佛商學(xué)院學(xué)習(xí)，而他的老師就是上面提到的ARD的多里奧特，在1969年，多里奧特游說鉑金斯，讓他離開惠普，進(jìn)入ARD工作，但是鉑金斯覺得薪酬太低就給拒絕了。
在七二年夏天，已經(jīng)做到惠普計(jì)算機(jī)總經(jīng)理的鉑金斯巧遇八叛將之一的尤金克萊納，此時(shí)克萊納也已經(jīng)看到了風(fēng)險(xiǎn)投資的前景，自己也從半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)中抽離出來，準(zhǔn)備成立一支風(fēng)險(xiǎn)投資基金，而他也想招募鉑金斯。這次他們談了很久，鉑金斯也敞開心扉，說出了自己的想法，隨后二人一拍即合，公司就以二人的名字命名，所謂凱鵬的凱就是克萊納，鵬就是鉑金斯，他們募資的首個(gè)對(duì)象就是匹茲堡大亨希爾曼，這個(gè)人當(dāng)年就想投資戴維斯洛克公司，但是人家沒要他的錢，希爾曼是十分看好風(fēng)投這個(gè)行業(yè)的，所以很爽快就拿出了五百萬美元。后來他們還找到洛克菲勒大學(xué)和兩家保險(xiǎn)公司，還有信托基金一共募集了840萬美元，比瓦倫丁的初始資金五百萬美元還要多。
在七四年，凱鵬華盈已經(jīng)斥資250萬美元投了9個(gè)項(xiàng)目，結(jié)果4個(gè)表現(xiàn)良好，他們也有了正向盈利，不過也有不少項(xiàng)目出了問題，并沒有瓦倫丁的紅杉那么順利，所以一開始他們也十分沮喪。
后來有個(gè)人叫做特雷比格，是當(dāng)時(shí)鉑金斯的手下，他加入了凱鵬華盈，就是為了以后自己創(chuàng)業(yè)獲得支持，在七四年，他借鑒飛機(jī)的原理，準(zhǔn)備制造一個(gè)備用處理器的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。這樣在一臺(tái)計(jì)算機(jī)處理器損壞的時(shí)候，整個(gè)系統(tǒng)還能運(yùn)轉(zhuǎn)。目標(biāo)對(duì)象就是銀行和股票交易市場的客戶。他們無法接受系統(tǒng)崩潰帶來的業(yè)務(wù)損失，鉑金斯他們?cè)缙谕度肓宋迦f美元，象征性的試水，算是種子投資吧。到了這一年底，特雷比格成立了天騰電腦，接著就進(jìn)入了A輪融資階段。
他們找到了洛克，也找了洛克菲勒基金，還有幾家風(fēng)險(xiǎn)投資，結(jié)果都被拒絕了他們。大家都覺得這不是一個(gè)理性的項(xiàng)目。甚至商業(yè)周刊還批評(píng)他們，要與IBM競爭，純屬于不自量力。但是鉑金斯卻相當(dāng)執(zhí)拗，他決定獨(dú)自對(duì)天騰電腦進(jìn)行A輪投資。在七五年初， 他投入一百萬美元，獲得了40%的股權(quán)。這已經(jīng)是凱鵬華盈，在七十年代已經(jīng)是最大的一筆投資了。鉑金斯也有賭的成分，如果天騰電腦失敗了，凱鵬華盈也就很難延續(xù)。到了七五年12月天騰電腦，已經(jīng)做出了設(shè)計(jì)藍(lán)圖，讓大家看到了些許希望。
在B輪投資當(dāng)中，凱鵬又投入了45萬美元，而這次其他投資人也開始出資，總計(jì)籌資二百萬美元。幾個(gè)月后產(chǎn)品上市，在七七年到八零年收入暴增到了14倍。天騰電腦讓鉑金斯和凱鵬華盈一戰(zhàn)成名。還形成了鉑金斯定律，市場風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)成反比，也就是你如果解決一個(gè)技術(shù)難題，那么你面臨的市場競爭就是最小的。1984年的時(shí)候，天騰電腦已經(jīng)為凱鵬華盈創(chuàng)造了一百倍的投資回報(bào)，達(dá)到1.5億美元。而除了天騰電腦之外的9個(gè)項(xiàng)目，總共才獲得了一千萬美元的回報(bào)。所以這就是風(fēng)險(xiǎn)投資，他的回報(bào)特征絕不是平均分布的，也不應(yīng)該平均分布。你一輩子可能投了上千個(gè)項(xiàng)目，但真正讓你賺大錢的，肯能寥寥無幾。
沒過多久，一個(gè)被他們?cè)?jīng)解雇的員工，斯旺森，找到了鉑金斯，他說我找到了一個(gè)項(xiàng)目，通過切割和剪接DNA鏈，并將其重組成人工遺傳物質(zhì)，科學(xué)家們可以復(fù)制自然界的任何東西。一開始鉑金斯也是不信的，這也從側(cè)面證明，技術(shù)本身是不值錢的，你得告訴這些風(fēng)險(xiǎn)投資，技術(shù)怎么能產(chǎn)生商業(yè)價(jià)值。
后來這個(gè)斯旺森帶著一個(gè)專家，擬定了商業(yè)計(jì)劃，他們要通過這個(gè)技術(shù)，成立基因泰克公司，要做第一個(gè)產(chǎn)品就是胰島素。這一下鉑金斯就被徹底吸引了。但是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，他先給了十萬美元，拿到了基因泰克公司25%的股權(quán)。斯旺森他們也知道這個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)極大，這筆十萬美元，占25%的投資，也是拋磚引玉，算是個(gè)投名狀。如果做的好，后面的資金肯定會(huì)源源不斷。
果然，第二年也就是七七年，他們就以85萬美元的價(jià)格，再次出賣了26%的股權(quán)，七八年，他們又賣了8.9%的股權(quán)，就籌措到了95萬美元的資金，也就是說，公司的估值，已經(jīng)從四十萬美元，提升到了1067萬美元。增長了25倍。這種不斷稀釋股份，分階段融資的方式，其實(shí)是一種皆大歡喜的結(jié)果。既對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)構(gòu)成了激勵(lì)，也能解決發(fā)展資金不足的情況。一旦公司進(jìn)入正常現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)，也就不需要再進(jìn)行融資了。反而可以讓創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)利益最大化。
七八年9月，美國傳來一條震驚世界的消息，人工胰島素將全面投產(chǎn)。兩年后，基因泰克公司首次公開上市，當(dāng)時(shí)整個(gè)公司其實(shí)還沒有盈利。但華爾街卻給了他們完全不一樣的驚喜，開盤一分鐘，股價(jià)從35美元飆升到八十美元。后來又升到了89美元。鉑金斯馬上給斯旺森發(fā)來賀電，說他已經(jīng)是我認(rèn)識(shí)的人當(dāng)中最富有的一個(gè)了。當(dāng)然凱鵬華盈，在這個(gè)項(xiàng)目上又賺了二百倍的回報(bào)。到了1984年，凱鵬華盈的14項(xiàng)投資中，總收益超過了兩億美元，95%都來自于天騰電腦和基因泰克這兩個(gè)項(xiàng)目。也有6個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。
所以他肯定有很大的運(yùn)氣成分，對(duì)于未來和科技這種行業(yè)，你也沒辦法去總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，任何量化指標(biāo)也都是沒啥用的。但他們似乎又有自己的一套獨(dú)特方法，分階段投資的手段，有效控制了整體風(fēng)險(xiǎn)。也成為后來風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)當(dāng)中的標(biāo)配。當(dāng)有了風(fēng)險(xiǎn)投資的滋潤之后，美國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，也就如雨后春筍一樣生長開來。所以可能并不是美國人天生愛創(chuàng)新，而只是有一套制度和體系，推著他們創(chuàng)新而已。在這上面，美國人覺悟的比我們?cè)绲奶嗵嗔耍y行的貸款只適用于房地產(chǎn)，工廠制造業(yè)這些傳統(tǒng)行業(yè)，在科技創(chuàng)新上，晴天送傘，下雨天反而收傘的銀行絕對(duì)起不到太多的正面作用。所以中美創(chuàng)新上的差距，其實(shí)就是中美資本市場的差距。說的更直白就是債權(quán)融資體系和股權(quán)融資體系的差距。
在七六年之后，美國人已經(jīng)知道個(gè)人電腦時(shí)代即將來臨，一個(gè)叫做沃茲尼亞克的年輕人，把他的設(shè)計(jì)方案，先后兩次建議給了他的雇主惠普公司，但是都沒有得到重視。惠普認(rèn)為，造出廉價(jià)的個(gè)人電腦，會(huì)削弱其15萬美元一臺(tái)的高端電腦的市場地位，于是沃茲在喬布斯的慫恿下決定開始創(chuàng)業(yè)。這兩個(gè)不修邊幅，邋里邋遢的家伙，就找到鉑金斯和克萊納，但是這兩位大佬，甚至拒絕會(huì)見喬布斯。說白了就是嚴(yán)重看不上這兩個(gè)嬉皮士一樣的年輕人。喬布斯還找到雅達(dá)利的老板，也就是那家做游戲的，被紅杉投中的公司，要賣給他三分之一蘋果股票，價(jià)格只有5萬美元，結(jié)果那個(gè)天縱英才的老板竟然也拒絕了喬布斯。
而且當(dāng)時(shí)很多創(chuàng)投，還有小企業(yè)投資公司，都對(duì)蘋果的想法產(chǎn)生質(zhì)疑，他們不知道家用電腦到底有什么用，難道是要把菜譜放在上面嗎？后來這些人腸子都悔青了。
當(dāng)時(shí)正式跟他們溝通過的投資人，也就是紅杉的瓦倫丁，詳細(xì)詢問了蘋果的客戶狀況，但是得知這些年，蘋果還沒有賣出去過任何東西，之后他也含糊了。他主要也是不喜歡喬布斯當(dāng)年長發(fā)飄飄的扮相，但還是介紹了一個(gè)仙童半導(dǎo)體的老同事，邁克馬庫拉給喬布斯認(rèn)識(shí)，當(dāng)時(shí)33歲的馬庫拉，已經(jīng)憑借著英特爾的股權(quán)財(cái)富自由，徹底退休在家。
馬庫拉第一次見到這二位的時(shí)候，也是這個(gè)感覺，他們需要理發(fā)了。但是他也發(fā)現(xiàn)了一些其他人沒發(fā)現(xiàn)的東西，那就是沃茲尼亞克的技術(shù)確實(shí)可以。馬庫拉本身就是電路設(shè)計(jì)師，所以內(nèi)行看門道，他發(fā)現(xiàn)沃茲尼亞克的設(shè)計(jì)非常巧妙。于是當(dāng)即決定，為他們撰寫商業(yè)計(jì)劃書，用九萬一千美元，自有資金換取蘋果26%的股份。馬庫拉也成為硅谷第一個(gè)天使投資人。天使投資，要比風(fēng)險(xiǎn)投資更為早期，而且多以個(gè)人出資行為為主。在接手蘋果之后，馬庫拉說服前同事斯科特成為蘋果的CEO。
另外，馬庫拉還利用自己的私人關(guān)系，把喬布斯和沃茲尼亞克介紹給了英特爾的董事長，就是上面提到的風(fēng)險(xiǎn)投資人阿瑟洛克，在1977年，作為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的先驅(qū)者，洛克此時(shí)也已經(jīng)開始了隨心所欲的奢侈生活，他甚至投資了芭蕾舞團(tuán)，開始熱衷于藝術(shù)品收藏。就是說此時(shí)的洛克，基本就是一個(gè)貴族，而年輕的喬布斯則好似一個(gè)乞丐。洛克后來回憶，說見到喬布斯的第一印象就是，這家伙已經(jīng)許久沒洗過澡了。所以第一印象就十分不好。
后來馬庫拉又把喬布斯拉到了洛克菲勒基金所在地，也叫作，文洛克創(chuàng)投，這次他們倒是提前換好了西裝。這才被允許宣講的。喬布斯在這次演講中，把重點(diǎn)放在了個(gè)人電腦上，將成為每個(gè)家庭的必需品上，最后文洛克的幾個(gè)投資經(jīng)理跑到走廊里商議，當(dāng)時(shí)其實(shí)大家都沒太在意這個(gè)項(xiàng)目，他不屬于那種必須把握的，也不屬于一定拒絕的，似乎也應(yīng)該給馬庫拉一些面子，最后大家說，要不賭一下？他們后來回憶，說當(dāng)時(shí)就是這個(gè)情況，幾乎沒啥調(diào)研，就是一時(shí)興起投了30萬美元購買了蘋果10%的股權(quán)。后來馬庫拉又找到一位前同事，就是安德魯格魯夫，也促成了這筆交易。讓格魯夫投資了蘋果，而他也將在不久的將來，成為英特爾的一代傳奇CEO。
第六章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：誰在早期看中了蘋果？
隨著文洛克創(chuàng)投和格魯夫的加入，蘋果獲得了動(dòng)力，此時(shí)也引起了瓦倫丁的注意，開始對(duì)這家，曾經(jīng)不屑一顧的公司產(chǎn)生了興趣，甚至經(jīng)常不請(qǐng)自來，出現(xiàn)在蘋果的辦公室里。而且多次向馬庫拉表示，自己也要跟著投蘋果。馬庫拉的條件就是，投錢可以，但是必須要加入董事會(huì)，其實(shí)他要的就是瓦倫丁這位頂級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資人的名望。而不太需要他的錢。
后來阿瑟洛克也回來了，他從很多渠道得知蘋果的情況，開始放下對(duì)喬布斯個(gè)人衛(wèi)生的成見，他明白是時(shí)候出手投資了。此時(shí)他甚至讓合伙人打電話給文洛克創(chuàng)投，讓他們讓出一部分股份。之前那邊確實(shí)欠了一個(gè)人情，而且本身他們也是可有可無的投資蘋果，所以借機(jī)讓出了5萬美元給洛克。他的合伙人還想留下1萬美元配額，但是機(jī)智的洛克，這次竟然斷然拒絕了。
就這樣，在馬庫拉的運(yùn)作下，蘋果的名氣已經(jīng)越來越大，很多投資人也是主動(dòng)登門，英國投資人蒙塔古就直接找到CEO斯科特，宣稱自己帶著大衣和牙刷遠(yuǎn)道而來，你不給我蘋果的股份我就不走了。而斯科特?cái)嗳痪芙^，說隨便他住，但是不會(huì)再賣蘋果的股票了。結(jié)果沒想到蒙塔古真的沒走，到了晚上斯科特回來了，說沃茲尼亞克正好要買房子，需要45萬美元，你看你要不要。這讓蒙塔古興奮不已。沒想到一不小心就發(fā)了大財(cái)。
在蘋果的融資案例當(dāng)中，其實(shí)我們不難發(fā)現(xiàn)，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)構(gòu)筑了一張巨大的網(wǎng)絡(luò)，所有的投資人，都在其中被穿成了串。一旦發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，大家就會(huì)一擁而上。有人憑實(shí)力，有人憑名氣，也有人憑借運(yùn)氣。此時(shí)的硅谷已經(jīng)構(gòu)筑了一張巨大的人際網(wǎng)絡(luò)。你只要進(jìn)入了這個(gè)圈子，就很容易獲得成功。而馬庫拉就是把喬布斯帶進(jìn)這個(gè)圈子的人。在后來，這個(gè)圈子依舊發(fā)揮著重大的作用，在洛克的影響力下，幫助蘋果搭上了摩根士丹利，到了1980年，成為了全球最大的IPO，市值達(dá)到18億美元，比福特汽車還要高。所以從文洛克投蘋果開始算起，七七年到八零年，蘋果從三百萬美元，膨脹到18億美元，增長了六百倍。當(dāng)然這輛快車，也不是所有人都能坐的住的，瓦倫丁就在七九年，蘋果上市前夕就退出了，只獲得了13倍的回報(bào)。
到了1978年，美國的資本利得稅，從49%，大幅削減到28%，這大大增加了人們買入風(fēng)險(xiǎn)投資基金的動(dòng)機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，也可以在不顯示歷年盈利狀況的情況下上市，員工股票期權(quán)，在最終行使的時(shí)候才會(huì)征稅，有限合伙企業(yè)還免稅。同時(shí)還保護(hù)投資合伙人，免受訴訟，可以說，美國對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資這個(gè)行業(yè)，是十分友好的。相比之下中國確實(shí)還有很大的差距。
一系列制度的改變，讓大量資金涌入風(fēng)險(xiǎn)投資市場，七十年代早期，整個(gè)行業(yè)平均每年只能募資4200萬美元，然而在七七年之后的5年，每年募資能有9.4億美元。蘋果上市后，更是創(chuàng)造了業(yè)績神話，年化回報(bào)30-50%。可以說給風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，打了一個(gè)大大的廣告。瓦倫丁第一只紅杉基金只有五百萬美元募資額，而七九年第二只基金是2100萬，到八一年又募了4400萬。凱鵬華盈管理的規(guī)模也超過了5500萬美元。在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，從七七年的三十億美元規(guī)模，增加到了120億美元。其實(shí)這也應(yīng)該是我們重點(diǎn)反思的，我們都知道在七十年代，是美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的時(shí)代，是股市十年不漲的時(shí)代，但是你現(xiàn)在才知道，他的背后是暗潮涌動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)投資大行其道，帶動(dòng)了美國科技創(chuàng)新的潛力大爆發(fā)。
所以有時(shí)候，我們還真不能用感受和臆想去判斷經(jīng)濟(jì)的走勢。看似衰退，其實(shí)卻迎來了美國經(jīng)濟(jì)整個(gè)的結(jié)構(gòu)大調(diào)整。可以用破繭成蝶，浴火重生來形容。那我們呢！2023年之前的十幾年，股市也一直在3000點(diǎn)徘徊，也是十年不漲經(jīng)濟(jì)減速。但是我們的科技其實(shí)也取得了長足的進(jìn)步，以前我們只能出口襯衫和玩具，現(xiàn)在我們出口最多的是汽車和電子消費(fèi)品。這其實(shí)這就是巨大的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整了，而是否會(huì)像美國那樣，換來一波特大的科技牛市呢？這個(gè)我們拭目以待。但起碼可以肯定，這十幾年來，中國的國際產(chǎn)業(yè)競爭力在顯著提高。
到了八十年代，以硅谷為核心的風(fēng)險(xiǎn)投資，迎來了兩方面挑戰(zhàn)，一方面，日本強(qiáng)大的半導(dǎo)體制造業(yè)，正在向美國發(fā)起挑戰(zhàn)，威脅著美國的核心產(chǎn)業(yè)。另一方面，他還要跟以波士頓為核心的技術(shù)樞紐做對(duì)抗，當(dāng)時(shí)美國最強(qiáng)技術(shù)學(xué)府，仍然是位于波士頓和劍橋地區(qū)的麻省理工學(xué)院。但資本，技術(shù)，商業(yè)，其實(shí)一個(gè)都不能少，這才是硅谷發(fā)展的秘密。光有技術(shù)，顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。作者說，在硅谷，風(fēng)險(xiǎn)投資人在孜孜不倦的培養(yǎng)著一種弱關(guān)系，這種關(guān)系，就是創(chuàng)造大家都認(rèn)識(shí)，很多還都是以前同事的關(guān)系，一旦誰想創(chuàng)業(yè)，大家就都會(huì)支持干。這樣風(fēng)險(xiǎn)反而是最低，因?yàn)槿四愣己苁煜ぃ蛘咭捕寄艽蚵牭玫健Ｔ偌由媳旧恚约阂苍谶@個(gè)行業(yè)侵染多年。反而提高了風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。
但是風(fēng)險(xiǎn)投資也引發(fā)了一些企業(yè)的不滿，比如英特爾的格魯夫就說，風(fēng)險(xiǎn)投資人扮演了黑武士的角色，引誘年輕工程師和管理者，離開原來的公司去創(chuàng)業(yè)。這讓一些企業(yè)核心員工快速流失。這種新陳代謝，讓前輩們感到不安。他們就如同硅谷鯰魚一樣，推動(dòng)大企業(yè)也必須卷起來才行。
美國分為東西海岸，西海岸就是舊金山，洛杉磯這些地方，硅谷和斯坦福大學(xué)也在西海岸，而東海岸就是，波士頓，紐約，費(fèi)城，華盛頓這些。當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資主要活動(dòng)于西海岸的硅谷地區(qū)，而土豪們都在東海岸，畢竟華爾街還有原來的費(fèi)城交易所都在這里，所以這就形成了兩種完全不同的風(fēng)格，西海岸才是真正的風(fēng)險(xiǎn)投資，而東海岸則希望在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)全部就位之后再投資。甚至波士頓搞技術(shù)的人都抱怨，除非你已經(jīng)證明了自己100次，否則不會(huì)得到1分錢。還有科技巨頭說，東邊的土豪，寧愿投資網(wǎng)球場，也不愿意投資高科技。
后來他搬到了硅谷，結(jié)果在吃午餐的時(shí)候，在餐巾紙背面，簡單寫下來他的計(jì)劃，20分鐘就拿到了250萬美元的投資，所以當(dāng)時(shí)美國東西差距巨大。而且兩邊還都互相瞧不上，東邊覺得西邊的人太low，都是一幫暴發(fā)戶，而西邊的人，覺得東海岸都是膽小鬼。根本就不懂科技，也跟不上時(shí)代。
第七章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：到底是誰成就了思科的神話？看看3com是如何融資的。
有一位叫做梅特卡夫，他先后從東海岸的麻省理工和哈佛大學(xué)畢業(yè)，然后又到西海岸施樂帕洛阿爾托研究中心工作。他發(fā)明的產(chǎn)品，叫做以太網(wǎng)，但是施樂卻并未重視，于是他就辭職了，成立了一個(gè)叫做3com的公司，立志要把所有的個(gè)人電腦都連接起來。
梅特卡夫八零年9月開始融資，而此時(shí)他只有個(gè)想法，啥都還沒干，但是就憑借這個(gè)想法，他立刻就接到了報(bào)價(jià)，湯米戴維斯給他報(bào)價(jià)兩百萬美元，另一個(gè)投資人給了370萬美元的估值。但是梅特卡夫并不滿意，他認(rèn)為自己的公司至少價(jià)值六百萬美元，也就是每股大約20美元。
他對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)也非常了解，甚至先發(fā)制人，對(duì)于風(fēng)投最害怕創(chuàng)業(yè)公司犯下的錯(cuò)誤一一作了回應(yīng)，說。第一，不用擔(dān)心我驕傲，這家公司的成功，比我經(jīng)營它更加重要。第二，也不用擔(dān)心我們不去關(guān)心，最有前景的產(chǎn)品。盡管我有一份展示了上百萬種產(chǎn)品的商業(yè)計(jì)劃，但我只會(huì)關(guān)注其中一小部分，第三，為了避免資金太少，所以我才在這里籌集資金。所以這就是知己知彼的打法，我知道你們擔(dān)心什么，所以在你最擔(dān)心的問題上，主動(dòng)的逐一回答你的疑問。他的目的很簡單，就是要以六百萬美元的估值融資。甚至愿意接受，風(fēng)投公司給他指派一些高管。這其實(shí)也是進(jìn)一步打消了風(fēng)投的顧慮。
另外，梅特卡夫還不斷地給風(fēng)投們洗腦，說當(dāng)個(gè)人電腦鏈接網(wǎng)絡(luò)后，就必然呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)的增長。這后來還被稱之為梅特卡夫定律，也就是加入這個(gè)平臺(tái)的設(shè)備越多，他的價(jià)值也就會(huì)指數(shù)增長。梅特卡夫?yàn)榱艘腼L(fēng)投競爭，還把范圍擴(kuò)大到了東海岸，找那些波士頓的土豪們要錢。這一招果然見效，波士頓投資圈當(dāng)中的著名成員富達(dá)，愿意出價(jià)21美元一股投資3com公司，于是梅特卡夫馬上把這個(gè)消息告訴了西海岸的投資人，但是奇怪的是，硅谷這邊，還是沒人愿意提高報(bào)價(jià)。
而此時(shí)富達(dá)那邊，也發(fā)來要求，說21美元沒問題，但是他們希望有西海岸的投資公司共同出資。這就相當(dāng)于一個(gè)僵局，要想拿到21美元的報(bào)價(jià)，就得有西海岸大公司加入，而西海岸大公司，又不愿意出這么高的價(jià)格。梅特卡夫找了幾家公司進(jìn)來，富達(dá)都不滿意，不是嫌公司不夠大，就是嫌投資金額不夠多。
總之就是，富達(dá)的出價(jià)最高，但他也是麻煩最多，而且要求越來越多。21美元就好像一個(gè)海市蜃樓的報(bào)價(jià)，看得見卻摸不著。還在反復(fù)的溝通中，這就耗費(fèi)了大量的時(shí)間。而時(shí)間對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，又是最稀缺和寶貴的資源。此時(shí)的3com其實(shí)已經(jīng)快發(fā)不出工資了。梅特卡夫不得不又回來求西海岸的這些風(fēng)投公司，最終價(jià)格還是回到了13美元一股，也就是整體估值只有370萬，這樣他很快拿到了大概110萬美元的融資，由幾個(gè)公司共同出資完成。而梅特卡夫?yàn)榇顺鍪劢种坏墓蓹?quán)。附帶一個(gè)條件就是，必須徹底拒絕富達(dá)，在富達(dá)聽到這個(gè)消息后，質(zhì)問梅特卡夫，說我們?cè)跊]有人支持你的時(shí)候，支持了你。而梅特卡夫的回答是，你們只是在沒有人騙我的時(shí)候騙了我。所以可見，東海岸的風(fēng)格和西海岸完全不同
這個(gè)事扯皮了很久，但結(jié)果還是很好的。1981年融資，1984年3com就上市了，為早期投資人帶來了15倍的回報(bào)，再次創(chuàng)造了很好的財(cái)富效應(yīng)。后來紅杉還參與了3com 的第二輪融資，建議他與芯片制造商斯克合作，這其實(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)投資的最重要作用之一，不光帶來資金，還要帶來資源，硅谷流傳著一句話，有些秘密分享出來才會(huì)更有價(jià)值。后來，凱鵬華盈投資了太陽微系統(tǒng)公司，也是把他跟賽普拉斯芯片制造商融合在了一起，兩家企業(yè)都是凱鵬投資的。產(chǎn)生了1+1大于2的效果。凱鵬甚至模仿日本強(qiáng)大的工業(yè)網(wǎng)絡(luò)，他要組成一個(gè)高科技公司的協(xié)作網(wǎng)絡(luò)。風(fēng)險(xiǎn)投資人，要跳出各公司的具體業(yè)務(wù)，從上到下俯視整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的版圖，并負(fù)責(zé)告訴創(chuàng)始人你要向哪個(gè)方向前進(jìn)。
但有的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資人的建議也會(huì)被創(chuàng)業(yè)者拒絕。比如凱鵬投的兩個(gè)企業(yè)，讓他們倆互通技術(shù)，但是合作一陣之后，有一方認(rèn)為對(duì)方的產(chǎn)品不好，不如英特爾的產(chǎn)品性價(jià)比高，于是就拒絕再次合作。而且還鬧到了凱鵬的總部，要求風(fēng)險(xiǎn)投資支付五十萬美元的補(bǔ)償。而且竟然還被允許了，所以可見風(fēng)投的態(tài)度是相當(dāng)開放的。最好能合作，如果合作不了競爭也沒問題。對(duì)風(fēng)投來說，能有偉大的公司跑出來，這才是最重要的。
總體來說，八零年代之后，風(fēng)險(xiǎn)投資的作用不可小覷，加州北部增加了6.5萬個(gè)工作崗位，是波士頓的三倍，到20世紀(jì)末，全美增長最快的一百家公司，有39家出現(xiàn)在硅谷，而波士頓只有四家。所以科技創(chuàng)新這個(gè)事，絕對(duì)不是只有技術(shù)就行的，你必須要搭建好一個(gè)從創(chuàng)業(yè)，到融資，到商業(yè)合作的生態(tài)環(huán)境中。這才是美國硅谷最大的優(yōu)勢所在。他讓創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)在這里形成了閉環(huán)。
以太網(wǎng)的技術(shù)，讓很多實(shí)驗(yàn)室里的電腦實(shí)現(xiàn)了局部互聯(lián)，于是斯坦福大學(xué)里有兩個(gè)人，也是一對(duì)夫妻，叫做勒納和博薩克，他們就開始想一種全新的方式，通過多協(xié)議路由器，連接各種協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)的網(wǎng)絡(luò)。最后他們通過一個(gè)神奇的藍(lán)盒子，讓斯坦福大學(xué)里的五千臺(tái)電腦彼此連接了起來，但是當(dāng)時(shí)學(xué)校并不太認(rèn)可他們的努力。也不愿意支持他們繼續(xù)研發(fā)，后來這對(duì)夫妻一賭氣干脆離開，在1986年，創(chuàng)辦了一家小公司，取名叫做思科。專門就生產(chǎn)他們做出來的那個(gè)藍(lán)盒子，就是今天的路由器。但是第一個(gè)巨大的問題還是沒有錢，而這兩夫妻又都不善于跟別人打交道。他們就靠著艱苦樸素，副業(yè)，還有貸款維持了下來。甚至每個(gè)星期他們要工作一百多個(gè)小時(shí)，平均每天15小時(shí)以上，而且只能吃一頓飯，隔一天才能洗一次澡。
在1987年，他們已經(jīng)取得了明顯的進(jìn)展，但依舊沒有資金支持。而且壞消息接踵而來，在這一年中期，波士頓也有工程師搞出了這個(gè)產(chǎn)品，而且還拿到了六百萬美元融資。所以思科已經(jīng)處于劣勢了。后來也是機(jī)緣巧合，經(jīng)朋友介紹，思科的事情，終于被推給了紅杉資本的瓦倫丁，馬上他們就組織了技術(shù)專家，對(duì)思科搞了調(diào)查。根據(jù)惠普公司的反饋，思科的產(chǎn)品非常好。甚至出色。惠普甚至想要收購他們，但是障礙還是出在了創(chuàng)始人夫婦身上，說這倆人，不太好打交道。一個(gè)擁有外星人一樣的思考方式，另一個(gè)就是個(gè)杠精，見誰都懟。但是瓦倫丁覺得，這都不是問題。
不過很快，在八七年股災(zāi)發(fā)生了，大家對(duì)于股市一片悲觀，甚至很多人建議瓦倫丁停止投資，但瓦倫丁并不愿意理會(huì)暴跌中的股市。到八七年底，他以250萬美元，收購了思科三分之一的股權(quán)。這個(gè)條件相當(dāng)慷慨，當(dāng)年3com也是賣了三分之一，才拿到110萬美元。瓦倫丁的要求是控制董事會(huì)，博薩克夫妻保留三分之一股票，但是沒太多表決權(quán)。
很快瓦倫丁就直接大權(quán)獨(dú)攬，不但當(dāng)上了思科董事長，還成為CEO，把自己人都換了進(jìn)來。而創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)只能靠邊站了。這也引發(fā)了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的不滿，但是此時(shí)已經(jīng)無濟(jì)于事。瓦倫丁的團(tuán)隊(duì)，全面接手了思科的運(yùn)營。他還挖來了霍尼韋爾的高管，莫格里奇，成為公司的外部CEO，這進(jìn)一步增加了沖突，甚至公司內(nèi)部還發(fā)生了斗毆。但這都沒能讓紅杉停下腳步，繼續(xù)往里面裝入員工，到八九年底，也就是投資了兩年后，思科成為了一家擁有174名員工的成熟公司，業(yè)績爆炸式增長。但創(chuàng)始人夫妻卻越來越邊緣化，妻子勒納到處發(fā)脾氣。看誰都不順眼。最后他們自己也離婚了。到了九零年，思科的高管上書瓦倫丁，要求勒納必須離開公司，否則集體辭職，瓦倫丁也只好同意，把這個(gè)愛發(fā)脾氣的女人，趕出了公司。
博薩克得知此事之后，他也跟著辭職了，至此思科創(chuàng)始人被雙雙解雇，這件事也成為了硅谷的一段傳奇，也展示出了風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中，資本與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)博弈的一面，甚至是無情的。但作者說，有的時(shí)候并非是資本導(dǎo)致的，而是新的高管團(tuán)隊(duì)，為了自己的利益和公司的發(fā)展，背叛了創(chuàng)始人，迫使他們離開。不過作為補(bǔ)償，創(chuàng)始人也都獲得了足夠多的財(cái)富，博薩克和勒納離開思科后，每人都得到了至少4600萬美元。當(dāng)然紅杉也不虧，思科上市后，就為紅杉帶來了40倍的回報(bào)。
第八章，風(fēng)投也有馬失前蹄，便攜電腦是怎么來的，在這個(gè)過程中，又有怎樣的融資故事。
說到便攜電腦，一個(gè)叫做米奇卡普爾的創(chuàng)業(yè)者，他創(chuàng)立了偉大的蓮花軟件公司，凱鵬華盈投資過他，獲得了35倍的回報(bào)，而如今，他又有一個(gè)新的想法，想把一些資料輸入電腦，不再需要一大堆的便貼紙，如果電腦能變得隨身攜帶，那就太好了。但當(dāng)時(shí)雖然個(gè)人計(jì)算機(jī)已經(jīng)普及，但離這個(gè)要求還是差的太遠(yuǎn)。光一個(gè)磁盤驅(qū)動(dòng)器，就好幾斤重。
他的朋友提醒他，如果說要是能用手寫筆，在屏幕上寫字呢？這讓卡普爾眼前一亮，認(rèn)為有可能是下一代的計(jì)算機(jī)。或許可以復(fù)制蓮花軟件的成功。于是他們又找到了凱鵬，此時(shí)鉑金斯和克萊納已經(jīng)退休，凱鵬的領(lǐng)軍人物換成了約翰杜爾，他也是非常愿意支持革命性創(chuàng)新企業(yè)的投資人，特別喜歡那些大膽的想法，他之前投過康柏，太陽微系統(tǒng)還有卡普爾的蓮花軟件，都給他帶來了巨大的回報(bào)，所以杜爾跟卡普爾很熟，也很信任，這次卡普爾找杜爾也是開門見山，把自己的那個(gè)朋友，卡普蘭推薦給杜爾。并展示了他們的商業(yè)計(jì)劃，當(dāng)天晚上，杜爾就來到了卡普蘭住的酒店，宣布凱鵬華盈的投資決定。而此時(shí)卡普蘭也是一臉懵，因?yàn)樗B公司還沒有成立，只是一個(gè)想法而已，難道凱鵬華盈，連個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)測模型都不看嗎？
這就是杜爾的風(fēng)格，他聯(lián)合了卡普爾，還有另一個(gè)合伙人，一共出資150萬美元，收購卡普蘭的公司三分之一的股份，杜爾當(dāng)董事長，其他兩個(gè)人為董事會(huì)成員。還馬上敲定了新公司的名字，就叫GO，翻譯過來就是勇往直前，去追求的意思。
這個(gè)名字取得很好，但是成立一年之后，這家公司都沒有任何進(jìn)展，卡普蘭和他的兩個(gè)合伙人，還沒能制造出一臺(tái)能夠運(yùn)轉(zhuǎn)的筆記本電腦，跟他們當(dāng)時(shí)說的天花亂墜，完全對(duì)不上。但之前的資金，都已經(jīng)快花完了。
1988年，杜爾向卡普蘭保證，可以繼續(xù)支持他們，可以讓同一批投資人，再投了五十萬美元進(jìn)來，第二筆融資的時(shí)候，GO的價(jià)格就定在了六百萬美元，也就是說比第一次融資的時(shí)候又高了30%。但GO他們什么都沒干，這個(gè)價(jià)格可不便宜。但意外的事情發(fā)生了，這些投資人竟然覺得這個(gè)價(jià)格有點(diǎn)低了，他們甚至有意把估值提高到1600萬美元。連卡普蘭都覺得不好意思了，這好像是在賭博。之所以杜爾他們要這么干，就是要制造價(jià)格上漲的假象，因?yàn)槿绻?dāng)別人知道他們資金快用完了，那么大家就都會(huì)臨陣退縮。也再到市場上融不到資了。這就是把金融市場徹底玩明白的思路。大家都是買漲不買跌，不管里面到底是什么，只要能漲就行。
隨后杜爾他們說干就干，繼續(xù)到市場上去尋找其他投資人，也包括自己的合伙人，投資銀行也包括喬布斯。但是問了一圈，大家也都覺得這個(gè)估值確實(shí)有點(diǎn)太高了，于是杜爾把價(jià)格降到了1200萬美元，結(jié)果又打了一圈電話，但還是無人問津。但杜爾并不放棄，又找到哈佛大學(xué)捐贈(zèng)基金的合伙人斯科特斯伯林，對(duì)方也說1200萬美元有點(diǎn)太貴了，八百萬可以考慮投兩百萬，于是就這么談成了，在杜爾的幫助下，卡普蘭的GO公司，在短短幾天又募集了六百萬美元的資金。這已經(jīng)超出了他們的預(yù)期。
不過這個(gè)項(xiàng)目并不成功，做到了九三年時(shí)，也沒能實(shí)現(xiàn)手寫便攜電腦的夢想，最后賣給了美國電話電報(bào)公司，也就是ATMT，投資者幾乎沒有回報(bào)。這個(gè)故事告訴我們，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)還是很高的，并不能為所欲為，對(duì)于未來的技術(shù)你很難把握，有些東西想法很大膽，聽起來也很美好，但是做起來沒那么容易。雖然屏幕手寫技術(shù)，后來果真成為現(xiàn)實(shí)，但是他也是有天時(shí)的。他早了十五年也只能以失敗告終。
凱鵬華盈提現(xiàn)了硅谷的狂妄精神，像杜爾這樣的，就被稱為即興投資人，投什么全憑愛好和興趣。總是把自己想象成救世主，愿意為一些天馬行空，特別是明顯會(huì)改變世界的想法買單。但不是每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人都是這種風(fēng)格，也有很多事謹(jǐn)小慎微的。他們只愿意支持那些可靠的創(chuàng)業(yè)者，并且還尋求財(cái)務(wù)控制。一家叫做阿克塞爾的風(fēng)投公司，他1983年成立，他的創(chuàng)始人斯沃茨就是這樣的人，甚至創(chuàng)業(yè)者印了一盒名片給他，他都十分憤怒，譴責(zé)這是公然浪費(fèi)錢的行為，要求創(chuàng)業(yè)者務(wù)必控制開支。
之所以這么斤斤計(jì)較，主要是時(shí)代不同了，好項(xiàng)目已經(jīng)越來越少，風(fēng)投行業(yè)也已經(jīng)越來越內(nèi)卷，在這種情況下，新入局的一些公司，必須主動(dòng)爭取機(jī)會(huì)。
像阿克塞爾就專注于在電信領(lǐng)域當(dāng)中投資，凱鵬華盈還直接向這家風(fēng)險(xiǎn)投資，注資過二百萬美元。所以可以看到，風(fēng)險(xiǎn)投資也已經(jīng)越來越垂直，而垂直就會(huì)帶來專注。專業(yè)化有助于幫助他們能夠更好的挖掘項(xiàng)目出來。阿克塞爾的目標(biāo)就是徹底了解創(chuàng)業(yè)者，他們內(nèi)部甚至談到了90%規(guī)定，也就是在創(chuàng)業(yè)者開口說話之前，投資者應(yīng)該對(duì)創(chuàng)業(yè)者要說的話，有90%的了解。另外，他們還要求每一筆交易，都應(yīng)該帶來下一筆交易，斯沃茨特別喜歡在單個(gè)產(chǎn)品類別當(dāng)中，連續(xù)迭代的投資。在八六年的時(shí)候，他就投資了一家做視頻會(huì)議的公司，而八八年投了第二家，九二年他又投了一家。
這三次下注，最后賺到了總計(jì)14倍的回報(bào)。這種投資方式，跟早期的紅杉和凱鵬華盈完全不同，說白了他們就是專注在一個(gè)領(lǐng)域當(dāng)中，在一個(gè)最看好的行業(yè)中，亂槍打鳥提高勝率。后來很多風(fēng)險(xiǎn)投資也是紛紛效仿，比如沈南鵬的紅杉中國，當(dāng)時(shí)只投互聯(lián)網(wǎng)電商，只要是有點(diǎn)名氣的公司，都被他收入囊中。
阿克塞爾憑借對(duì)于電信的專注，取得了更高的回報(bào)，把他前五只基金加在一起，業(yè)績超過同類競爭對(duì)手的兩倍。他雖然勝率顯著提升，但也依舊遵循二八定律，也就是該基金95%的利潤，都來自于盈利最高的20%的公司。簡單來說就是，指數(shù)法則是不可阻擋的。
在八七年一家叫做悠游網(wǎng)絡(luò)的公司成立，他的任務(wù)是解決互聯(lián)網(wǎng)的局限，他要把更多的計(jì)算機(jī)連接在一起。所以他是一家互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商，那個(gè)時(shí)候互聯(lián)網(wǎng)還都是政府項(xiàng)目，一般五角大樓的軍用系統(tǒng)才會(huì)聯(lián)網(wǎng)。也有很多人設(shè)想過用光纖把家庭電腦都連接起來，形成一個(gè)信息高速公路。1991年一個(gè)叫做戈?duì)柕膮⒆h院，提出了17.5億美元的設(shè)想，需要政府開支來幫他完成這項(xiàng)計(jì)劃。到九二年他還成了克林頓的競選伙伴，知名度上升很快。
到九三年的時(shí)候，很多科技公司已經(jīng)開始著手去干這個(gè)事了，而且也得到了政府的資金支持。一些企業(yè)實(shí)驗(yàn)室，開始使用悠游網(wǎng)絡(luò)，成為他們的客戶。悠游網(wǎng)絡(luò)就是把服務(wù)器和路由器放到現(xiàn)有的電話線上，把語音線路改造成數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。這比挖地三尺鋪設(shè)光纖要容易的多。速度也快。于是投資人主動(dòng)上門，這就是上面提到的那個(gè)蓮花軟件的創(chuàng)業(yè)者卡普爾，他看到了悠游網(wǎng)絡(luò)的巨大競爭優(yōu)勢，于是主動(dòng)找到了他的創(chuàng)始人亞當(dāng)斯，并以自己做例子，跟亞當(dāng)斯講了很多風(fēng)投的好處。說服了亞當(dāng)斯接受風(fēng)險(xiǎn)投資。
緊接著卡普爾又去找了約翰杜爾，跟他說了互聯(lián)網(wǎng)的想法，要比戈?duì)柕墓饫w計(jì)劃有用的多。但是這次杜爾沒被說服。悠游網(wǎng)絡(luò)不是凱鵬華盈喜歡的產(chǎn)品。說這個(gè)項(xiàng)目，沒有知識(shí)產(chǎn)權(quán)和防御能力。前期需要的錢也太多。所以直接就拒絕了。
但卡普爾并沒放棄，又找到了阿克塞爾，他們專注于電信領(lǐng)域，知道互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)事有多牛的，但他們一貫謹(jǐn)慎，需要有個(gè)競爭對(duì)手來證實(shí)自己的想法。這時(shí)候有家叫做都市光纖系統(tǒng)的公司出現(xiàn)了，他們要以八百萬美元的估值，投資悠游網(wǎng)絡(luò)五十萬美元，這邊敲定之后，亞當(dāng)斯直接奔向阿克塞爾的辦公室。當(dāng)時(shí)阿克塞爾其實(shí)已經(jīng)認(rèn)可了悠游網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值，至少價(jià)值三千萬美元，但這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來說還是不夠的，必須得確保他值一億美元才會(huì)投資。
后來阿克塞爾又通過恩頤投資聯(lián)手調(diào)查悠游網(wǎng)絡(luò)，到了九三年7月，這筆投資終于敲定可以投了，但價(jià)格必須殺到六百萬美元，這讓亞當(dāng)斯很不滿意，此外另外一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，門羅投資也發(fā)來了報(bào)價(jià)，他出價(jià)高于八百萬美元。經(jīng)過一番討價(jià)還價(jià)之后，大家終于都同意了八百萬美元的報(bào)價(jià)，門羅，阿克塞爾，恩頤投資一起投了150萬美元進(jìn)來。但這筆錢跟悠游網(wǎng)絡(luò)要干的互聯(lián)網(wǎng)相比，實(shí)在是不夠用，但是幾個(gè)星期之后，他就把錢都花掉了。主要是之前有一筆應(yīng)付賬款高達(dá)75萬美元，那么這怎么跟投資人交代呢？這里面出現(xiàn)了隱瞞財(cái)務(wù)報(bào)表的情況。如果這個(gè)事爆出去，那他的未來就會(huì)岌岌可危。風(fēng)險(xiǎn)投資人已經(jīng)開始懷疑他的管理能力。按照一貫的形式原則，風(fēng)投肯定會(huì)及時(shí)止損。
其實(shí)，風(fēng)投公司也安排了財(cái)務(wù)人員，并且及時(shí)知道了這個(gè)事情，那幾個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理犯難了，如果讓公司知道，他們很可能會(huì)丟掉工作，這個(gè)項(xiàng)目也就黃了。所以他們也是思前想后，到底要不要告訴公司。其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資人面對(duì)的是初創(chuàng)企業(yè)，他們有著較大的自由度，也經(jīng)常會(huì)遇到各種奇葩的問題和困難，很多時(shí)候都要自己想辦法去解決。不能什么都指望公司。
最后他們商量的結(jié)果是，不要去逼死悠游網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)楸扑浪麑?duì)自己也沒有好處，而是承諾再向公司注資一百萬美元，但要求一大筆股本作為回報(bào)。亞當(dāng)斯也不得不接受了這些條款，因?yàn)楸粦土P也總比破產(chǎn)要好。
隨后到了九三年底，一個(gè)叫做馬賽克的瀏覽器出來了，這就更加支持悠游網(wǎng)絡(luò)的模式，用戶只需要點(diǎn)擊文字和圖片就可以瀏覽網(wǎng)絡(luò)，不需要輸入復(fù)雜的命令。這讓悠游網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，相比于美國副總統(tǒng)戈?duì)柕男畔⒏咚俾纺Ｊ剑兄浅Ｃ黠@的優(yōu)勢。
此時(shí)一位投資人，還拉來了西奇莫爾，是通用電氣信息服務(wù)部門的專家，算是一個(gè)明星經(jīng)理人，他獲得了6%的公司股權(quán)作為獎(jiǎng)勵(lì)，開始成為悠游網(wǎng)絡(luò)的CEO，由于個(gè)人品牌的背書，悠游網(wǎng)絡(luò)也很快實(shí)現(xiàn)了第三輪融資，到九五年1月，他跟微軟建立合作，得到了win95系統(tǒng)的支持。業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)增長，在九五年5月成功上市。悠游網(wǎng)絡(luò)的名氣不是特別大，但是他當(dāng)時(shí)的對(duì)手可是大名鼎鼎，那就是美國在線。
悠游網(wǎng)絡(luò)上市后，估值達(dá)到了九億美元，投資人賺的盆滿缽滿，但這還不算完，都市光纖宣布以二十億美元回購公司控制權(quán)，這一下讓阿克塞爾獲得了54倍回報(bào)，利潤高達(dá)1.88億美元。門羅和恩頤投資也獲得了類似回報(bào)。此時(shí)的公司創(chuàng)始人亞當(dāng)斯，無比的感謝這些風(fēng)險(xiǎn)投資人，他說我得到了1.38億美元。
所以這個(gè)事一波三折，風(fēng)險(xiǎn)投資也犯了很多錯(cuò)誤，公司發(fā)展也并不總是順利，但這都不重要，只要踩對(duì)了時(shí)代的風(fēng)口，并且堅(jiān)持下去，就能獲得巨大的回報(bào)。更為關(guān)鍵的是，他還極大的推動(dòng)了人類社會(huì)的科技進(jìn)步。
第九章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：誰押中了互聯(lián)網(wǎng)賽道？
推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)落地的事馬賽克瀏覽器，這是伊利諾伊大學(xué)發(fā)布的，發(fā)明者叫做安德森，但他后來離開了學(xué)校，搬到了硅谷。之后看到了市場前景，他回來重新組建了團(tuán)隊(duì)，與一個(gè)發(fā)明家叫做克拉克合作，成立了馬賽克通信公司，當(dāng)時(shí)克拉克已經(jīng)很出名了，所以有很多投資人追著他投資。估值在三百萬美元，后來這家馬賽克公司，改名，就是大名鼎鼎的網(wǎng)景公司。在他們還沒有做出產(chǎn)品之前，公司估值就已經(jīng)漲到了1800萬美元。
克拉克也是見了一圈投資人，其中又包括了約翰杜爾，杜爾的那種隨心所欲，天馬行空的投資風(fēng)格，跟網(wǎng)景公司完全契合。簡單總結(jié)就是，越是吹牛的產(chǎn)品，杜爾越是感興趣。這跟他的職業(yè)生涯有關(guān)，他原來是一名英特爾的年輕工程師，眼睜睜看著摩爾他們是如何改變芯片行業(yè)價(jià)值的，很多原來不敢想的東西，在摩爾定律的支持下，都逐漸變成了現(xiàn)實(shí)。所以他做了風(fēng)險(xiǎn)投資人之后，就專門投那些別人不敢投的東西。其實(shí)這個(gè)邏輯是對(duì)的，現(xiàn)在不可能的東西，是因?yàn)榧夹g(shù)條件和環(huán)境都不具備，而隨著時(shí)間的推移，所有的技術(shù)都在進(jìn)步，所以他本身就是指數(shù)級(jí)的進(jìn)步。
很多東西，比我們想象的都要更快。杜爾特別看好互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，他認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值，會(huì)隨著用戶數(shù)量的平方而增加，遠(yuǎn)比摩爾定律還要更快。他遇到克拉克的時(shí)候，就算過，未來兩年互聯(lián)網(wǎng)用戶增加三倍，那么意味著這個(gè)瀏覽器的項(xiàng)目，要增加九倍。所以凱鵬華盈只花了45分鐘，就批準(zhǔn)了這筆投資，而且出手就是五百萬美元。凱鵬的文化都是當(dāng)年鉑金斯定下來的，他就經(jīng)常講，風(fēng)險(xiǎn)投資要想獲得成功，就必須選擇正確的交易，而不是在估值上討價(jià)還價(jià)。
也就過兩年之后在九五年8月，網(wǎng)景公司上市，凱鵬華盈的五百萬美元股權(quán)，就變成了2.93億美元。而網(wǎng)景股價(jià)還在上漲，凱鵬很快賺到了五億美元。所以凱鵬錯(cuò)過了悠游網(wǎng)絡(luò)，但是在網(wǎng)景身上，他賺到了悠游網(wǎng)絡(luò)兩倍的回報(bào)。所以押對(duì)賽道很重要，錯(cuò)過了臥龍還有鳳雛。
九五年之后，當(dāng)時(shí)大名鼎鼎悠游網(wǎng)絡(luò)一直在抄襲一個(gè)名不見經(jīng)傳的小網(wǎng)站，提到他名字的時(shí)候，很多人還會(huì)發(fā)出笑聲，這家小網(wǎng)站叫做雅虎，光聽這個(gè)名字你完全不知道他要做什么，似乎只是一個(gè)語氣詞。
機(jī)智的風(fēng)險(xiǎn)投資人，從來不會(huì)失去這樣的機(jī)會(huì)，彼爾德雷柏就追到了斯坦福大學(xué)，在一個(gè)破舊的拖車?yán)铮姷搅艘粋€(gè)很安靜的傻傻的研究生大衛(wèi)費(fèi)羅，他就是雅虎的主人。費(fèi)羅當(dāng)場給他演示了，如何通過雅虎網(wǎng)站，輸入一些關(guān)鍵詞，來得到想要的信息。這讓德雷伯驚呆了，后來這輛拖車，成了很多投資人的打卡地，無數(shù)大佬，鉆進(jìn)了這輛簡陋的拖車，看到了神奇的雅虎搜索。當(dāng)時(shí)大家的想法是，雅虎可能會(huì)成為一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的電視指南。但他們還有一個(gè)疑問，這東西應(yīng)該怎么賺錢呢。費(fèi)羅和他的項(xiàng)目合伙人楊致遠(yuǎn)，似乎從來沒想過這個(gè)問題，他告訴所有投資人，雅虎是免費(fèi)的。他們搞這個(gè)網(wǎng)站，只是為了閑的沒事，是一種消遣。也不想向用戶賺錢。
紅杉資本的莫里茨看完項(xiàng)目之后，一直在思考，免費(fèi)產(chǎn)品該怎么投資呢！熟悉傳媒行業(yè)的他，立馬就想到了廣告費(fèi)，就跟電視廣告一樣，向商家收取費(fèi)用。并把這個(gè)想法告訴了費(fèi)羅和楊致遠(yuǎn)，也就是說，莫里茨幫助雅虎設(shè)計(jì)商業(yè)模式。而且他覺得，不用改名，雅虎這個(gè)名字挺好。這個(gè)莫里茨之前寫過一本關(guān)于喬布斯的書，現(xiàn)在他有一種強(qiáng)大的預(yù)感，這家公司可能會(huì)跟喬布斯一樣，會(huì)成為硅谷傳奇。
在九五年4月，紅杉資本向雅虎投資97.5萬美元，獲得32%的股權(quán)，費(fèi)羅和楊致遠(yuǎn)，各自保留25%的股權(quán)，剩下的股份留給后面的員工。而那個(gè)德雷伯也非常看好這個(gè)項(xiàng)目，只是出手慢了。被紅杉擋在了門外。致此開始，硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生了明顯的改變，他們開始關(guān)注一些免費(fèi)的公司項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)投資人對(duì)于企業(yè)的評(píng)估，也不再是根據(jù)收入來估算了。
跟其他公司不同，雅虎沒有特別尖端的技術(shù)，他只有品牌形象，由于他率先走出了這種模式，所以形成了贏家通吃。雅虎的增長邏輯的關(guān)鍵，就是他必須跑的比別人都要快，所以第一輪融資后的八個(gè)月，他就燒光了一百萬美元，不得不再開啟第二輪融資。
不過雅虎很幸運(yùn)，網(wǎng)景上市的神話效應(yīng)，讓投資人轉(zhuǎn)變了思想，逐漸接受了一家燒錢的公司，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)里，也囤積了一百億美元的資金，可謂是資金雄厚。而且雅虎的品牌效應(yīng)，起到了效果，不光是在美國，遠(yuǎn)在日本的風(fēng)險(xiǎn)投資人孫正義也跑了過來，跟費(fèi)羅和楊致遠(yuǎn)見面溝通。孫正義連飯都不愿意吃，直接讓這二位開價(jià)。要知道在8個(gè)月前，紅杉給他們的估值是三百萬美元，而此時(shí)這兩人也開始膨脹，開口就是四千萬美元。但沒想到孫正義一口就答應(yīng)了，就這樣軟銀領(lǐng)投了雅虎的B輪融資，雅虎又拿到五百萬美元。
但此時(shí)的雅虎就是一個(gè)燒錢的無底洞，面對(duì)市場，他們必須保持領(lǐng)先，這是生死的關(guān)鍵。而兩個(gè)對(duì)手也很強(qiáng)勁，甚至還要上市融資，雅虎也已經(jīng)接觸了高盛，也希望能盡快完成上市，好有更加充沛的資金儲(chǔ)備。
就在這時(shí)候，孫正義又來了，他這次出手個(gè)更加豪橫，增加一億美元，再拿30%股份。這意味著是4個(gè)月之前出價(jià)的8倍。也是硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資歷史之最。在此之前，還從未見過這么大的手筆。這一下把楊致遠(yuǎn)和費(fèi)羅都給砸暈了。他們甚至覺得好像不需要一億美元，但孫正義反駁說，必須拿，而且必須燒掉，你們之所以要上市，說白了就是缺錢。孫正義還說，如果不你們接受，我就將錢投給你的對(duì)手。
第十章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：土豪孫正義在雅虎上一戰(zhàn)成名；
上面說到把錢投到競爭對(duì)手那里，當(dāng)時(shí)網(wǎng)景正在跟雅虎談合作，拍賣自己的搜索引擎位置，網(wǎng)景的收費(fèi)很高，所以對(duì)于當(dāng)時(shí)的這三家競爭對(duì)手壓力都很大。楊致遠(yuǎn)思考再三，也覺得在這個(gè)贏家通吃的行業(yè)里，雅虎未來的增長取決于他是否能夠動(dòng)作更快。而且最重要的是，孫正義發(fā)出了赤裸裸的威脅，那對(duì)于雅虎的打擊將是毀滅性的。
他們深知在搜索引擎這個(gè)市場上，只能有一個(gè)勝利者。不存在同時(shí)成功的可能。但如果接受孫正義的條件，也就意味著雅虎四成的股權(quán)，就都將交到孫正義的手上。日后即便雅虎成功了，最大的贏家也只能是孫正義。但思前想后，因?yàn)樗麄儧]得選擇只能同意。
那么問題來了，孫正義給了這么高的價(jià)格，真的有的賺嗎？雅虎一手拿了孫正義的錢，另一手繼續(xù)推動(dòng)上市，在九六年4月，雅虎正式登錄納斯達(dá)克，股價(jià)一飛沖天，孫正義當(dāng)天就賺了2.5倍，1.5億的利潤收入囊中。而紅杉也憑借被稀釋后19%的雅虎股權(quán)，獲得了一億美元以上的利潤。超過了瓦倫丁投資思科時(shí)候創(chuàng)下的利潤記錄。而此時(shí)離他們投資雅虎，其實(shí)也僅僅過去了一年的時(shí)間。是的，上面說過，在九五年4月，紅杉資本才向雅虎投資97.5萬美元，獲得當(dāng)時(shí)32%的股權(quán)后來被孫正義稀釋到19%。而一年后就賺了一億美元。當(dāng)然孫正義更牛了，他現(xiàn)在持有41%的雅虎股權(quán)，短短幾周就賺了一億美元。而孫正義也一戰(zhàn)成名。
后來孫正義依舊大開大合，從九六年到兩千年，他投了250家互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)，我們都知道的故事阿里巴巴。當(dāng)時(shí)馬云見到了孫正義，幾分鐘就拿到了投資。不是因?yàn)轳R云口才好，而是孫正義當(dāng)時(shí)正在大把撒錢。主要也是雅虎，讓孫正義看到了互聯(lián)網(wǎng)的無所不能。兩千萬美元拿到阿里巴巴30%的股權(quán)，后來馬云也沒讓孫正義失望，最后已經(jīng)很難有人算的清楚，孫正義在阿里巴巴上賺了多少錢。
總之那幾年，孫正義的軟銀，成為全球風(fēng)險(xiǎn)投資最活躍的機(jī)構(gòu)，他跟美國的企業(yè)完全不同，走的都是大手筆路線，動(dòng)輒就是上億美元的手筆，比如互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司，億創(chuàng)理財(cái)，他出手就是4億美元，收購了27%的股份，一年后價(jià)值達(dá)到24億美元，這種騷操作，搞得美國人也是啞口無言。美國的風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)頭完全被碾壓。孫正義從九六年到兩千年，個(gè)人財(cái)富也增加了150億美元。成為了亞洲首富。
紅杉當(dāng)時(shí)的想法已經(jīng)變了，因?yàn)檠呕⑴蛎浀膶?shí)在太快，而且又沒有盈利，所以他們每天都在想著怎么賣掉股票來落袋為安。莫里茨回憶，他們內(nèi)部都覺得當(dāng)前的雅虎股價(jià)實(shí)在不可思議。市場太瘋狂了。但是讓他們糾結(jié)的地方在于，之前他們就犯過一次類似的錯(cuò)誤，瓦倫丁曾經(jīng)過早的賣掉了蘋果的股權(quán)，甚至是賣在了上市之前，成為了行業(yè)笑柄。
所以莫里茨反復(fù)提醒公司這次教訓(xùn)，也說當(dāng)年思科的價(jià)值，也是多年之后才兌現(xiàn)的，所以投資要有耐心。莫里茨這次又對(duì)了，在1999年11月，雅虎的股票已經(jīng)漲到了182美元，比上市的時(shí)候，還要高14倍。紅杉投資雅虎取得的收益，超過他之前幾十年收益的總和。是思科帶來收益的10倍。這讓作者想起了芒格的話，投資絕對(duì)不是線性的，幾個(gè)機(jī)會(huì)，會(huì)讓你賺到一輩子絕大多數(shù)的錢，而其他的時(shí)間，你都要保持足夠的耐心去等待機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。還要通過持續(xù)不斷地學(xué)習(xí)，去識(shí)別機(jī)會(huì)。以確保他在出現(xiàn)的時(shí)候，不會(huì)悄悄的從你眼皮底下溜走。
這時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，還產(chǎn)生了一些競爭者，這就是基準(zhǔn)資本，他的業(yè)務(wù)模式就是深耕當(dāng)?shù)兀⒎侨蛲卣梗愿鷮O正義完全相反。他們相信，保持精簡和專注，這才是最好的方式。按說他們是一家小公司，但是因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)了一家同樣很小的零售公司，而改變了雙方的命運(yùn)，這家小零售公司，是一個(gè)叫做奧米迪亞的軟件工程師創(chuàng)建的，他的父母都是伊朗人，他們移民到了美國硅谷。他設(shè)計(jì)了一個(gè)二手物品的在線拍賣平臺(tái)，它也是完全免費(fèi)的，而任何人都可以使用，買家賣家形成了一個(gè)社群，允許買賣雙向評(píng)價(jià)。還添加了圖片，公告板等功能，后來用戶多了，流量產(chǎn)生一定的費(fèi)用，于是賣方就拿出一部分資源收益給了奧米迪亞，這就讓他產(chǎn)生了非常穩(wěn)健的現(xiàn)金流，據(jù)說每月收入已經(jīng)超過了40萬美元。
于是他專門辭掉了工作，還雇傭了兩個(gè)人來幫忙，這就是早期的eBay網(wǎng)，這個(gè)平臺(tái)的用戶增長速度極快，每月都要增加40%左右。更為關(guān)鍵的是，他跟雅虎完全不同，雅虎需要燒錢營銷，而他完全是自然增長。賣家越多，買家就越多，買家越多，賣家就會(huì)更多。大家都喜歡在上面找便宜貨。
這種生意讓人眼前一亮，而且似乎他已經(jīng)是很成熟的現(xiàn)金流商業(yè)模式了，自己能養(yǎng)活自己，已經(jīng)不需要風(fēng)險(xiǎn)投資了，然而，他現(xiàn)在最大的麻煩來自于管理，奧米迪亞和他的兩個(gè)伙伴，根本適應(yīng)不了eBay的這種快速增長。于是他就去找高人求助，而這個(gè)人就是基準(zhǔn)資本的創(chuàng)始人鄧力維。
鄧力維則帶著團(tuán)隊(duì)，仔細(xì)調(diào)研了eBay網(wǎng)站，他發(fā)現(xiàn)驚人的粗糙，頁面都是默認(rèn)字體，甚至沒有顏色，還經(jīng)常宕機(jī)。而奧米迪亞解釋，他想建立的只是一個(gè)社群，至于eBay也只是維持這個(gè)社群的工具。他也沒想到公司能呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)增長。而且奧米迪亞也對(duì)錢不太感興趣，曾經(jīng)有人出價(jià)五千萬美元，收購他的eBay，他也拒絕了。但是他對(duì)于如何干好這個(gè)事，還是很有興趣的，基準(zhǔn)資本不但給他投資，670萬美元，換取了4分之一股權(quán)，還幫他找到了一位經(jīng)理人，就是孩之寶的總經(jīng)理惠特曼，并用自己的影響力，說服惠特曼加入這個(gè)跳蚤市場一樣的公司。
有明星經(jīng)理人的加持，讓eBay走上了正軌，在九八年9月上市，股價(jià)定在了18美元，首日收盤價(jià)更是暴漲到了47美元。到10月，漲到了73美元。11月又干到200美元，走出了6周10倍的走勢，他的上漲速度比雅虎還要猛。基準(zhǔn)資本在上面賺到了10億美元的收入。但是大家以為這就是高不可攀了？資本市場的瘋狂，有時(shí)候會(huì)讓你驚掉大牙，到九九年4月，eBay股價(jià)突破了六百美元。總市值已經(jīng)達(dá)到了210億美元，基準(zhǔn)資本手上股權(quán)價(jià)值51億美元。這又創(chuàng)造了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的新歷史，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了孫正義的盈利。
基準(zhǔn)資本除了投到eBay這個(gè)黃金項(xiàng)目之外，還有兩個(gè)項(xiàng)目也都賺到了幾億美元的收益，一家名不見經(jīng)傳的小風(fēng)投，一躍成為資本圈的明星。在九九年中期的時(shí)候，他一共3只基金募資才2.67億美元，但到了夏天，該投資組合的價(jià)值在60億美元。是本金的25倍，而不得不用神奇來形容。
但是基準(zhǔn)資本卻并未向?qū)O正義那樣大幅擴(kuò)張，擴(kuò)大募資規(guī)模，而是依舊穩(wěn)扎穩(wěn)打，風(fēng)投行業(yè)其實(shí)也有一個(gè)悖論，募資太多投不出去就會(huì)稀釋收益，但如果投給一個(gè)公司資金太多，那么這個(gè)公司很可能就沒有奮斗的動(dòng)力了，不少公司其實(shí)都開始走上了騙資本的道路，所以基準(zhǔn)資本一直也是比較克制，不過后面他們也為此付出了代價(jià)，在跟其他的風(fēng)投競爭當(dāng)中，經(jīng)常被對(duì)手踢出局。比如兩個(gè)著名的案例，網(wǎng)約車公司優(yōu)步，還有辦公室租賃巨頭wework，這恐怕也是小作坊模式的局限性所在。
在斯坦福，有兩位大學(xué)的博士生，也開發(fā)出了一款搜索引擎，他們也要重走雅虎的成功之路，找人融資。他們先找到了一個(gè)叫做貝托爾斯海姆的，天使投資人，拿到了10萬美元，拿到這筆錢后，這兩個(gè)年輕人成立了一家公司，就取名叫做谷歌，而他兩就是谷歌的創(chuàng)始人，叫謝爾蓋布林和拉里佩奇。幾個(gè)月之后，又有幾個(gè)天使投資人給他們出錢，這其中就包括了亞馬遜的創(chuàng)始人，杰夫貝索斯。所以到了九八年底，光天使投資，谷歌就拿到了一百萬美元。這比當(dāng)年雅虎從紅杉手里拿到的A輪還要多。天使投資的好處就是，只需要付出很少的股權(quán)，也沒有太多的束縛。
第十一，風(fēng)險(xiǎn)投資史：科網(wǎng)泡沫后！對(duì)整個(gè)市場的影響，美國風(fēng)投也一地狼藉；
在互聯(lián)網(wǎng)泡沫前夕，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資市場也出現(xiàn)了明顯的泡沫，整個(gè)風(fēng)投行業(yè)，資金規(guī)模就達(dá)到了560億美元，有750家公司。大家都覺得風(fēng)險(xiǎn)投資市場擁有著巨大的機(jī)會(huì)。畢竟雅虎和eBay這種財(cái)富效應(yīng)，讓所有人都為此瘋狂。比買彩票賺的錢都要多。風(fēng)險(xiǎn)投資也出現(xiàn)了明顯的大繁榮。有經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資人，甚至已經(jīng)發(fā)出了預(yù)警，很明顯我們已經(jīng)深處泡沫之中。很多創(chuàng)業(yè)公司，得到了過量的融資。甚至一些網(wǎng)絡(luò)公司，可能永遠(yuǎn)都不會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。大家都進(jìn)入了一種博傻的狀態(tài)當(dāng)中。而當(dāng)時(shí)在行業(yè)當(dāng)中，大家也都如一根繩子上的螞蚱一樣，組成了利益共同體，這時(shí)候，誰要質(zhì)疑市場的狂熱，就會(huì)被視為不受歡迎的人。
甚至有人提出了很多新的想法，說什么資本主義已經(jīng)發(fā)生了根本性的改變。互聯(lián)網(wǎng)的股票只要閉著眼買就行，買錯(cuò)19家都不重要，只要第20家是雅虎就行。所以當(dāng)時(shí)的規(guī)則就是，大家從不考慮風(fēng)險(xiǎn)，而是都在擔(dān)心錯(cuò)失機(jī)會(huì)。但凡跟互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的公司，就都會(huì)收入囊中。
當(dāng)時(shí)一個(gè)叫做威普旺的公司，他是一家在線雜貨店，在九七年從基準(zhǔn)資本和紅杉那里融資七百萬美元，此時(shí)他還啥都沒有，只是一個(gè)概念，而九八年軟銀入局，他建了一個(gè)配送中心，就融到了3500萬美元，到九九年終于開始配送了，又拿到了3.48億美元，而整個(gè)公司的估值已經(jīng)到了四十億美元。在秋天到它IPO的時(shí)候，估值已經(jīng)110億美元。但其實(shí)他還什么都沒有。相比之下亞馬遜稍微強(qiáng)一些，1996年約翰杜爾投資了八百萬美元，拿到了13%的亞馬遜股權(quán)，到了九九年春天，亞馬遜的市值就達(dá)到二百億美元。
在九九年5月，面對(duì)這種瘋狂的局面，谷歌也坐不住了，開始與風(fēng)險(xiǎn)投資人見面，布林和佩奇也想賣給約翰杜爾所在的凱鵬華盈。在亞馬遜的貝索斯引薦下，這似乎不是什么難事，當(dāng)杜爾聽完了谷歌的商業(yè)計(jì)劃之后，他心里已經(jīng)有了計(jì)算認(rèn)為這家公司市值至少能達(dá)到10億美元。但他也想聽聽創(chuàng)始人的雄心壯志，就問你覺得公司未來的規(guī)模會(huì)有多大。拉里佩奇回答說，一百億美元是市值嗎？不是，是收入。一百億美元的收入，這意味著這家公司至少值一千億美元。這是杜爾心里價(jià)值的一百倍。也就是說，如果谷歌要做好了，會(huì)跟微軟一般大。當(dāng)然杜爾可能也沒太當(dāng)真。畢竟創(chuàng)業(yè)者吹吹牛也是常見的事情。
谷歌一方面在接觸凱鵬華盈的杜爾，另一方面也約了紅杉的莫里茨，紅杉之前投了雅虎，從楊致遠(yuǎn)那里也聽說了谷歌，楊致遠(yuǎn)對(duì)谷歌的技術(shù)非常贊賞。這就讓紅杉也心心向往。也就是說，美國歷史地位最高的兩家風(fēng)險(xiǎn)投資都看上了谷歌，這就出現(xiàn)了幸福的煩惱。但此時(shí)他們有個(gè)大膽的想法，就是讓兩家風(fēng)投同時(shí)投資，每家都獲得12.5%的股權(quán)。在這之前是完全不可以想象的，但在谷歌這個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中，兩家公司還真是妥協(xié)了。風(fēng)險(xiǎn)投資人，幾乎接受了谷歌的所有條件。但他們堅(jiān)決認(rèn)為公司，應(yīng)該有一名外部的CEO，從而代表投資人的利益。但是布林和佩奇認(rèn)為，他們自己也可以管好公司，還舉例了戴爾，比爾蓋茨，貝索斯的例子，這些創(chuàng)始人也依舊是CEO。
但是兩大風(fēng)投，在這個(gè)問題上的態(tài)度十分堅(jiān)決，如果不同意就要撤回投資。而就在他們猶豫的時(shí)候，科網(wǎng)泡沫終于還是來了，這些科技公司麻煩不斷，投資人以前想的都是回報(bào)，但現(xiàn)在看著暴跌的股價(jià)，所投資的公司，一家比一家麻煩大。對(duì)于約翰杜爾打擊也很大，他之前投的公司，跌了60%。還有一家350億美元的寬帶公司，直接就給干破產(chǎn)了。亞馬遜股價(jià)也是暴跌。甚至市場傳言說，亞馬遜的債券要違約。
所以杜爾對(duì)于谷歌的態(tài)度也在發(fā)生變化，讓他們出去打聽打聽，看看那些硅谷的傳奇到底有什么看法，拉里佩奇他們還真的這么做了，回來后跟杜爾說，我們同意引進(jìn)外部CEO，但是我們想要喬布斯。然而喬布斯卻并不想加入谷歌。杜爾給他們找了一個(gè)替代者，這就是埃里克施密特，他之前是太陽微系統(tǒng)的工程師，當(dāng)時(shí)管理著諾威爾軟件公司。而施密特一開始則對(duì)谷歌不敢興趣，他也不覺得搜索引擎這玩意能值多少錢。但他十分信任杜爾，所以不會(huì)拒絕，更不想得罪這位頂級(jí)投資人，因?yàn)樵诙艩柺掷铮教幎际荂EO的職務(wù)。他也得到了杜爾的承諾，假如在谷歌干不下去了，杜爾會(huì)給他想辦法的。
在2001年，施密特加入了谷歌，他當(dāng)時(shí)自己都沒想到，這是一家多么偉大的公司，而他上來就是谷歌的CEO，并且創(chuàng)造了三個(gè)不可能，第一個(gè)不可能就是交易定價(jià)，凱鵬華盈支付了最高的價(jià)格。第二個(gè)不可能他和布林還有佩奇，組成了公司的三巨頭，而且一直持續(xù)到現(xiàn)在，第三個(gè)不可能是2004年，谷歌上市后，仍然保留了創(chuàng)始人的控制權(quán)。也就是AB股模式。投資人肯定是強(qiáng)烈反對(duì)這種模式的，外部股東也會(huì)特別反感，因?yàn)樽约和耆蜎]有表達(dá)話語權(quán)的機(jī)會(huì)了。而布林和佩奇又是那么年輕，萬一公司脫軌該咋辦。但谷歌則回應(yīng)說，他們這么做就是不想讓公司脫軌，也就是提供免費(fèi)，豐富和公正信息的責(zé)任。不被資本所左右。
2004年8月19日，谷歌還是以自己的方式上市了。甚至跟金融機(jī)構(gòu)都鬧得很不愉快，不過上市后3年，谷歌還是實(shí)現(xiàn)了股價(jià)翻5倍的表現(xiàn)。也就是說，在絕對(duì)的增長面前，華爾街和資本的意見沒那么重要。谷歌這個(gè)上市的過程，對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，和創(chuàng)業(yè)公司都有很深遠(yuǎn)的影響。
不過那幾年，在科技網(wǎng)泡沫破滅之后，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)都很煎熬，紅杉資本的一只基金損失了50%，孫正義之前一度成為世界首富，但后來失去了90%的財(cái)富。一些風(fēng)投公司，甚至把募集來的錢，返還給了外部合伙人。也有一些公司停止募集。當(dāng)然這時(shí)候，想募資也募不上來了。在兩千年風(fēng)險(xiǎn)投資承諾資本破一千億美元，到了2002年只有九十億美元了。
風(fēng)投幾乎被砍到了腳脖子上，創(chuàng)業(yè)幾乎停滯不前。稍微有風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，壓根就無人問津，泡沫之后3年里，硅谷失去了二十萬工作崗位。物理學(xué)博士們都加入了失業(yè)大軍。直到谷歌上市之后，科技的勢頭才有所恢復(fù)，但此時(shí)年輕的創(chuàng)業(yè)者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的態(tài)度也是大為改變，不再對(duì)他們言聽計(jì)從。有評(píng)論人士批評(píng)，當(dāng)初的大額投資，其實(shí)違背了風(fēng)險(xiǎn)投資的很多原則，讓一些創(chuàng)業(yè)公司失去了靈魂，也讓風(fēng)險(xiǎn)投資壓力過大而動(dòng)作變形。最后大家都在忙著搞一些虛假的估值，來到股市上把錢騙回來，而忘了做出一些偉大公司的初衷。
在2004年底，兩位20歲的哈佛大學(xué)大二的學(xué)生出現(xiàn)在了紅杉資本總部，甚至退休的瓦倫丁，那天也出現(xiàn)在辦公室，來見這兩個(gè)男孩。他的名字叫做馬克扎克伯格和麥克科拉姆，但沒想到這么多大佬等著他們，這兩個(gè)家伙竟然睡過頭了，穿著睡衣就來了。扎克伯格甚至洗了個(gè)澡，頭發(fā)都還沒干，就開始了自己的演講。
他當(dāng)天講的項(xiàng)目是一個(gè)完全沒落地的文件共享項(xiàng)目，叫做威爾霍格，并不是大名鼎鼎的Facebook，而且扎克伯格還是挑釁一樣，列出了你不應(yīng)該投資我的十大理由。之所以如此狂妄，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資，已經(jīng)不是這些年輕創(chuàng)業(yè)者的唯一出路。他們的團(tuán)隊(duì)中有個(gè)頂級(jí)黑客，叫做肖恩帕克，也是Facebook的創(chuàng)始人，這個(gè)人很厲害，他比扎克伯格大5歲，引導(dǎo)他盡量從天使投資人手里拿錢，而不是風(fēng)險(xiǎn)投資。很快，彼得蒂爾，也即是PayPal的創(chuàng)始人，同意了投五十萬美元，拿到10%的股權(quán)。后來領(lǐng)英的霍夫曼也投了一點(diǎn)。像彼得蒂爾和肖恩帕克，都不喜歡莫里茨這樣的風(fēng)險(xiǎn)投資人。甚至還有私人恩怨。這個(gè)帕克曾經(jīng)被莫里茨解雇過，而彼得蒂爾則也是吃過莫里茨的虧。
當(dāng)年彼得蒂爾在做PayPal的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)他比較冷落，而以莫里茨為首的紅杉資本，反而去支持了他的對(duì)手X.com，這家公司的創(chuàng)始人就是大名鼎鼎的硅谷鋼鐵俠，埃隆馬斯克，當(dāng)時(shí)是他的第一個(gè)項(xiàng)目，所以這就是赤裸裸的仇恨。后來，紅杉還推動(dòng)兩家公司合并，分為六四開，馬斯克作為勝利者，又羞辱了一把PayPal的創(chuàng)始人拉夫琴，而兩家公司合并后，還是繼續(xù)內(nèi)斗不斷。后來副總裁們集體政變，不要馬斯克，要彼得蒂爾，但是莫里茨卻從中作梗，后來eBay開價(jià)3億美元收購，莫里茨和蒂爾的觀點(diǎn)又發(fā)生沖突，莫里茨堅(jiān)決不想賣，并說服了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。但這次莫里茨到是對(duì)了，后來，eBay再出價(jià)的時(shí)候，達(dá)到了15億美元。
當(dāng)時(shí)最大的變化就是，大家找錢的渠道越來越多了，所以風(fēng)險(xiǎn)投資不是唯一的選擇，越來越多的有錢人干起了天使投資人，像Facebook就是當(dāng)時(shí)最熱門的創(chuàng)業(yè)公司，但他們找的就是天使投資人彼得蒂爾，而彼得蒂爾和帕克，都是紅杉資本莫里茨的死對(duì)頭。所以紅杉資本，根本沒機(jī)會(huì)投資。但彼得蒂爾卻在這里面，賺的盆滿缽滿。而除了Facebook之外，其實(shí)蒂爾連他的對(duì)手，霍夫曼的領(lǐng)英也一起投資了。所以蒂爾成為了兩千年之后最強(qiáng)天使投資人這也不為過。
第十二章，兩千年之后的，風(fēng)投市場變化，天使投資和種子投資成就了Facebook。
在2005年，彼得蒂爾在自己的對(duì)沖基金之外，還成立了一個(gè)創(chuàng)始人基金，他旗幟鮮明的跟傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資叫板，特別是維護(hù)創(chuàng)始人的控制權(quán)上。明確排除了引入外部首席執(zhí)行官的模式，并認(rèn)為創(chuàng)始人應(yīng)該控制自己的公司。這其實(shí)就進(jìn)一步樹立了扎克伯格在公司當(dāng)中的絕對(duì)權(quán)威。那么可想而知，不想丟掉創(chuàng)始人地位的創(chuàng)業(yè)公司，就都會(huì)更加傾向于創(chuàng)始人基金。而對(duì)紅杉那種做法，則產(chǎn)生了強(qiáng)烈反感。支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)君主制，這反而成為彼得蒂爾以及他的基金的最顯著特點(diǎn)。而且蒂爾還做了一個(gè)反常識(shí)的決定，他認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資不應(yīng)該去指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)者該如何做事。你無論指導(dǎo)還是不指導(dǎo)，那么企業(yè)成功都會(huì)遵循二八定律，每年能成功的公司，都是屈指可數(shù)的。而那些成功的企業(yè)，也絕不是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的指導(dǎo)而成功的，他們成功，更多是因?yàn)橛袀€(gè)能力非常強(qiáng)的創(chuàng)始人。
所以風(fēng)險(xiǎn)投資人不會(huì)改變他們的業(yè)績。而他也發(fā)現(xiàn)，投資組合中，表現(xiàn)最好的那些公司，往往是接受指導(dǎo)最少的。所以他相信，風(fēng)險(xiǎn)投資真正的藝術(shù)是找到那塊璞玉，而并非是將其雕琢成器。
風(fēng)險(xiǎn)投資人也會(huì)有局限性，特別是面對(duì)一些革新的想法的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資，很可能還會(huì)去打壓創(chuàng)業(yè)公司的個(gè)性。那么最終出來的企業(yè)就會(huì)流于平庸，這肯定不是風(fēng)投該干的事。他認(rèn)為就是要讓企業(yè)去拼命的創(chuàng)新，正確也好，錯(cuò)誤也罷，都不重要。顛覆了才有機(jī)會(huì)賺大錢。乖孩子在這個(gè)行業(yè)是沒機(jī)會(huì)的。這話確實(shí)如此，創(chuàng)新說白了就是不走尋常路，得先有天馬行空的馬斯克，才能有天馬行空的特斯拉和Xspace。而中國教育就是孩子從小得聽話，得乖。調(diào)皮搗蛋的，就會(huì)被教訓(xùn)。那么最后成長起來之后，只適合上流水線打螺絲，不可能創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。因?yàn)槟愀揪蜕断敕ǘ紱]有。你的想法都是如何取悅權(quán)威。仔細(xì)想想，還是挺對(duì)的。
往往班上最調(diào)皮搗蛋的孩子，人緣都不差，而老師喜歡的孩子，往往都很乖，但是卻人緣不怎么好。差距在哪？調(diào)皮搗蛋的孩子，關(guān)注的是大家的注意力，知道大家喜歡什么，但是那些乖孩子只知道老師喜歡什么。所以畢業(yè)之后，調(diào)皮搗蛋的創(chuàng)業(yè)更容易成功，而乖孩子打工更合適。
正是思考到了這一點(diǎn)，彼得蒂爾下決心，無論創(chuàng)始人的行為多么離經(jīng)叛道，創(chuàng)始人基金都不會(huì)把他們逐出創(chuàng)業(yè)公司。這就成了一條原則。這跟紅杉資本和凱鵬華盈的做法完全相反。那邊是創(chuàng)始人不行，就馬上換人。像思科，蘋果，都是這個(gè)路子。只是后來喬布斯又殺回來了。
當(dāng)時(shí)還有一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，叫做安德森霍洛維茨，他們投中了Instagram，一個(gè)圖片分享的社交網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用，他們只投了25萬美元，兩年后Facebook以10億美元收購，他們回報(bào)是312倍。賺到了7800萬美元，看起來跟神話一樣，但是彼得蒂爾說他是失敗的，因?yàn)樗?dāng)時(shí)手上有15億美元，但只投了25萬，那么你既然發(fā)現(xiàn)了一個(gè)偉大的項(xiàng)目，為什么只投那么少呢？在該大賺的項(xiàng)目上賺不到錢，那么在其他項(xiàng)目上可能就是賠錢的。
彼得蒂爾確實(shí)跟一般人不一樣，對(duì)于紅杉的莫里茨耿耿于懷，但對(duì)于同樣并不友好的馬斯克，他能夠放下成見，在2008年，馬斯克告訴這個(gè)曾經(jīng)的對(duì)手，自己要探索火星，問他有沒有興趣。彼得蒂爾竟然心動(dòng)了。當(dāng)時(shí)馬斯克已經(jīng)發(fā)射火箭三次都失敗了，此時(shí)蒂爾把兩千萬美元，全壓了上去，才拿到了4%的股權(quán)。當(dāng)時(shí)肯定很多人都說，這人瘋了，可是大家不想想，為什么傻子能這么有錢呢？十年之后，這4%的股權(quán)，價(jià)值260億美元，這就是那些聰明人眼中的傻子。有的時(shí)候世界就是這么奇妙。
當(dāng)然這里面肯定有后見之明，站在當(dāng)時(shí)，確實(shí)很難看出來馬斯克能成功。但彼得蒂爾如果只賭對(duì)了這一次，那么是運(yùn)氣的原因，但是他賭對(duì)了那么多次，就不能完全用運(yùn)氣來解釋了。這里面一定有他的價(jià)值觀和方法論。那就是既然你不是天才，那就去找到那些天才，并且支持天才的想法。同時(shí)不要去理會(huì)普通人的議論和世俗的眼光。
還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資新貴，就是保羅格雷厄姆，他是一個(gè)黑客和博客作者，他堅(jiān)信投資人的所作所為就是個(gè)錯(cuò)誤。并認(rèn)為有好主意的黑客都有資格創(chuàng)業(yè)。而且不需要什么風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)業(yè)者只需要少量現(xiàn)金，來支付租金和雜費(fèi)，所以天使投資人就夠了。而他和女友利文斯頓，就一起經(jīng)營著一家小型的天使投資公司名叫YC。他們還想出來一個(gè)新的形勢，就叫做種子投資。
之前的科技創(chuàng)業(yè)者，需要全方位的資金和指導(dǎo)，而兩千年之后，其實(shí)很多都是軟件方面的創(chuàng)業(yè)者，他們其實(shí)更多需要的就是一些購置辦公用品的資金。他們經(jīng)常搞一些初創(chuàng)企業(yè)聚會(huì)，把大家組織在一起，交流觀點(diǎn)，互相支持，然后發(fā)起項(xiàng)目，一起投資。在2005年4月，他們還收購了一家糖果店，是專門用來召開會(huì)議。
繼孫正義的成長投資之后，就是天使投資，然后就是這種YC的種子投資，對(duì)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)一步構(gòu)成挑戰(zhàn)。他們認(rèn)為大的投資，對(duì)于初創(chuàng)類的軟件行業(yè)反而有害。他們就是想把計(jì)算機(jī)科學(xué)家，變成創(chuàng)業(yè)者。2006年YC成立一周年的時(shí)候，他寫道，世界上有成千上萬可以創(chuàng)業(yè)，卻沒有創(chuàng)業(yè)的聰明人，只要在合適的地方施加較小的力量，就能讓世界涌現(xiàn)出一批新的創(chuàng)業(yè)公司。種子投資，就是要讓年輕人在加入任何企業(yè)之前，就能解放自己。
其實(shí)這也有重要的時(shí)代背景，那就是計(jì)算機(jī)徹底風(fēng)靡，軟件行業(yè)崛起，創(chuàng)業(yè)的個(gè)體越來越多，很多軟件只需要自己一個(gè)人就能搞定，其實(shí)跟現(xiàn)在的自媒體差不多。那么他需要的就是想法和能力，并不需要太多的資金。想當(dāng)年求伯君自己就寫出了WPS，史玉柱也是閉關(guān)幾個(gè)月寫出了漢卡。據(jù)說成本就是一箱方便面。科技進(jìn)入軟件時(shí)代和內(nèi)容進(jìn)入自媒體時(shí)代后，其實(shí)個(gè)體公司會(huì)越來越多，這種種子基金，也就應(yīng)運(yùn)而生。進(jìn)入了風(fēng)險(xiǎn)投資化整為零的時(shí)代。投資人自然也就不會(huì)再去對(duì)創(chuàng)業(yè)者指手畫腳。
在2004年之后，一個(gè)叫做加里瑞思徹的人，來到了中國，他和一個(gè)叫做鄺子平的中國人，成立了一家風(fēng)險(xiǎn)投資，就叫做啟明創(chuàng)投。目的是從美國募資，然后投到中國的科技創(chuàng)新項(xiàng)目當(dāng)中去。此時(shí)面向中國的風(fēng)險(xiǎn)投資資金，已經(jīng)達(dá)到40億美元。但僅是美國的六分之一。這里多說一句，啟明創(chuàng)投，投出的最典型案例就是小米。
但中國最早的風(fēng)險(xiǎn)投資，要比啟明創(chuàng)投早了五年，也就是1999年，一個(gè)高盛的投資經(jīng)理，林夏如，提到在中國建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的建議。并且先后投了新浪，網(wǎng)易和搜狐。后來圈內(nèi)人蔡崇信向他推薦了一個(gè)杭州的創(chuàng)業(yè)者馬云，當(dāng)時(shí)他在搞一個(gè)中國黃頁的項(xiàng)目，而當(dāng)年美國已經(jīng)有了類似的項(xiàng)目，而且估值已經(jīng)給到了17億美元。于是林夏如決定去馬云的公寓考察。聽完馬云的計(jì)劃，林夏如當(dāng)即表示，高盛愿意投資，但前提是半數(shù)以上的股權(quán)。這得到了馬云的堅(jiān)決反對(duì)。后來林夏如還是說服了馬云，但高盛那邊反悔了不愿意投那么多，只愿意投33%的股權(quán)，整個(gè)阿里那時(shí)候估值一千萬美元，高盛投入總計(jì)330萬美元。于是他們找到四家投資公司，吃掉這高盛讓出去的17%的股權(quán)。后來阿里巴巴上市的時(shí)候，高盛這才后悔不已。這個(gè)決定，相當(dāng)于他們一下讓出去了45億美元。
后來馬云繼續(xù)尋求資金，而高盛自己不想投了，讓林夏如去聯(lián)系軟銀孫正義，馬云說服了孫正義，林夏如也沒想到孫正義這么看好馬云，出手就是兩千萬美元。他以兩千萬美元獲得了阿里巴巴20%的股權(quán)。相當(dāng)于在三個(gè)月時(shí)間里，阿里巴巴的估值翻了十倍。已經(jīng)達(dá)到了一億美元。林夏如當(dāng)時(shí)也認(rèn)為孫正義瘋了。而孫正義自然有他的想法，他覺得中國的零售才剛剛起步，而這里是一個(gè)巨大的市場。2014年阿里上市之后，孫正義的這筆投資，已經(jīng)價(jià)值了580億美元，這成為風(fēng)險(xiǎn)投資歷史上的一段神話。
第十三章，風(fēng)險(xiǎn)投資史：風(fēng)險(xiǎn)投資在中國全面開花的大發(fā)展；
在1999年，在深圳的騰訊，也迎來了兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資，分別是李澤楷的盈科數(shù)碼和IDG，他們各自投下了110萬美元，分別得到了20%的股份。后來阿里被高盛所拋棄，騰訊也被李澤楷拋棄，日后都成為投資圈的大笑話。巧合的事，在2004年，蔡崇信加盟阿里之后，騰訊也拉到了高盛的劉熾平。兩家公司從此跟金融行業(yè)保持了非常緊密的聯(lián)系。
作者介紹了一位國產(chǎn)投資家，這就是徐新，號(hào)稱風(fēng)投女王。大學(xué)畢業(yè)進(jìn)入普華永道，十幾年后跳槽到投資銀行，然后又來到私募股權(quán)。在這里他投資了中華英才網(wǎng)，一家早期的招聘網(wǎng)站。后來中華英才網(wǎng)被對(duì)手高價(jià)收購，徐新因此賺到了五千萬美元。在2005年他在上海創(chuàng)辦今日資本，募資了2.8億美元。他的計(jì)劃就是每年只投資五六個(gè)項(xiàng)目。到了2006年底，他見到了令雙方彼此成就的那個(gè)男人，就是劉強(qiáng)東。京東當(dāng)時(shí)正處于高速成長期，銷售額每月增長10%。3年的規(guī)模翻了30倍。但是錢不夠用了。他想找徐新要兩百萬美元給京東續(xù)命，但是徐新出手就是一千萬美元，要京東40%的股權(quán)。而且押著劉強(qiáng)東，直接從北京飛往上海簽了合同。徐新解釋說，這樣劉強(qiáng)東就沒有辦法再去見其他投資人了。
后來徐新還給劉強(qiáng)東做了很多的指導(dǎo)，包括讓他雇傭一些高水平的人才，放棄一些老員工。還給他設(shè)計(jì)了員工持股計(jì)劃。擁有京東這一個(gè)項(xiàng)目，徐新的今日資本，就獲得了年化40%的超級(jí)回報(bào)。
也是在2005年，紅杉資本找到沈南鵬，想通過沈南鵬對(duì)于中美文化的了解，投資中國市場。沈南鵬無疑是最合適的人選，因?yàn)樗呀?jīng)先后在中國創(chuàng)立了攜程網(wǎng)和如家酒店，并且都送到了納斯達(dá)克上市。另外，還有一個(gè)中國的風(fēng)險(xiǎn)投資人叫做張帆，他也被紅杉看中，他之前投到過百度。
就這樣，沈南鵬和張帆在2005年底，成立了紅杉中國。募資1.8億美元。紅杉總部同意他們可以先斬后奏，給了非常大的獨(dú)立權(quán)。在2010年，紅杉已經(jīng)投出了4家公司，在美國成功上市。專注于整個(gè)中國市場的風(fēng)險(xiǎn)投資，已經(jīng)募集了112億美元。
2010年，紅杉中國在眾多團(tuán)購網(wǎng)站中，選中了連續(xù)創(chuàng)業(yè)者的王興，經(jīng)過一番溝通后，1200萬美元，拿到美團(tuán)25%的股權(quán)，但是紅杉中國可能也沒想到，就在2011年，真正的挑戰(zhàn)來了，全國上下一下涌現(xiàn)出五千多個(gè)團(tuán)購網(wǎng)站。開始了千團(tuán)大戰(zhàn)。而這些公司背后，很多也都有雄厚資本的加持。比如當(dāng)時(shí)最猛的拉手網(wǎng)，拿到了金沙江創(chuàng)投的資金，連續(xù)融資達(dá)到上億美元，鋪天蓋地的都是廣告。鼎盛的時(shí)候員工高達(dá)六千多人。這可不是美團(tuán)能夠比擬的。在這其中，美團(tuán)還是十分克制，基本處于一種與世無爭的狀態(tài)，這次讓王興賭對(duì)了，千團(tuán)大戰(zhàn)這種燒錢游戲并沒有持續(xù)多久，在2013年就基本死的所剩無幾。
美團(tuán)此時(shí)的對(duì)手只剩下了大眾點(diǎn)評(píng)。而他也是從紅杉中國拿了投資。所以顯然沒必要自己人打自己人，兩家公司謀求合并。就這樣在2015年，兩家公司在今日資本徐新，騰訊劉熾平還有沈南鵬的多方撮合下，達(dá)成了合并協(xié)議。
沈南鵬可以說是中國目前為止，最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資人之一，阿里和騰訊那都是早期項(xiàng)目，甚至比他創(chuàng)業(yè)還要早，他沒趕上，自己做了兩家企業(yè)都送到了納斯達(dá)克，轉(zhuǎn)行投資后，不但成功投出了美團(tuán)，后面還投出了一家更神奇的企業(yè)，字節(jié)跳動(dòng)，和抖音都已經(jīng)成為當(dāng)下的神級(jí)應(yīng)用。甚至開始挑戰(zhàn)，阿里和騰訊的地位。
這些年傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，日子過的也并不太好，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)也進(jìn)入了2.0時(shí)代，1.0時(shí)代就是雅虎那種門戶的模式，也就是B2C的邏輯，而到了web2.0，更傾向于社交網(wǎng)絡(luò)的拓展。老牌風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)阿克塞爾這一年只投了幾個(gè)項(xiàng)目，還因?yàn)楸Ｊ兀e(cuò)過了一個(gè)叫做訊佳普的公司，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來說是最為難受的，投錯(cuò)了項(xiàng)目，頂多損失本金，而錯(cuò)失了項(xiàng)目，可能要損失百倍的回報(bào)。這個(gè)損失要大的多。所以在指數(shù)級(jí)投資的世界里，錯(cuò)過，永遠(yuǎn)比投錯(cuò)更難受。代價(jià)也更大。
后來他們還進(jìn)行了思想培訓(xùn)，專門聚焦于社交網(wǎng)絡(luò)的領(lǐng)域，在2004年，他們發(fā)現(xiàn)了一家公司叫做聚友網(wǎng)，也就是大名鼎鼎的myspace，當(dāng)時(shí)他的成長速度很快。而且用戶更多都是在校的全美大學(xué)生，他們順著這個(gè)思路，深入校園，在2004年12月，突然眼前一亮，發(fā)現(xiàn)了Facebook，當(dāng)時(shí)的投資經(jīng)理是埃法西，馬上約了扎克伯格和肖恩帕克見面，但是扎克伯格曾經(jīng)大鬧過紅杉總部，對(duì)于風(fēng)投是相當(dāng)冷淡。
不過埃法西并沒有放棄，他對(duì)準(zhǔn)帕克不斷地?fù)u人，給他做工作。但帕克就是不感興趣。發(fā)的郵件也都石沉大海。打的電話，也都沒有回復(fù)。隨后埃法西又找到了Facebook的對(duì)手，領(lǐng)英的霍夫曼，讓他幫著聯(lián)系，但結(jié)果也是吃了閉門羹，霍夫曼說，你們不會(huì)匹配他們的報(bào)價(jià)的，別再浪費(fèi)時(shí)間了。但埃法西不這么認(rèn)為，他覺得，F(xiàn)acebook是一個(gè)必須要拿下的項(xiàng)目。最后這名投資人，干脆單刀直入，直接到Facebook總部去等。但工作人員也是各種搪塞，說兩位老板都生病了。讓他回去。這是把投資人，當(dāng)成了發(fā)小廣告的。估計(jì)也只有Facebook有這樣的個(gè)性。
過一會(huì)，帕克嚼著煎餅進(jìn)來了，而埃法西沒有浪費(fèi)這次見面的機(jī)會(huì)，他向帕克保證，會(huì)給Facebook帶來巨大的價(jià)值。后來帕克也終于緩和，答應(yīng)跟他一起喝啤酒。埃法西之所以如此執(zhí)著，就是因?yàn)樗呀?jīng)在大學(xué)調(diào)研過一圈，發(fā)現(xiàn)很多大學(xué)生已經(jīng)對(duì)Facebook相當(dāng)癡迷。
后來馬克扎克伯格還是來到了阿克塞爾的會(huì)議室，此時(shí)他依舊是穿著短褲和拖鞋，完全沒把這些投資人放在眼里。在介紹項(xiàng)目的環(huán)節(jié)，他也只說了兩分鐘，就敷衍了事。對(duì)于這么一個(gè)20來歲，懶散且對(duì)他們愛答不理的年輕人，阿克塞爾始終保持著極大的耐心。他們已經(jīng)看到了Facebook的價(jià)值，堪比財(cái)神。
阿克塞爾開出了六千萬美元的估值意向，這個(gè)跟之前華盛頓郵報(bào)給Facebook開出的價(jià)碼相同。但顯然Facebook完全不感興趣。第二天，阿克塞爾繼續(xù)提高報(bào)價(jià)，七千萬美元，八七萬美元。此時(shí)Facebook有點(diǎn)動(dòng)心了，但扎克伯格之前口頭答應(yīng)了華盛頓郵報(bào)，所以此時(shí)有點(diǎn)左右為難。隨即打電話給華盛頓郵報(bào)商量，但這是一家巴菲特投資過的企業(yè)，所以完全遵循價(jià)值分析那一套，他絕不會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)。于是協(xié)商失敗。扎克伯格最終接受了阿克塞爾的投資。一開始阿克塞爾表示，肯定會(huì)善待創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，但其實(shí)就在一年之后，他們就把當(dāng)時(shí)的總裁，最早被阿克塞爾打動(dòng)的，肖恩帕克卻被他們給開除了，原因是帕克觸犯了法律，被搜出了違禁品。扎克伯格求情也不好使，帕克被逼迫放棄了一半的期權(quán)，大概價(jià)值五億美元。
到了2012年，F(xiàn)acebook上市的時(shí)候，阿克塞爾在這上面賺到了120億美元的回報(bào)。可謂是一戰(zhàn)封神。重新奪回傳統(tǒng)風(fēng)投的榮耀。
第十四章，金融危機(jī)之后的全球套利時(shí)代，一二級(jí)市場打通！進(jìn)入套利時(shí)代；
另一家老牌風(fēng)投，叫凱鵬華盈，當(dāng)年在押注清潔技術(shù)，但出手太早，很多項(xiàng)目都在2008年失敗了。約翰杜爾錯(cuò)判了美國政府兌現(xiàn)其碳稅的意愿。當(dāng)年其實(shí)大家都有錯(cuò)判，后來中國的太陽能項(xiàng)目也幾乎全軍覆沒，無錫尚德的施正榮也從首富走向破產(chǎn)。所以創(chuàng)新這種東西，天時(shí)地利人和都得具備，運(yùn)氣的成分很大，你別說錯(cuò)一點(diǎn)，早一點(diǎn)都很難成功。隨著路徑上押錯(cuò)了寶，凱鵬華盈也逐漸失去了吸引力，后來杜爾也黯然退場。
總之凱鵬華盈在這一階段，錯(cuò)失了時(shí)代，與領(lǐng)英，優(yōu)步這些公司擦家而過，而他重倉的方向，幾乎沒有成功的案例。好公司是不愁資金的，在2009年錢都在追著Facebook跑，他們先從彼得蒂爾那里拿到了天使投資，又從阿克塞爾拿到了風(fēng)險(xiǎn)投資，微軟也給了一筆注資，后來又一個(gè)投資人，叫米爾納，他是來自DST數(shù)字天空技術(shù)投資集團(tuán)，這次他主動(dòng)投資了。此時(shí)Facebook已經(jīng)突破一億用戶，很多人覺得他已經(jīng)飽和了，但米爾納認(rèn)為這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到。他甚至非常了解中國的社交媒體，說虛擬禮物是重要的收入形勢，而俄羅斯的社交媒體，單個(gè)用戶收入也是Facebook的5倍，所以Facebook還有很大的潛力可以挖掘。
而且這個(gè)米爾納提出，他除了愿意買公司新發(fā)的股票，也愿意購買員工持有的老股票，來幫助他們套現(xiàn)。從而在上市之前，就實(shí)現(xiàn)生活上的改善。當(dāng)時(shí)Facebook有很多員工，想著套現(xiàn)。最后米爾納提出了一個(gè)天價(jià)，出100億美元。這時(shí)雙方一拍即合，以兩億美元，買來2%的股份。大家都覺得，這哥們瘋了。但他也留了一手，對(duì)于員工持有的股票，按照65億美元的估值收購。也就是打了一個(gè)6.5折，最后混合估值，差不多是86億美元。這在當(dāng)時(shí)也是一個(gè)極高的價(jià)格了，更何況是金融危機(jī)之后，大家手上都沒錢的時(shí)候。但這種奇葩，也往往會(huì)獲得奇葩的回報(bào)，在18個(gè)月之后，F(xiàn)acebook的估值就達(dá)到了五百億美元，米爾納的DST已經(jīng)產(chǎn)生了15億美元的利潤。
這么高的估值，也就讓Facebook并不著急上市，他足足推遲了三年，到2012年才啟動(dòng)IPO，在擺脫上市的監(jiān)督和約束之后，科技公司往往會(huì)成長的更快。
很多人都覺得奇怪，為什么投資人會(huì)允許這些互聯(lián)網(wǎng)公司瘋狂燒錢，其實(shí)他們不是不關(guān)心利潤，而是不關(guān)心傳統(tǒng)利潤，拿中國三大門戶來說，新浪，搜狐，網(wǎng)易為例，他們的資料當(dāng)時(shí)出現(xiàn)在了老虎環(huán)球基金科爾曼的辦公室，這不是風(fēng)險(xiǎn)投資，而是一家對(duì)沖基金，要在股市上買股票的那種，一個(gè)投資經(jīng)理施萊弗率先發(fā)現(xiàn)了他們，他使用的是黑石特殊的估值方法，也就是關(guān)注增量利潤，在收入增長當(dāng)中，最后歸為利潤的份額。所以在別人看來虧損的中國三大門戶，在施萊弗眼中卻在高速增長當(dāng)中。簡單來說，雖然他們還沒有利潤，但收入在大幅增加，而且同時(shí)成本增加的速度要遠(yuǎn)低于收入，很快就會(huì)產(chǎn)生利潤。
施萊弗崇拜彼得林奇，林奇說過，如果你喜歡一支股票，但其他專業(yè)投資人并沒有持有它，這其實(shí)是一個(gè)重要的買入信號(hào)。當(dāng)其他人也意識(shí)到這個(gè)股票的價(jià)值時(shí)，他們就會(huì)熱情的推高股票價(jià)值。同樣的邏輯，你喜歡一支股票，但是華爾街的分析師沒有報(bào)道他，那就是一個(gè)重要的買入信號(hào)，還有一個(gè)信號(hào)是，當(dāng)一個(gè)公司的首席財(cái)務(wù)官告訴你，他們很久沒有跟投資人溝通了，那么就是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)。施萊弗發(fā)現(xiàn)三大門戶，都符合這些條件。根據(jù)他的測算，在2005年，利潤就能等于他們今天的市值。三年基本就能收回本金。
環(huán)球老虎基金的科爾曼，師從羅伯遜，他謹(jǐn)遵教誨，最好的投資機(jī)會(huì)往往在其他國家，因?yàn)槿A爾街的人很少過去。所以他當(dāng)即拍板，2002年9月，在股市上買入兩千萬美元的三大門戶，還買成了重倉股。到了2003年夏天，這筆投資已經(jīng)賺了五至十倍。那么此時(shí)，他們又有一個(gè)困擾，就是要不要出售股票。施萊弗又想到一個(gè)方法，去找三大門戶的客戶去溝通，看他們?cè)谏厦嫱斗艔V告是否對(duì)效果滿意。結(jié)果反饋還不錯(cuò)，這讓他們認(rèn)為，中國的電子商務(wù)仍然蓬勃向上，三大門戶仍然值得持有。
后來施萊弗專門跑了趟中國，就為了找一些更加優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。但問題是有些公司雖然還不錯(cuò)，但是流動(dòng)性不足。這可能會(huì)產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。科爾曼想到一個(gè)辦法，他專門成立一個(gè)私募股權(quán)基金，從而長期投資那些最好的成長企業(yè)。他想募資7500萬美元，但最后只拿到五千萬美元，這讓他不得不放棄了阿里巴巴，這一下?lián)p失慘重啊，本來計(jì)劃投兩千萬美元，拿到6.7%的股權(quán)，結(jié)果這一猶豫，真的錯(cuò)過了幾十億美元的利潤。當(dāng)時(shí)他認(rèn)為看不懂馬云。另外，他們也差點(diǎn)錯(cuò)失沈南鵬的攜程，當(dāng)時(shí)正好趕上非典，所以有些猶豫，不過好在最后投下去了，這一筆賺了四千萬美元。
老虎私募代表著一種新型的科技投資工具的誕生，像很多創(chuàng)新一樣，他并不是之前就計(jì)劃好的，而是偶然間誕生的。他最大的作用就是能夠進(jìn)一步的深入企業(yè)，建立長期的價(jià)值分析，跟蹤這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長，并且跟二級(jí)市場形成聯(lián)動(dòng)。這其實(shí)也為后來的米爾納，投資Facebook提供了模板。而事實(shí)上，他們也是有交集的。老虎私募股權(quán)的基金經(jīng)理施萊弗跑到了俄羅斯，見到了米爾納，當(dāng)年米爾納主要在俄羅斯發(fā)展，他特別熱衷于并購。他最喜歡的公司就是亞馬遜，雅虎和eBay，因此他在俄羅斯，準(zhǔn)備克隆這三家企業(yè)。
在2003年的時(shí)候，克隆亞馬遜和eBay已經(jīng)失敗了，但是克隆雅虎似乎還挺成功，基于郵件服務(wù)的兩個(gè)俄羅斯網(wǎng)站，已經(jīng)分別價(jià)值為十億美元，還有一個(gè)類似于谷歌的綜合搜索公司，也價(jià)值二十億美元。2004年上半年，老虎環(huán)球把這幾家公司全都投資了，甚至后來米爾納又做了一個(gè)Facebook的俄羅斯克隆版。這似乎就是他的商業(yè)模式，把美國的成功網(wǎng)站，克隆到俄羅斯去。
米爾納不但開創(chuàng)了先例，還邀請(qǐng)很多的人一起參與他的項(xiàng)目，比如他對(duì)一家游戲公司星佳的投資，就是DST牽頭，老虎私募參與其中。2011年米爾納又牽頭搞了兩輪對(duì)團(tuán)購網(wǎng)站之王，高朋的投資。普信集團(tuán)，美國資本集團(tuán)，富達(dá)基金都參與其中，甚至對(duì)沖基金馬威克資本，摩根士丹利，凱鵬華盈，私募股權(quán)的銀湖資本也都參與了。所以米爾納開啟了一個(gè)聯(lián)合投資，或者是領(lǐng)投的模式。讓風(fēng)險(xiǎn)投資能夠集中在一起。同時(shí)他們不光收購新股，也收購老股，幫助一些有潛力的公司，在上市之前，就能套現(xiàn)。這個(gè)變化，就讓投資的供給和需求大幅增加了，2009年投資美國私營科技公司的資本總額是110億美元，到2015年就到了750億美元。
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資大行其道之后，這個(gè)市場就越來越細(xì)分了，之前有的風(fēng)投是直接教創(chuàng)始人做事，然后彼得蒂爾和谷歌開始，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者知道怎么做事，不需要風(fēng)投的干預(yù)，但還有一類風(fēng)投，比如網(wǎng)景的創(chuàng)始人，安德森和霍洛維茨他們創(chuàng)辦的公司，就介于二者之間，既不過多干預(yù)，在他們不成的時(shí)候，也不會(huì)放手不管，而是會(huì)提供一些資源上的幫助。比如客戶，供應(yīng)商，對(duì)接投資人和媒體。他們還打出一個(gè)口號(hào)，由企業(yè)家?guī)椭髽I(yè)家。他們的團(tuán)隊(duì)人數(shù)，要比其他公司更多，建立了龐大的咨詢團(tuán)隊(duì)。這其實(shí)就是現(xiàn)在孵化器或者是黑馬訓(xùn)練營的角色。你們不是不知道如何創(chuàng)業(yè)嗎？那么我來教你。讓你少走彎路。這樣創(chuàng)始人，就負(fù)責(zé)他的產(chǎn)品就行了。像銷售，融資啥的，他們來負(fù)責(zé)解決，這樣做其實(shí)可以避免創(chuàng)業(yè)公司少犯很多錯(cuò)誤。
比如有一家公司曾經(jīng)被思科報(bào)出了6億美元的天價(jià)收購，但是霍洛維茨勸住了他們，后來該公司以12.6億美元的價(jià)格，賣給了他的對(duì)手。而價(jià)值翻了一倍。所以這就是這種新的風(fēng)險(xiǎn)投資模式的作用與最大的不同，彼得蒂爾從未在董事會(huì)當(dāng)中投過反對(duì)票，米爾納甚至不要求進(jìn)入董事會(huì)，但是霍洛維茨則更多是親力親為，把被投的公司，當(dāng)成自己的企業(yè)在運(yùn)營，但又不剝奪創(chuàng)始人的地位。是以一種純顧問的方式幫忙。他們?cè)谡麄€(gè)行業(yè)當(dāng)中的經(jīng)驗(yàn)和影響力，幫助創(chuàng)業(yè)公司，減少很多不必要的損失。他們標(biāo)榜自己是早期創(chuàng)業(yè)醫(yī)生。
后來他們還發(fā)現(xiàn)一個(gè)真理，風(fēng)險(xiǎn)投資能否成功，要有兩個(gè)條件，1,是有一些特殊的投資和經(jīng)營方法，2,是他們有知名的合伙人或者強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)。也就是既要有能力，又要有資源。這兩
個(gè)缺一不可。如果資源強(qiáng)大，有些爛項(xiàng)目，也能把他救火，甚至起死回生，還能賣個(gè)好價(jià)錢。所以金融其實(shí)沒啥高深的理論，就是資源，你有資源之后，就會(huì)懂金融了。沒資源怎么學(xué)也很難學(xué)會(huì)。
第十五章，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)最強(qiáng)王者，紅杉資本是如何不斷取得成功，他經(jīng)過幾十年的發(fā)展，都做了哪些迭代，紅杉為什么總能押中風(fēng)口呢；
在2010年的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)又發(fā)生了一件有意思的事情，凱鵬華盈的合伙人，竟然投資了一個(gè)成立了七十年代的企業(yè)，而且這個(gè)企業(yè)還大名鼎鼎，這就是金州勇士籃球隊(duì)，凱鵬華盈投了4.5億美元進(jìn)去。有人說風(fēng)險(xiǎn)投資人去投籃球隊(duì)了，這事多少有些不敢想象，而且在投資這一年，金州勇士成績還很爛，輸?shù)袅巳种谋荣悺５髞恚率窟M(jìn)入了庫里時(shí)間，形成了王朝球隊(duì)，到2020年估值就達(dá)到了35億美元，翻了八倍左右。
有很多著名投資人，其實(shí)都是勇士的球迷。而后來，一些籃球明星，也紛紛成為風(fēng)險(xiǎn)投資人。比如杜蘭特投了四十多家初創(chuàng)企業(yè)，而庫里也有圖片分享網(wǎng)站拼去的部分股權(quán)。他還和伊戈達(dá)拉發(fā)起了一個(gè)球員科技峰會(huì)，把很多球員，拉入了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。其實(shí)這就是美國最新的文化，大家看到了科技的力量，也讓科技成為了所有人，心心向往之的時(shí)尚。這不得不說我們也真羨慕他的文化。
在金融危機(jī)之前，美國人也曾經(jīng)天天炒房子，但金融危機(jī)之后，風(fēng)險(xiǎn)投資人的數(shù)量十年翻了一倍，初創(chuàng)企業(yè)也是翻倍。在2013年，獨(dú)角獸這個(gè)詞橫空出世，主要指的是那些，還沒上市就價(jià)值十億美元的公司，當(dāng)時(shí)只有39家公司，兩年后多達(dá)84家。在2019年之前，其實(shí)中國和美國的獨(dú)角獸數(shù)量相當(dāng)。但很可惜隨后迎來了互聯(lián)網(wǎng)反壟斷，創(chuàng)新，創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)投乃至整個(gè)民營企業(yè)都遭遇到了毀滅性的打擊，相當(dāng)于自廢武功。我們也多次假設(shè)復(fù)盤，如果當(dāng)年沒有反壟斷，那么幾年后房地產(chǎn)衰落，科技接力，新能源崛起，中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)煥發(fā)新的活力。但很可惜，很多事情沒有如果。互聯(lián)網(wǎng)反壟斷之后，阿里和騰訊估值長期在十倍左右，那么創(chuàng)新企業(yè)就完全沒有了空間。風(fēng)險(xiǎn)投資人很多都出國了，反正國內(nèi)也已經(jīng)沒有業(yè)務(wù)。
上面說到，紅杉和凱鵬華盈，是兩家最早的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，后來凱鵬華盈跑錯(cuò)了方向，過早的押注在了清潔能源賽道，導(dǎo)致大錯(cuò)特錯(cuò)，逐漸喪失了領(lǐng)先優(yōu)勢，約翰杜爾也淡出了行業(yè)。而紅杉則已知保持了比較強(qiáng)大的競爭力，像最佳創(chuàng)投人的排名，一般紅杉都能排名靠前，或者前十能占其三。
紅杉的兩個(gè)搭檔，一個(gè)是莫里茨，他注重戰(zhàn)略，講究紀(jì)律，而另一個(gè)是萊昂內(nèi)，更加注重實(shí)操，比較隨性。瓦倫丁退休之后，他兩就是紅杉資本的靈魂。風(fēng)險(xiǎn)投資人跟股票投資人完全不同之處在于，他們最痛苦的時(shí)候，并非是項(xiàng)目失敗了，對(duì)他們來說投下去的項(xiàng)目失敗了，甚至血本無歸這個(gè)簡直太正常不過了，甚至每個(gè)月都會(huì)發(fā)生。他們最痛苦的時(shí)候，就是錯(cuò)過了極好的項(xiàng)目。比如紅杉有個(gè)投資經(jīng)理，叫做博塔，他當(dāng)年投過YouTube的A輪，后來賣給了谷歌獲得了45倍的回報(bào)，但是他也錯(cuò)過了Twitter，當(dāng)時(shí)還是一個(gè)簡單的平臺(tái)的時(shí)候，博塔竟然放棄了他。他們心心念念追逐的Facebook，卻始終沒有機(jī)會(huì)。而在投資的黑暗時(shí)期，反而會(huì)讓投資人過于謹(jǐn)慎。
后來這個(gè)博塔也因?yàn)橥冻鲞^神一樣的項(xiàng)目，逐漸成為紅杉資本的核心成員，在2009年之后，更是幾乎掌控了紅杉的管理權(quán)。還有一個(gè)核心人物叫做吉姆戈茨，他是從阿克塞爾跳槽過來的，他勾勒出了技術(shù)領(lǐng)域的三大圖景，并試圖預(yù)測哪些企業(yè)更加容易成功。比如他很早就認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)未來發(fā)展的三大核心，也就是電話運(yùn)營商要建造更多地基站，手機(jī)中的芯片，還有手機(jī)上的軟件，都會(huì)爆發(fā)式增長。第二個(gè)圖景就是數(shù)據(jù)從用戶設(shè)備端向云端遷移。第三個(gè)圖景就是開發(fā)者的崛起，越來越多的程序員會(huì)加入其中。所以為這些程序員創(chuàng)造便利的工具和平臺(tái)，將有廣闊的空間。
于是他根據(jù)這個(gè)投了三家公司，股權(quán)價(jià)值合計(jì)九十億美元。這個(gè)其實(shí)也給我們提供了思考，很多人都說app已經(jīng)太重了，但軟件時(shí)代應(yīng)該還遠(yuǎn)沒有走完。未來軟件加硬件，會(huì)推動(dòng)供給創(chuàng)造需求的方式，繼續(xù)成為科技行業(yè)的主要邏輯。
有些東西并非是用戶天生存在需求，而是當(dāng)有了個(gè)產(chǎn)品之后，用戶才會(huì)產(chǎn)生需求。而這種從無到有被創(chuàng)造出來的需求通常都是特大生意，比如最早的八叛將，壓根就沒想過，有人能夠給他們錢，讓他們?nèi)?chuàng)業(yè)。后來也沒人想過，個(gè)人電腦能完全彼此相連，成為一張大網(wǎng)，從而傳輸信息。
在2010年紅杉還開啟了一個(gè)大膽的想法，他們專門與那些活躍的企業(yè)家合作，讓他們來成為紅杉資本的偵察兵，這其實(shí)跟孵化器有點(diǎn)相似，就是通過一些商業(yè)嗅覺敏銳的企業(yè)家，去尋找一些有潛力的項(xiàng)目。還會(huì)時(shí)不時(shí)的舉辦創(chuàng)業(yè)者研討會(huì)。給創(chuàng)業(yè)者提供咨詢和培訓(xùn)。后來疫情來了，他們還推出安博桑德的應(yīng)用程序，讓這些創(chuàng)業(yè)者保持線上溝通。可見紅杉也順應(yīng)了時(shí)代，從支持創(chuàng)業(yè)，到指導(dǎo)創(chuàng)業(yè)，完成了角色的轉(zhuǎn)變。作者說，紅杉背后運(yùn)作的原理就是，最好的風(fēng)險(xiǎn)投資人，在有意識(shí)的創(chuàng)造他們的好運(yùn)，他們系統(tǒng)的工作，增加了好運(yùn)發(fā)生的概率 。
比如他們雖然錯(cuò)過了Facebook，但是按照這個(gè)邏輯，他們投中了美國微信WhatsApp，還成功賣給了Facebook，創(chuàng)造了35億美元利潤。戈茨連續(xù)四年占據(jù)最佳創(chuàng)投者名單的首位，后來他的神話被另一位紅杉同事所打破，這就是沈南鵬。紅杉為了投到最好的應(yīng)用，他們甚至自己編寫程序，叫做早起的鳥系統(tǒng)，在蘋果商店里追蹤六十個(gè)國家的消費(fèi)者，所下載軟件的習(xí)慣。有些軟件在美國其實(shí)并不怎么出名，但是他們能夠快速發(fā)現(xiàn)并且反應(yīng)。這增加了他們投資的速度和成功率。
那些年YC的種子基金也非常出名，由于其廣撒網(wǎng)的特性，所以很多公司的早期融資，都是來自于YC的格雷厄姆，有一天克里森兄弟登門拜訪，他們剛剛成立了一家創(chuàng)業(yè)公司。想法很宏大，他們想搞個(gè)數(shù)字銀行，他們的想法得到了格雷厄姆的支持，給出了天使投資1.5萬美元，占公司2%的股權(quán)。第二年，又是格雷厄姆把他們介紹給了紅杉，莫里茨親自接待了他們，后來克里森兄弟把新公司取名叫做條紋支付，他們有信心超越PayPal，莫里茨也很有信心。紅杉幾乎領(lǐng)頭了A輪的所有資金。2021年，條紋支付的價(jià)值已經(jīng)是950億美元，其中紅杉的股權(quán)也價(jià)值150億美元。
在新興市場，紅杉也全面布局，除了沈南鵬主持的紅杉中國之外，他們也大舉進(jìn)入印度，由一個(gè)叫做辛格的人掛帥。他們?cè)谟《炔扇×诉\(yùn)營加顧問的模式，還采用YC這種種子基金思路，全面撒網(wǎng)。有個(gè)叫做免費(fèi)充值網(wǎng)的公司，引起了他的注意，十幾個(gè)員工，一天完成15000筆交易。辛格相當(dāng)震驚。隨即拍板投資，但是這個(gè)項(xiàng)目并不順利，每次當(dāng)項(xiàng)目低落的時(shí)候，辛格都會(huì)給與支持，再給一百萬美元。甚至特別困難，創(chuàng)始人都失去了勇氣。辛格還是不為所動(dòng)。他堅(jiān)信前景廣闊，一定會(huì)成功。創(chuàng)始人都覺得他瘋了，不知道他哪來的自信，如此樂觀。結(jié)果，2015年，這家公司被4.4億美元收購了。這創(chuàng)了印度科技行業(yè)歷史最高價(jià)格記錄。
有人問，這都是過五關(guān)斬六將的故事，紅杉虧過嗎？當(dāng)然虧過，在兩千年互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，他當(dāng)年就虧掉了八千萬美元，第二年又虧了6500萬美元，損失了價(jià)值的三分之二。最終多年以后，他們靠著少數(shù)幾個(gè)項(xiàng)目的成功，彌補(bǔ)了整體上的損失。到了2009年，紅杉資本才開始出現(xiàn)業(yè)績上的轉(zhuǎn)機(jī)。說白了，風(fēng)投其實(shí)也得依賴股市，兩千年之后，科技股都沒有估值，所以創(chuàng)業(yè)也就沒啥活力，再牛的投資人，也沒有業(yè)績。在2009年為啥有轉(zhuǎn)機(jī)了，一方面是紅杉專業(yè)的體現(xiàn)，另一方面也是市場給機(jī)會(huì)。科技的牛市開始啟動(dòng)了。
在2009年他們投了一家現(xiàn)時(shí)服務(wù)的公司 ，是一個(gè)云軟件開發(fā)商。當(dāng)時(shí)紅杉提供的條件是，5200萬美元，拿到五分之一的股權(quán)，這意味著投后估值達(dá)到2.6億美元。當(dāng)時(shí)很多人都反對(duì)，說這個(gè)估值太高了，在二級(jí)市場上買，估值通常是收入的三倍，也就是三倍市銷率，而現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格已經(jīng)是十倍了。但紅杉還是堅(jiān)持下來了，他們覺得公司潛力很大，外聘了CEO，加快了整個(gè)公司的發(fā)展，最終公司報(bào)價(jià)兩年時(shí)間達(dá)到了25億美元。現(xiàn)在董事會(huì)都想把他賣掉，但紅杉卻不愿意，甚至搬出了法律來阻擊董事會(huì)的決議。
大概說的是，出售之前，我們必須要貨比三家，不能沒有多方詢價(jià)，就把公司賣了，但是好像這條法律只適用于上市公司，后來紅杉到處找人，甚至找到了法律的制定者，錢德勒大法官，確認(rèn)未上市公司，也應(yīng)該遵守。于是他們通知董事會(huì)，現(xiàn)在必須要組織一次公司股權(quán)拍賣。這種情況下，董事會(huì)其他成員也啞口無言，只能放棄出售公司的想法。六個(gè)月后，也就是2012年6月，紅杉運(yùn)作現(xiàn)時(shí)服務(wù)上市，首日估值就是三十億美元。也就是說估值又漲了。紅杉資本通過特有的定力，在上面實(shí)現(xiàn)了十億美元的利潤。
第十六章，風(fēng)投史上最大的騙局；
在2009年，2011年和2014年募集的紅杉成長型基金，年化收益都高達(dá)30%，遠(yuǎn)高于競爭對(duì)手，而2016年募集的基金，年化回報(bào)率更是高達(dá)70%，他們投中了極速上門，視頻會(huì)議的zoom，還有云軟件平臺(tái)雪花。
紅杉資本其實(shí)非常靈活，他們甚至還一度闖進(jìn)了對(duì)沖基金的領(lǐng)域，做空了黑莓的捷訊移動(dòng)，他覺得蘋果才是方向，黑莓已經(jīng)過時(shí)了。那一年正好是2008年，情況非常不好，所以募資很困難。到2009年，他們才用了五千萬私人儲(chǔ)蓄，發(fā)起了該基金。其中大部分都是莫里茨和萊昂內(nèi)的錢。但紅杉資本全球股票基金這確實(shí)跟他們的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不太相符，所以也很難找到相應(yīng)的人才。而且在二級(jí)市場上，他們的投資風(fēng)格完全變了，買了很多成熟公司，也沒跟他們的優(yōu)勢結(jié)合在一起。所以2016年，在經(jīng)歷了七年慘淡業(yè)績之后，對(duì)沖基金成員宣布離職。業(yè)績低迷，也損害了紅杉的品牌形象，很多人都認(rèn)為，應(yīng)該把這只基金盡快關(guān)閉。
但此時(shí)莫里茨又站了出來，他還堅(jiān)持認(rèn)為對(duì)沖基金的合理性。業(yè)務(wù)方向還是正確的，可能只是原來的管理人不對(duì)。他提拔了一個(gè)叫做杰夫王的人，這個(gè)人的投資風(fēng)格，逐漸轉(zhuǎn)向了技術(shù)變革方向，而這就跟紅杉資本的優(yōu)勢結(jié)合上了。比如風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)，投了Instagram和條紋支付，幫助對(duì)沖基金做了非常詳細(xì)的行業(yè)調(diào)研，而風(fēng)投沒買到的一些公司，就可以由對(duì)沖基金在二級(jí)市場吃下。杰夫王和他的團(tuán)隊(duì)，關(guān)注了很多科技主題機(jī)會(huì)，比如云通信，云軟件這些，他們認(rèn)為越來越多的新技術(shù)被開發(fā)出來，人們的日常生活和工作，都會(huì)遠(yuǎn)程化。所以通信和視頻會(huì)議啥的，是他們一個(gè)重倉方向。與此同時(shí)，他們做空一些傳統(tǒng)電信公司。
到了2021年初，紅杉資本全球股票基金規(guī)模達(dá)到了一百億美元，十年增長了兩百倍。自打更換管理人后，該基金平均回報(bào)率是34.5%，是標(biāo)普五百的兩倍。當(dāng)然這兩年也會(huì)有回撤，市場不好，這都很正常。在正確的方向上堅(jiān)持，就會(huì)有很高的回報(bào)。再有就是運(yùn)氣，這十年來，其實(shí)就是美國的科技創(chuàng)新時(shí)間窗口。紅杉也是在各個(gè)階段，都吃到了這波趨勢的紅利。
那些年，大學(xué)捐贈(zèng)基金，都在進(jìn)行長期投資，普遍的做法就越是大類資產(chǎn)配置，比如投到股票，債券，房地產(chǎn)，商品，對(duì)沖基金里面，讓他們各自去跑，從而通過低相關(guān)性，得到一個(gè)非常不錯(cuò)的長期回報(bào)。但是斯坦福的人并不這么認(rèn)為，他們覺得這么做意義不大。應(yīng)該在自己的優(yōu)勢領(lǐng)域下注。尋找更好的投資機(jī)會(huì)。于是他就找到了紅杉，他們的觀點(diǎn)一拍即合。他們要做一只傳承基金出來，但也因?yàn)榻鹑谖C(jī)，所以募資并不順利。到2010年，只拿到2.5億美元，這只基金最大的特點(diǎn)就是靈活，似乎什么都能投。2013年到2015年他們最大的收益來自于股票和房地產(chǎn)，接下來三年，最大貢獻(xiàn)來自于能源和對(duì)沖基金，在2018年開始押注到成熟的科技企業(yè)上。2020年，業(yè)績還算不錯(cuò)，資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到八十億美元。
其實(shí)這跟整個(gè)大環(huán)境也是息息相關(guān)，美國的投資，已經(jīng)從東海岸的華爾街，轉(zhuǎn)移到了西海岸，傳統(tǒng)的價(jià)值投資，讓位給了風(fēng)險(xiǎn)投資。2010年到2019年，大摩和高盛的股價(jià)分別漲了77%和36%，但是標(biāo)普五百指數(shù)卻漲了189%。也就是說金融連市場都沒跑贏，而科技巨頭們漲幅更大，像蘋果基本上十年十倍。所以紅杉固然很牛，但其實(shí)本質(zhì)也少不了時(shí)代的紅利。這個(gè)時(shí)代的增長就是由科技帶動(dòng)的，那么投資科技，肯定回報(bào)也是最大。而縱觀美國歷史，有的時(shí)代是工業(yè)帶動(dòng)，有的時(shí)代是消費(fèi)帶動(dòng)，有的時(shí)代是能源帶動(dòng)，時(shí)代不一樣，回報(bào)的來源也就完全不同。
那么我們中國呢！過去十年，我們也是消費(fèi)帶動(dòng)，爆發(fā)了一系列十年十倍的消費(fèi)大牛股。那么未來十年，我們更看好科技興國，科技突破，將成為社會(huì)前進(jìn)的重要推動(dòng)力量。要沒有新的科技誕生，我們現(xiàn)在的很多問題，其實(shí)并不好解決。甚至是無解。
在2014年夏天，一家叫做血液診療的公司，被媒體曝光，認(rèn)為他們存在欺詐行為，調(diào)查說他們的產(chǎn)品，一種革命性的驗(yàn)血機(jī)，只是一個(gè)騙局。所承諾的一些方法，也只是誤導(dǎo)。這家公司之前估值高達(dá)九十億美元，一下就跌到了0.他的創(chuàng)始人，一個(gè)大美女霍爾姆斯，當(dāng)年甚至于給喬布斯相提并論，是市場的創(chuàng)業(yè)偶像，她也一下淪為了邪教。
霍爾姆斯也是斯坦福畢業(yè)，他搞了一堆專家，來給自己做背書，增加自己的項(xiàng)目光還。然后還拒絕風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，插手公司的決策，免受資本監(jiān)督。然后就不斷地說謊。編制一個(gè)一個(gè)騙局。騙的風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)。當(dāng)年錯(cuò)失雅虎的天使投資人德雷伯，給了他早期資金，但是不太多，后來這個(gè)美女，很聰明，他怕這些專業(yè)的投資人找他麻煩，也禁不住調(diào)研，于是他就跑那些企業(yè)家群體當(dāng)中募資，山姆沃爾頓家族投了他1.5億美元，默多克投了他1.2億美元，德沃斯家族和考克斯家族也分別投了一億，此外還有三個(gè)大亨，各投8500萬美元，這些人平常忙的很，所以也沒空去調(diào)研。最后東窗事發(fā)，霍爾姆斯美女被判入獄十一年。這個(gè)事也成為了2015年創(chuàng)投圈的一大丑聞。
此外還有一個(gè)獨(dú)角獸項(xiàng)目，叫做wework，翻譯過來叫做眾創(chuàng)空間，是基準(zhǔn)資本投的。這就是共享辦公的鼻祖，短期出租一些工位，然后提供一些共享區(qū)域和設(shè)備，再提供一些創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)。像國內(nèi)什么創(chuàng)新工場這些項(xiàng)目，也都是學(xué)的wework。在2012年，基準(zhǔn)資本投資1700萬美元A輪，那時(shí)候wework還不到一億美元。后來不到一年，市值就膨脹到4.4億，在2015年夏天之后，成為了獨(dú)角獸企業(yè)。也就是說估值至少十億，再然后成為一百億美元的十角獸公司。
但是在市值膨脹的過程當(dāng)中，有些事也在發(fā)生著變化。在第三輪融資當(dāng)中一些共同基金和投資銀行，都加入其中。比如摩根大通也有自己的科技投資團(tuán)隊(duì)，在2015年給了這家公司6.5億美元的授信額度。而wework的創(chuàng)始人諾依曼，則用這些貸款，到處買房。但基準(zhǔn)資本的鄧力維，覺得wework已經(jīng)偏離了軌道，諾依曼有借助這些授信腐敗的傾向。但卻沒有足夠的話語權(quán)。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)擁有絕對(duì)的權(quán)力，簡單來說，諾依曼就是通過銀行授信買房，然后把房子高價(jià)租給wework從而個(gè)人獲利。
這樣自己越來越富，而公司的租賃成本就越來越高。他的增量利潤與其他的初創(chuàng)企業(yè)完全不同，別人是收入遠(yuǎn)比成本增長更快，而他是每增加一百萬美元的收入，就會(huì)增加超過一百萬美元的虧損。銷售額翻了一倍，但是虧損增加了兩倍。這讓基準(zhǔn)投資左右為難，wework不是上市公司，所以他沒辦法高價(jià)賣掉股權(quán)，自己也沒有話語權(quán)，也不能要求改變公司現(xiàn)有的模式。后來wework在2021年上市了，股價(jià)最高一度近15美元，而現(xiàn)在只有1毛5了，也就是說兩年時(shí)間跌了99%。估值只有三億美元了。現(xiàn)在到處都是他要破產(chǎn)的聲音。
國內(nèi)的幾個(gè)抄他們的公司，比如毛大慶的優(yōu)客工場，據(jù)說也是生死線上，公司從上市的25.85美元，跌到現(xiàn)在0.28美元，也是跌了99%。只有152萬美元的估值了。早期投資人包括紅杉中國，徐小平的真格基金，歌斐資產(chǎn)等等，也不知道都退出去沒有，如果拿到現(xiàn)在，估計(jì)就是血虧。
第十七章，冤大頭軟銀；孫正義這幾年有什么動(dòng)作。
在2016年孫正義找到了一個(gè)大金主，沙特和阿布扎比那里，一次募資了六百億美元，此時(shí)他手上錢最多的時(shí)候達(dá)到了986億美元。別的公司到幾十億美元就是已經(jīng)了不起的規(guī)模了，而紅杉也才募資八十億美元，成立了成長基金，而孫正義手上有千億美元資金，這個(gè)太不可思議了。軟銀手上的錢太多了，對(duì)整個(gè)行業(yè)都是一種極大的威脅，很多人都擔(dān)心他會(huì)改變整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場的規(guī)則。
當(dāng)然也是因?yàn)殄X太多，所以孫正義也沒少當(dāng)冤大頭，比如2017年，wework的諾依曼就找到孫正義，利用12分鐘時(shí)間，就忽悠成功了一張44億美元的支票。對(duì)wework估值提升到了兩百億美元。這讓基準(zhǔn)投資驚掉了大牙，孫正義這張支票比他們歷史投資總額還要多。這就完全不是一個(gè)維度的機(jī)構(gòu)了。
孫正義這筆投資，讓諾依曼更加肆無忌憚和狂妄，完全不在把基準(zhǔn)投資放在眼里。甚至出手還買了一架飛機(jī)自己享樂，再然后孫正義干脆買斷了一部分基準(zhǔn)投資手上wework股權(quán)。不過基準(zhǔn)投資也比較糾結(jié)，他此時(shí)已經(jīng)不看好諾依曼和wework，但又不舍得全賣，最后只賣掉20%的股權(quán)。獲得了15倍的回報(bào)。估計(jì)基準(zhǔn)資本當(dāng)時(shí)也是在想，至少先把我的本金和合理的利潤拿回來，其他的先拿著再說，萬一孫正義真把wework干成了呢？
此時(shí)基準(zhǔn)資本的主戰(zhàn)場其實(shí)在優(yōu)步，在2011年他就投了優(yōu)步的A輪，這種共享經(jīng)濟(jì)模式，改變了邊際收益遞減的規(guī)律，讓邊際收益遞增。也就是網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大，平臺(tái)參與者越多，收入越高，利潤也越豐厚。投資這種平臺(tái)型，網(wǎng)絡(luò)型的商業(yè)模式公司，后面的回報(bào)會(huì)呈現(xiàn)幾何級(jí)別的增長。
其實(shí)很早共享經(jīng)濟(jì)的生意就開始有苗頭了，有些網(wǎng)站能夠根據(jù)客戶的口味和需求做餐廳的排序，也有一些公司試圖整合出租車，讓打車變得更容易。在2009年，優(yōu)步開始尋找天使投資人，他最早的策略就是聚焦于不受監(jiān)督的黑車，當(dāng)時(shí)基準(zhǔn)資本的投資人，就了解了這個(gè)項(xiàng)目，但是并沒有下決心投資，但僅僅一年之后，優(yōu)步的進(jìn)步顯著，開始了A輪融資，這也成功改變了基準(zhǔn)資本的看法，送上了1200萬美元的投資，換取了20%的股權(quán)。此時(shí)投資人心里已經(jīng)有了估值，認(rèn)為這家公司上市的話至少應(yīng)該價(jià)值二十億美元左右。
后來優(yōu)步又得到了亞馬遜貝索斯的大力吹捧，2011年底，在B輪融資的時(shí)候，貝索斯更是要拿出了三百萬美元，高盛也承諾加入投資。這個(gè)時(shí)候，誰來確定價(jià)格是個(gè)問題，安德森霍洛維茨公司，則給他的估值定在了三億美元，這是基準(zhǔn)資本一年前給的估值的五倍。但是在即將簽約之前，安德森霍洛維茨突然反悔，認(rèn)為給出的估值過高，要削減25%。也就是說，只有2.25億美元了，而此時(shí)另一個(gè)，不太出名的投資人，還是給到了2.9億美元的估值。那么優(yōu)步的選擇就比較糾結(jié)，究竟是選擇錢多而沒名的機(jī)構(gòu)，還是選擇錢少而有名的機(jī)構(gòu)呢！最終優(yōu)步還是選擇了認(rèn)錢。在B輪他們獲得3700萬美元的資金，出讓了大概12%的股份。
但這其實(shí)也成了優(yōu)步麻煩的開始，首先就是兩個(gè)挑戰(zhàn)者出現(xiàn)了，分別叫做招車和來福車，一個(gè)走高端，一個(gè)走低價(jià)，背景也都不差，分別是阿克塞爾和彼得蒂爾投資的，也都是數(shù)千萬美元融資。安德森霍洛維茨錯(cuò)過優(yōu)步之后，轉(zhuǎn)而支持了他的對(duì)手，投了六千萬美元到來福車。所以大家都是手握重金拼市場，那么一場燒錢大戰(zhàn)，似乎已經(jīng)不可避免。
到了2014年，其他的公司已經(jīng)不行了，但是優(yōu)步和來福車已經(jīng)開始白刃戰(zhàn)，來福車2.5億美元拿下C輪融資，而優(yōu)步這邊，很快就實(shí)現(xiàn)12億美元的D輪融資。這些融資，都用來補(bǔ)貼乘客燒市場份額。而優(yōu)步這邊的估值已經(jīng)達(dá)到了170億美元。此時(shí)一些不同的聲音也出現(xiàn)了，覺得優(yōu)步根本不值這么多錢。說他頂多也就是59億美元。此時(shí)A輪的融資者，基準(zhǔn)資本也開始心里打鼓，他們本身就不是那種豪橫的機(jī)構(gòu)，手上資金也不多，這么燒下去，會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果自己也沒譜，一旦優(yōu)步敗了，那么估值就會(huì)全部打水漂。
特別是2014年，優(yōu)步還來到中國，與滴滴對(duì)決，也繼續(xù)在比燒錢。雙線燒錢，讓優(yōu)步完全扛不住，在2015年，優(yōu)步在投資人的壓力下，與滴滴合并談判。但滴滴此時(shí)已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢，一方面在中國市場趕盡殺絕，另一方面還投資一億美元，給美國優(yōu)步的對(duì)手來福車，這讓優(yōu)步腹背受敵，只能繼續(xù)融資，在2015年底，優(yōu)步估值達(dá)到625億美元。已經(jīng)融到了G輪，后來又找到最大的金主，沙特的主權(quán)財(cái)富基金，拿到了35億美元。準(zhǔn)備跟滴滴做最后的決戰(zhàn)，但其實(shí)此時(shí)滴滴已經(jīng)在各方面壓制了優(yōu)步，這讓早起投資人，基準(zhǔn)資本有苦說不出來。自己的股權(quán)不斷被稀釋，而整個(gè)公司也正在滑向深淵。
到了2016年8月，也就是在沙特注資后兩個(gè)月，優(yōu)步和滴滴突然和解，把中國市場拱手讓給了滴滴，作為補(bǔ)償，優(yōu)步接受了滴滴18%的股份作為回報(bào)。之所以這樣，其實(shí)早就已經(jīng)抗不下去了。雖然滴滴占了優(yōu)勢，但是在沙特的土豪們面前，也確實(shí)不得不認(rèn)慫。
后來美國優(yōu)步也爆出性騷擾丑聞，司機(jī)對(duì)于越來越低的叫車費(fèi)也越來越不滿意。優(yōu)步士氣低落，其他公司也紛紛來挖墻腳。眼看優(yōu)步開始走下坡路，基準(zhǔn)資本他們?cè)撛趺崔k呢！他們此時(shí)手里還握有13%的股權(quán)，價(jià)值85億美元，但他們沒辦法賣掉。后來CEO干脆被流放了。而此時(shí)基準(zhǔn)資本趕緊行動(dòng)，聯(lián)合幾輪投資人，阻止他的回歸。并迫其永久辭職。這就相當(dāng)于發(fā)動(dòng)了一場公司政變，要把這個(gè)CEO卡蘭尼克干掉。最后也真的成功了，不過卡蘭尼克不光是CEO還是大股東，他有16%的投票權(quán)。所以他隨時(shí)會(huì)回來。
現(xiàn)在唯一永久解決的辦法就是，找個(gè)大金主把自己手上所有的股權(quán)買走，誰最有錢呢？這就是孫正義了，經(jīng)過接觸，冤大頭孫正義，確實(shí)有意用四百至450億美元的估值，買走他們手上的股權(quán)。相應(yīng)的，也稀釋了卡蘭尼克手上的投票權(quán)，降至了10%。在2018年1月，孫正義投資完成，早期的投資上岸，創(chuàng)始人卡蘭尼克失去了董事會(huì)控制權(quán)，被徹底驅(qū)逐。不過跟wework完全不同，到現(xiàn)在為止，優(yōu)步依舊很值錢，大概還價(jià)值九百億美元，所以孫正義最后也是賺錢的。
這些年也一直對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資，有各種各樣的反思，到底該怎么看待資本，作者旗幟鮮明的認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的力量，而并非是引發(fā)倒退的元兇，如果沒有風(fēng)險(xiǎn)投資早期的支持，那么科技行業(yè)的發(fā)展，將被無限期的延長。所以是資本解放了人的創(chuàng)造能力，給硅谷，美國，乃至全世界帶來了新的生產(chǎn)力，和全新的商業(yè)模式。雖然創(chuàng)始人，在不斷的融資當(dāng)中，失去了大量的股權(quán)，但是整個(gè)盤子做的更大了，大伙總體收益也是增加了，那么對(duì)于股民呢！看似都在二級(jí)市場高位接了盤，成為這些風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)始人套現(xiàn)的工具，但美國股市，卻憑借源源不斷的活水，以及不斷引領(lǐng)世界的創(chuàng)新，獨(dú)步世界。讓長期投資人，對(duì)沖基金，共同基金也都獲利頗豐。
除了整個(gè)金融的盤子之外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盤子也更大了，越來越多的技術(shù)創(chuàng)新，正在改變著我們的生存環(huán)境，也改變著我們的工作生活和生產(chǎn)方式。所以瑕不掩瑜，雖然風(fēng)險(xiǎn)投資殺死的企業(yè)可能比他成就的企業(yè)更多，但這其實(shí)本身就是一個(gè)資源有效配置的方式。
讀完本書之后，真心羨慕美國的創(chuàng)投文化，正是因?yàn)橛辛孙L(fēng)險(xiǎn)投資的加持，這才讓美國人有了更多的創(chuàng)新，才能始終引領(lǐng)科技潮流，而我們以銀行為主的融資模式，那就必然會(huì)推升地產(chǎn)，所以十年之后高下立判，前幾年國內(nèi)的創(chuàng)投其實(shí)也相當(dāng)活躍，像北京的中關(guān)村，望京地區(qū)也到處都是投資人，但一場互聯(lián)網(wǎng)反壟斷，打擊外延資本，讓整個(gè)的創(chuàng)投氛圍蕩然無存。這也直接影響了這幾年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這個(gè)惡果正在顯現(xiàn)。我們也真心希望能夠盡快糾偏，恢復(fù)創(chuàng)投的土壤，恢復(fù)市場信心，股市好了，創(chuàng)投就有空間了，創(chuàng)投活了，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)才能積極向上，而科技創(chuàng)新才有活力。希望中國也能像美國那樣，未來我們的市值排行榜上，都能是科技巨頭。而不再是靠資源壟斷的銀行保險(xiǎn)和石油。
風(fēng)險(xiǎn)投資史》是金融歷史學(xué)家塞巴斯蒂安·馬拉比的新作，之前他以一部《富可敵國》而著稱。在《風(fēng)險(xiǎn)投資史》中，馬拉比把我們帶進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的內(nèi)部世界，他以指數(shù)法則審視風(fēng)險(xiǎn)投資，解釋了為什么風(fēng)險(xiǎn)投資者的唯一目的是贏得頭獎(jiǎng)，并且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)最大優(yōu)勢和最危險(xiǎn)的盲點(diǎn)進(jìn)行了坦率的分析。
指數(shù)法則是風(fēng)險(xiǎn)投資最普遍的規(guī)則
指數(shù)法則也稱“二八定律”：80％的財(cái)富由20％的人持有，80％的人居住在20％的城市中，20％的科學(xué)論文占被引用過的論文的80％。之所以稱之為指數(shù)法則，是因?yàn)橼A家的收益會(huì)以不斷增加的指數(shù)級(jí)數(shù)率增長，它們向上爆發(fā)的速度遠(yuǎn)超線性進(jìn)程。馬拉比指出，就像杰夫·貝佐斯，一旦他獲得了巨大的財(cái)富，變得更加富有的概率就會(huì)倍增；一篇科學(xué)論文被引用的次數(shù)越多，它的知名度就越高，吸引更多人引用的可能性也就越大。每當(dāng)遇到呈指數(shù)級(jí)增長的異常值時(shí)，就會(huì)從正態(tài)分布統(tǒng)治的領(lǐng)域切換到偏態(tài)分布統(tǒng)治的領(lǐng)域——從一個(gè)事物平穩(wěn)變化的世界切換到一個(gè)急劇變化的世界。一旦跨入了危險(xiǎn)的邊界，那么最好就要用不同的方式思考。
在金融領(lǐng)域，專注于貨幣、債券和股票市場的投資者通常假設(shè)價(jià)格的變化是呈正態(tài)分布，價(jià)值會(huì)上下波動(dòng)，但極端波動(dòng)是不尋常的。在1985年到2015年間，標(biāo)普500指數(shù)在7817個(gè)交易日中的7663天與開盤價(jià)相比波動(dòng)都不到3％。也就是說，在98％的交易日里市場都非常穩(wěn)定。由于這些廣泛交易的市場中的價(jià)格變化接近于正態(tài)分布，投機(jī)者會(huì)集中精力從大多數(shù)時(shí)間發(fā)生的非極端波動(dòng)中獲取利潤，出乎意料的大幅價(jià)格波動(dòng)非常罕見，影響力也十分有限，不足以大幅撼動(dòng)平均值。
然而，風(fēng)險(xiǎn)投資帶來的回報(bào)卻不是這樣的。霍利斯-布里奇公司是一家投資公司，其持有股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在1985年至2014年間支持了7000家初創(chuàng)企業(yè)。這些交易中的一小部分，也就是那些僅占總資產(chǎn)配置中5％的投資創(chuàng)造了這段時(shí)間內(nèi)霍利斯-布里奇公司全部回報(bào)的60％。放在大背景下分析，2018年標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好的5％的子行業(yè)市值只占指數(shù)總市值的9％。其他風(fēng)險(xiǎn)投資者報(bào)告了更偏態(tài)的分布：支持新興科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)孵化器（YC），計(jì)算發(fā)現(xiàn)其2012年的3/4的收益來自其押注的280家公司中的2家。因此，彼得·蒂爾在《從0到1》中就這樣寫道：“風(fēng)險(xiǎn)投資的最大秘密是最佳投資所帶來的回報(bào)等于或超過整個(gè)基金的其他投資的總回報(bào)。”基準(zhǔn)資本的比爾·格利曾經(jīng)評(píng)論道：“風(fēng)險(xiǎn)投資甚至不是全壘打級(jí)別的生意，而是大滿貫的賽事級(jí)別的。”
老虎基金的創(chuàng)始人朱利安·羅伯遜曾說過，他尋找的是可能在3年內(nèi)價(jià)值翻一番的股票，那些股票能創(chuàng)造“令人驚嘆的”回報(bào)。但是，如果風(fēng)險(xiǎn)投資者以此作為投資原則，十有八九會(huì)失敗，因?yàn)樵谥笖?shù)法則下出現(xiàn)了價(jià)值翻一番的創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量相對(duì)較少，要么完全失敗，要么創(chuàng)造數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的回報(bào)。通常，大多數(shù)公司都會(huì)失敗，在這種情況下它們的股票價(jià)值將歸零，這對(duì)投資者來說是一場不可想象的災(zāi)難。但每年也會(huì)有少數(shù)不同的企業(yè)獲得“大滿貫”，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，唯一重要的就是擁有這些企業(yè)的一部分股權(quán)。
當(dāng)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇支持飛行汽車、太空旅游或撰寫電影劇本的人工智能系統(tǒng)開發(fā)等項(xiàng)目時(shí)，他們遵循的就是指數(shù)法則。他們的工作是展望未來，尋求大多數(shù)人認(rèn)為遙不可及的高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)投資者所青睞的領(lǐng)域在于突破性技術(shù)。在半導(dǎo)體發(fā)明后，可以將個(gè)人電腦互聯(lián)起來的以太網(wǎng)電纜也被發(fā)明出來，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的使用率逐漸上升，然后呈指數(shù)曲線狀爆炸增長。這就是創(chuàng)新的指數(shù)法則，伴隨它而來的還有風(fēng)險(xiǎn)投資組合中金融投資的指數(shù)法則。風(fēng)險(xiǎn)投資者認(rèn)定，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展將遵循類似的模式，在20世紀(jì)90年代上半葉得到穩(wěn)步應(yīng)用之后，其發(fā)展曲線會(huì)依據(jù)指數(shù)法則變得幾乎垂直于x軸，意味著它將出現(xiàn)驚人的加速成長。而事實(shí)也是如此，通過發(fā)明新一代提升帶寬的硬件和軟件，該領(lǐng)域內(nèi)的企業(yè)在爆炸式增長的市場上占據(jù)了巨大的份額。
可是，風(fēng)險(xiǎn)投資者往往無法兌現(xiàn)他們的判斷。不過，在他們看來，傳統(tǒng)社會(huì)科學(xué)家嚴(yán)重依賴的數(shù)據(jù)分析，可能是蒙眼布而不是望遠(yuǎn)鏡。只有在沒有太多內(nèi)容可預(yù)測的情況下，人們才能從過去的數(shù)據(jù)中推斷出未來，而如果明天只是今天的延伸，為什么還要費(fèi)心預(yù)測呢？那些為發(fā)明家創(chuàng)造財(cái)富、變革人類工作方式、擾亂地緣政治平衡或改變?nèi)穗H關(guān)系的重大變革，是無法根據(jù)過去的數(shù)據(jù)推斷預(yù)測出來的，因?yàn)檫@些變革具有徹底的破壞性。成熟、舒適的社會(huì)，應(yīng)該有能夠分析每一種可能性、管理每一種風(fēng)險(xiǎn)的人主導(dǎo)，應(yīng)該能夠接受無法預(yù)見的明天。未來可以通過反復(fù)的、風(fēng)險(xiǎn)投資支持的實(shí)驗(yàn)被探索發(fā)現(xiàn)，但它無法被預(yù)測。
大多數(shù)人可能認(rèn)為每個(gè)領(lǐng)域的專家都會(huì)推動(dòng)前沿知識(shí)不斷發(fā)展。然而，這個(gè)觀點(diǎn)太理想化了。專家也許最有可能推動(dòng)知識(shí)進(jìn)步，但激進(jìn)的新想法往往來自“門外漢”。畢竟零售創(chuàng)新并非來自沃爾瑪，而是來自亞馬遜；媒體創(chuàng)新并非來自《時(shí)代周刊》或哥倫比亞廣播公司，而是來自優(yōu)步、推特和臉書；太空創(chuàng)新并非來自波音，而是來自埃隆·馬斯克的SpaceX；下一代汽車并非來自通用汽車或大眾汽車，而是來自馬斯克的特斯拉。
馬拉比在書中通過對(duì)從蘋果、思科到WhatsApp、 優(yōu)步等著名公司成長史的重構(gòu)，揭示了風(fēng)險(xiǎn)投資者和初創(chuàng)企業(yè)如何產(chǎn)生聯(lián)系并為之帶來催化劑般的改變，以及為什么風(fēng)險(xiǎn)投資與其他類型的投資相比如此不同。舉例來說，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都是基于定量分析來分配稀缺資本，但風(fēng)險(xiǎn)投資者更加重視對(duì)人才的發(fā)掘與吸引，很少費(fèi)功夫研究電子表格中的數(shù)據(jù)。大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都會(huì)通過預(yù)測公司的現(xiàn)金流來評(píng)估公司價(jià)值，但風(fēng)險(xiǎn)投資者經(jīng)常在初創(chuàng)企業(yè)有可供分析的現(xiàn)金流之前就支持他們。大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都會(huì)在短時(shí)間內(nèi)通過交易將盈利變現(xiàn)，但風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)在公司創(chuàng)立后獲取相對(duì)較少的股權(quán)并一直持有。當(dāng)然，最根本的區(qū)別是，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)會(huì)從過去推斷趨勢，規(guī)避極端“尾部事件”風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)投資者希望徹底拋開過去，只關(guān)心小概率的尾部事件。
風(fēng)險(xiǎn)投資必然是高風(fēng)險(xiǎn)
金融家購買公司股權(quán)時(shí)，更傾向于選擇安全成熟的公司，最好是那些擁有足夠運(yùn)營資本的公司，即便公司破產(chǎn)了，股東還有指望獲利。其中最有代表性的是“華爾街教父”本杰明·格雷厄姆及其學(xué)生。他們更傾向于在巨大的安全邊際下找到物美價(jià)廉的交易，所以高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)在他們眼中就變得聲名狼藉了。
然而，并非所有的投資者都過分謹(jǐn)慎，那些例外個(gè)案既分散又鮮為人知。被稱為“風(fēng)險(xiǎn)投資之父”的商學(xué)院教授喬治斯·多里奧特就宣稱，最野心勃勃但最不引人注目的項(xiàng)目將獲得最大回報(bào)，投資者必須耐心等待長期回報(bào)的成果。前景最好的是先進(jìn)的技術(shù)，而不是橙汁或亞洲漁業(yè)。他像后來的風(fēng)險(xiǎn)投資者一樣，并不僅僅只是投資，同時(shí)還要向創(chuàng)業(yè)者提供管理建議，幫助其招聘人才，并提供從營銷到融資等方方面面的助力。
占據(jù)金融學(xué)主流地位的現(xiàn)代投資組合理論強(qiáng)調(diào)“多元化”，通過持有暴露于各種不相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，投資者可以降低其持有資產(chǎn)的整體波動(dòng)性并提高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資者經(jīng)常無視這一主張，他們還是決心集中押注于十幾家公司，并堅(jiān)持只投資雄心勃勃、具有高增長性的公司——這些公司的價(jià)值在未來5-7年內(nèi)至少會(huì)上漲10倍。他們十分清楚，風(fēng)險(xiǎn)投資必然是高風(fēng)險(xiǎn)的，大多數(shù)初創(chuàng)企業(yè)都會(huì)失敗，因此贏家必須贏得足夠大的勝利才能使投資組合取得成功。
在20世紀(jì)60年代初期，學(xué)術(shù)界正在將金融學(xué)定義為一門定量科學(xué)。但是在風(fēng)險(xiǎn)投資者看來，風(fēng)險(xiǎn)投資必然是主觀的，對(duì)科技初創(chuàng)公司的判斷將“來自個(gè)人經(jīng)驗(yàn)或直覺”，市盈率等投資中需要考慮的量化指標(biāo)無關(guān)緊要。如果過于關(guān)注增量利潤等指標(biāo)，那么就有可能無法捕抓到創(chuàng)業(yè)天才的價(jià)值。由此，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資的核心原則可以用5個(gè)字來概括：“投資對(duì)的人”。
創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)投資新模式的風(fēng)險(xiǎn)投資先驅(qū)是唐·瓦倫丁和湯姆·珀金斯，他們分別是紅杉資本和凱鵬華盈的主要發(fā)起者。1975年，瓦倫丁以62500美元投資世界上最早的視頻游戲公司雅達(dá)利，獲得62500股股票。之后，又提供了100多萬美元的資金給雅達(dá)利。到1980年，瓦倫丁的第一只基金的年回報(bào)率達(dá)到了近60％。
珀金斯則對(duì)天騰電腦進(jìn)行投資。1976年，他投入100萬美元，獲得了40％的股權(quán)，這是凱鵬華盈在20世紀(jì)70年代最大的一筆投資。之后，珀金斯又追加投入了45萬美元。到1984年，天騰電腦為凱鵬華盈所投資的145萬美元?jiǎng)?chuàng)造了超過100倍的收益。這1.5億美元的回報(bào)使凱鵬華盈在其他前9項(xiàng)投資中獲得了1000萬美元總收益顯得黯然失色。于是，天騰電腦就成為著名的“珀金斯定律”的成功代表，該定律揭示了“市場風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)成正比”的真理，因?yàn)槿绻憬鉀Q了一個(gè)真正困難的技術(shù)問題，你將面臨最小的競爭。
瓦倫丁和珀金斯的實(shí)踐證明了風(fēng)險(xiǎn)投資新模式的價(jià)值，一項(xiàng)大膽的投資可以推動(dòng)整個(gè)投資組合取得成功的觀點(diǎn)是合理的。沒有盈利的公司不僅應(yīng)該得到風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，也應(yīng)該能夠上市。盡管那時(shí)他們還沒有使用“指數(shù)法則”這個(gè)詞，但他們顯然注意到了指數(shù)法則的另一個(gè)邏輯：具有管理魔力的企業(yè)家不會(huì)失敗。他們開啟了一個(gè)投資的新時(shí)代。之后的蘋果、谷歌、基因泰克、思科、網(wǎng)景、易趣（eBay）、亞馬遜、臉書……都是風(fēng)險(xiǎn)投資新模式的產(chǎn)物。這就讓成長型投資蓬勃發(fā)展，指數(shù)法則不可阻擋。
風(fēng)險(xiǎn)投資同樣也在進(jìn)化
隨著孫正義對(duì)雅虎投資的成功，“成長型投資”又開啟了一個(gè)新時(shí)代。與風(fēng)險(xiǎn)投資新模式不同，成長型投資專門投資處于成熟階段或增長階段的公司，它以雅虎的投資案例為開端，經(jīng)歷了自然的轉(zhuǎn)變。“即使投錯(cuò)19家，只要第20家是雅虎，就沒關(guān)系。”成長型投資從2009年左右開始成為硅谷主流的投資模式，而風(fēng)險(xiǎn)投資合伙企業(yè)也從超本地化的模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦呷蛞曇暗臉I(yè)務(wù)模式。互聯(lián)網(wǎng)公司品牌面臨著增長的迫切需要，這就為投資者提供了成長型投資的機(jī)會(huì)。
由于瓦倫丁過早出售IPO前的蘋果的所有股權(quán)，這使得紅杉資本的繼任者邁克爾·莫里茨陷入反思。那時(shí)，莫里茨預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)將由品牌主導(dǎo)，搜索引擎等技術(shù)功能將以不起眼的插件形式，存在于依靠消費(fèi)者忠誠度申請(qǐng)的熱門網(wǎng)站上。谷歌就是這樣的一家公司，主要吸引力在于其所擁有的技術(shù)優(yōu)勢。這是一個(gè)認(rèn)知的躍遷：如果你認(rèn)為現(xiàn)有的搜索技術(shù)已達(dá)到了最佳性能的90％，那么將性能提高在95％，并不能為你贏得用戶。但是，如果你認(rèn)為現(xiàn)有搜索技術(shù)只展現(xiàn)出20％的能力，發(fā)展空間還很大，那么谷歌的實(shí)力很可能是其競爭對(duì)手的3倍到4倍。在這種情況下，其卓越技術(shù)帶來的領(lǐng)先優(yōu)勢將吸引大量用戶。谷歌的成功標(biāo)志著一個(gè)重要的轉(zhuǎn)變。
彼得·蒂爾是第一個(gè)明確討論“指數(shù)法則”的風(fēng)險(xiǎn)投資者。他引用“帕累托法則之父”維爾弗雷多·帕雷托的話說，在自然和社會(huì)世界中，不對(duì)稱、不相等的現(xiàn)象很常見。在帕累托所處的20世紀(jì)初，在意大利20％的人擁有80％的土地，帕累托花園里20％的豆莢產(chǎn)出了占總產(chǎn)量80％的豌豆。因此，單次風(fēng)險(xiǎn)投資押注能主導(dǎo)整個(gè)投資組合，這不僅僅是一種巧合，而是自然法則。事實(shí)上，這是風(fēng)險(xiǎn)投資者必須遵守的鐵律。無論是過去、現(xiàn)在還是未來，一家初創(chuàng)企業(yè)如果在一個(gè)有價(jià)值的補(bǔ)缺市場形成了壟斷，那將比數(shù)以百萬計(jì)的沒有細(xì)分市場差別的競爭對(duì)手加起來還要獲得更多的價(jià)值。
蒂爾在指數(shù)法則中看到了另外的一點(diǎn)，他一反傳統(tǒng)地主張風(fēng)險(xiǎn)投資者應(yīng)該停止指導(dǎo)創(chuàng)始人。在瓦倫丁時(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)投資者一直以指導(dǎo)初創(chuàng)企業(yè)為榮，投后管理是其立身之本。然而，根據(jù)“帕累托定律”，真正重要的公司都是極其特殊的。在硅谷的任何一個(gè)年份中，真正值得支持的企業(yè)其實(shí)都屈指可數(shù)，而這些杰出初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)始人一定非常有能力，那一點(diǎn)來自風(fēng)險(xiǎn)投資者的指導(dǎo)幾乎不會(huì)改變他們的業(yè)績。“我們投資組合中最強(qiáng)大的公司往往是我們接觸最少的。”創(chuàng)始人基金的一位合伙人直截了當(dāng)?shù)刂赋觥?/p>
對(duì)于蒂爾來說，風(fēng)險(xiǎn)投資的藝術(shù)真諦在于尋找璞玉，而非將其雕琢成器。如果按照帕累托法則，只有少數(shù)真正具有原創(chuàng)性和革命性的初創(chuàng)企業(yè)才能會(huì)成功，那么我們沒有理由或是乃至打擊每家創(chuàng)業(yè)公司鮮活的個(gè)性。相反，風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)該接受那些叛逆、具有獨(dú)特個(gè)性的創(chuàng)始人，越古怪越好。甚至可以說，創(chuàng)始人如果不夠古怪，那么他們創(chuàng)造出的企業(yè)就會(huì)流于平庸。最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者往往是自大、反人類或近乎瘋狂的，這絕非偶然。
在歷史的任何版本中，指數(shù)法則都會(huì)確保少數(shù)贏家成為超級(jí)明星，但誰是明星也受運(yùn)氣因素的影響。然而，由于反饋效應(yīng)，初始的成功會(huì)為后來的成功奠定基礎(chǔ)。當(dāng)然，最初的一兩次成功似乎并不能反映風(fēng)險(xiǎn)投資者的技能水平。相反，成功來自“在正確的時(shí)間出現(xiàn)在正確的地點(diǎn)”。風(fēng)險(xiǎn)投資充滿活力的秘訣：如果其他人被一個(gè)問題嚇倒了，那么機(jī)會(huì)就在那里。他們寧可嘗試后失敗，也不要不敢去嘗試。最重要的是，指數(shù)法則的邏輯可以表述為，成功的回報(bào)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于光榮失敗的代價(jià)。這一令人振奮的法則將風(fēng)險(xiǎn)投資變成了國家力量經(jīng)久不衰的支柱。
本文源自證券市場周刊